中金：蒙牛乳业(02319)维持跑赢行业评级 目标价35.6港元

中金公司发布报告称，蒙牛乳业（02319）拟以6亿澳元（31.87亿港元）收购澳洲垂直一体化乳企Lion-Dairy&Drinks（LDD）100%股份。LDD2017/18年税后净利分别为4830/4580万澳元。维持其盈利预测和35.6港币目标价不变，对应28倍2020年市盈率和20%股价上涨空间，维持“跑赢行业”评级。  

该行称，收购将有助于蒙牛扩充海外产能，降低原奶成本。该行认为，生产上的协同效应在于蒙牛可将之前部分高端UH产品（如进口特仑苏销售额6亿元左右）的产能从新西兰转移至LDD，一方面获得此前被第三方代工所赚取的利润，另一方面澳洲原奶价格略低于新西兰（15%左右价差），成本优势凸显，协同效应的发挥将助力LDD利润率提升，管理层预计可达10%左右。  

该行还称，LDD在澳洲享有较高知名度，其酸奶等产品在东南亚及内地等国际市场也占有一定地位，与蒙牛自身原有产品组合整合后，有望形成跨国优质品牌组合。收购海外知名品牌的同时，蒙牛在东南亚自建生产基地，在大洋洲获取奶源牧场，与欧美企业开展合作，一系列举措有效推进公司的海外发展战略，也有助于公司千亿收入目标的实现。