广发证券：紫金矿业(02899)拟收购大陆黄金股权，再造“现金奶牛”

紫金矿业(02899)拟收购大陆黄金公司股权,其100%股权作价70.3亿元  

据公司公告,公司拟以现金收购大陆黄金(美国和加拿大两地上市),其100%股权作价13.3亿加元(约合人民币70.3亿元),同时认购大陆黄金0.5亿美元可转债,用于矿山建设,大陆黄金核心资产是位于哥伦比亚安蒂奇省的武里蒂卡(Buriticá)金矿项目100%权益。  

高品位+低成本,有望再造黄金板块“现金奶牛”  

据大陆黄金19年3月的NI43-101报告,武里蒂卡金矿探明+控制+推断的黄金资源量352.71吨,平均品位9.3克/吨,项目一期服务年限14年,年产金7.8吨,伴生银14.5吨,总维持成本604美元/盎司(约136元/克),在全球主要矿业公司的黄金矿山中处于较低水平,预计2020年一季度投产,如果收购完成,有望再造公司黄金板块的“现金奶牛”;同时,主矿体在边部和深部均呈开放状态,仍有增储潜力,有望进一步提升该矿的价值。  

收购有利于提升公司黄金资产整体质量,给予公司“买入”评级  

从历史发展来看,紫金山上部金矿从09年达到18吨的产量顶峰后逐步下滑,公司黄金资产质量逐步下降;15-16年开始,随着波格拉、帕丁顿、左岸、吉劳塔罗金矿的收购和达产,公司黄金资产质量开始提升,如果完成此次收购并顺利投产,公司黄金资产质量将得到进一步明显提升。预计公司19-21年EPS分别为0.17/0.21/0.27元/股,对应12月2日收盘价的PE分别为22/18/14倍。我们延续11月13日报告的观点,维持A、H股合理价值4.40元/股和3.64港元/股不变,维持公司A、H股“买入”评级。  

风险提示  

收购能否完成尚具不确定性;项目建设投产不及预期;哥伦比亚的安全形势具有不确定性;矿脉厚度不大所带来的贫化和开采产能受限风险。