深度剖析阿里巴巴(09988)王朝的价值与盛衰

千呼万唤始归来的阿里巴巴（SEHK：9988）正在招股阶段，每手入场费18,989港元，大家应否掺一腿？今天就仔细研究阿里的投资价值。  

阿里的近年业绩  

阿里有四大主要业务：核心商务（CoreCommerce）、云计算（CloudComputing）、数字媒体和娱乐业务（DigitalMediaandEntertainment）以及创新业务及其他（InnovationInitiativesandOthers）。根据集团公布截至今年9月底的第二季业绩，期内营收达1190亿元（人民币・下同），同比升40%；纯利725.4亿元，同比升了2.62倍，部分原因是今季包括了来自蚂蚁金服33%股权收益，达692亿元；撇除一次性收入后，纯利327.5亿元，同比升40%。  

从近5年财务数据上看，阿里营收和归母净利润持续快速增长，2014至2019财年的营收年复合增长率达48%，净利润达31%；其中核心商务营收占比逐渐降低，由2014年的95%减至2019的86%，反映其余三大业务增势强劲，当中尤以云计算业务增势惊人，由2014年的占比1%升至2019年的7%。  

核心业务天花板阿里三招拆解  

中国是全球人口最多的国家，国内市场对很多企业而言已经是无尽商机，吃不完的馅饼，但对互联网行业却不然。截至去年底，国内手机网民用户达8.17亿，手机网民占全体网民比重达到98.6%，可见移动网络的用户增长空间买少见少，很快到天花板了。同时网购app的日均使用时长亦有下降，占用户日均4小时的手机使用时长的4%而已，即约8.6分钟。  

对此不利因素，阿里第一步是向三四线城市下沉，并于2019财年，淘宝、天猫俱新增逾1亿新用户，带来逾9000亿生意，当中77%来自这些下沉市场。而在8月份公布的2020第一季度报，新增用户有逾七成来自下沉市场，反映集团战略有效及立竿见影，能持在高速渗透市场。  

阿里的第二步是优化阿里服务生态。集团的88VIP会员计划有效提升高端客户在阿里生态的流转频率，提高交叉销售及追加销售的机会，增加客户价值。据集团2018年投资者大会所言，每百位88VIP会员就能新增38位优酷用户、32位饿了么用户、27位淘票票用户。  

第三步是淘宝直播，有效提高客户黏性。根据QuestMobile的研究，淘宝直播使月人均使用次数于2018年3月达93次，同比升了14次，使用时长亦同比升30分钟至292分钟。而且有多个千万级别（观看人数）的主播诞生，目前共有81位淘宝主播为淘宝引导了过亿元销售额一年。  

云计算增长潜力庞大  

截至2018/2019年度结束，阿里的云计算业务营收同比急升84%；今年第二季再环比升64%，相比Amazon及Microsoft分别35%及59%的同比升幅，阿里云的增长力更胜一筹。而2018年阿里占全球IaaS市场份额7.7%，排名第三；在亚太区的市场份额高达43.2%，更是国内首屈一指。而且云市场本身亦在高速膨胀的阶段，2018年全球公有云市场规模1824亿美元，预计到2022将飙升至3312亿美元，对集团的益处不言而喻，因而云计算业务有望成为集团业绩增长的一大支柱。