“股神”支持西方石油公司(OXY.US)大并购？华尔街狼王可不答应

研究報告 2019-05-31 18:39:10 1413

本文来自 “华尔街见闻”

著名的激进投资者卡尔·伊坎周四起诉西方石油公司(OXY.US)，威胁要赢得董事会席位，甚至敦促公司出售。他认为收购Anadarko石油“从根本上存在误导”，不仅买的贵，获得巴菲特资金援助还很亏。这不是第一次两位传奇投资者直接“怼”上了。

在美国石油巨头雪佛龙(CVX.US)宣布退出对Anadarko石油公司的收购大战，“股神”巴菲特支持的西方石油公司有望胜出的消息传来三周后，华尔街“狼王”卡尔·伊坎开始“作妖”了。

据报道，卡尔·伊坎在美国特拉华州某法院发起了针对西方石油公司的法律诉讼，威胁要赢得董事会席位，甚至敦促公司出售。这位亿万富翁投资者披露，自己已经购买了价值16亿美元的西方石油股权，并认为收购Anadarko石油“从根本上存在误导”，收购价格被大幅高估。

5月3日就有多家媒体披露，“狼王”、激进投资者的代表卡尔·伊坎在西方石油公司深陷与雪佛龙的收购争夺战中，“建立了一个小型的西方石油多仓”。这说明，在截至诉讼案公布的近一个月内，伊坎对西方石油股份的持有规模加速扩大(至16亿美元之巨)。

有趣的是，伊坎披露对西方石油建仓的当周，恰好是“股神”巴菲特高调支持西方石油收购Anadarko的时间段。华尔街见闻曾提到，4月30日，伯克希尔·哈撒韦承诺向美国第四大油气公司西方石油投资100亿美元，为其收购Anadarko石油提供资金：

作为交换，伯克希尔将获得10万股累积永久优先股，每股价值10万美元。它还将获得购买高达8000万股西方石油普通股的认股权证，每股62.50美元。

在5月4日召开的伯克希尔年度股东大会上，巴菲特回答股东提问时表示，之所以进行本次投资，是因为看好横跨美国西得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地。

西方石油与美国仅次于埃克森美孚的油气巨头雪佛龙争夺的，是全球最大独立石油勘探与生产公司之一Anadarko。该公司成立于1959年，总部设在美国得克萨斯州休斯敦市。

观察可知，卡尔·伊坎本周决定起诉西方石油，符合他刚开始建仓时的理念。四周前，据知情人士透露，伊坎买入西方石油股权后还没有决定是否寻求公司治理结构的改变，但希望收购Anadarko的事项可以接受股东们投票。今日诉讼案恰好对两点感到不满：380亿美元收购Anadarko的决定以及同巴菲特达成100亿美元的融资协议，都事前没有经过股东投票。

伊坎认为，从普通股东的角度来看，收购Anadarko的交易非常像是法律定义的高风险诉讼，也叫“事关公司生死存亡的诉讼案”(Bet-the-Company case)，即单一诉讼的成本和结果能拖垮一家公司。具体到巨额收购Anadarko方面，就好比高风险的盲目押注：“这样的严峻情况都不跟公司股东商量，往小了说是剥夺股东权利。”

结合诉讼案的下文来看，伊坎认为，决定收购和接受巴菲特旗下公司的资金援助，往大了说等同于侵犯或出售股东利益。

例如，诉讼书称，“与历史上最精明的投资者之一举行了90分钟的谈判就签订融资协议”，不能算是保护股东利益。西方石油还决定将Anadarko的非洲资产以88亿美元出售给法国油气巨头道达尔来偿还债务，伊坎认为这无疑是“甩卖”(fire sale)，“因为西方石油在没有拥有这些资产之前就急着卖掉，这种安排从任何角度看都过于迅速。”

美国媒体总结称，伊坎的诉讼案意在质疑西方石油公司CEO Vicki Hollub的领导能力，此人在与雪佛龙收购大战最焦灼时飞往奥马哈面见巴菲特。伊坎想要借此召开特别股东大会，获得董事会席位，甚至认为西方石油还不如把公司本身也卖了算了。诉讼书原文称：“目前存在一个很不幸但很明确的可能性，西方石油收购Anadarko的协议会在年底前完成。但出售西方石油对股东来说仍是个可行选项，显然应该被董事会充分考虑。其他所有可行的战略选项也不能被忽略，例如比现有计划更激进地偿付债务，并创造一个在最好的产油盆地上单一经营(pure-play)的油气生产商。

雪佛龙330亿美元和西方石油380亿美元的收购价格都很高，因为看上了Anadarko在美国页岩油气重镇二叠纪盆地(Permian Basin)的强劲市场地位。其实，西方石油在当地比Anadarko还有优势，如果要出售公司，毫无疑问将吸引到强有力的竞购要约，远远超过西方石油当前的股价。”

诉讼书中还表示，如果油价跌破45美元，西方石油将面临显著的风险不得不削减股息分红。据称伊坎已于5月21日上周二向西方石油索要收购交易的相关资料，5月28日本周二，西方石油回应称正在考虑伊坎的请求。总体来说，伊坎认为西方石油董事会和管理层在最近几个月犯了很多错误，甚至嘲讽称“当前状况显然对他们的脑袋来说太困难了”。

据雅虎财经介绍，这也不是第一次伊坎和巴菲特这两位传奇投资者直接“怼”上了。早在2014年，伊坎就在《巴伦周刊》撰文批评巴菲特长期持有可口可乐股份但缺乏行动。他反对巴菲特在可口可乐高层薪资计划中放弃投票权，他写道：“如果一个像巴菲特这种地位的人都没有采取立场，我们怎么能期待美国其他董事会成员来发表观点，特别是他们反对首席执行官的利益时呢?”

据称，一些西方石油的投资者也对巴菲特“趁机”援助其收购案感到不满，因为巴菲特获得的优先股每年股息是8%，普通股股息仅为5.3%，巴菲特还有权买入额外的8000万股西方石油股票，约占公司流通股的10%，行权后会稀释现有股东的权益。而且巴菲特的资金支持令收购Anadarko更不可能经过股东投票，毕竟很多股东担心收购会令公司的资产负债表陷入困境。

伊坎诉讼的消息发布后，西方石油公司股价周四盘中转跌，此前最高涨2.2%，随后最深跌1.3%，交投2009年3月以来最低。Anadarko石油低开低走，盘中最深跌2.5%，接近收盘时跌幅收窄至0.6%，交投一个月低位。