美联储如期鹰派降息，看好金价开启牛市

本文来自 “安信证券”，作者：齐丁团队 。

1.美联储9月FOMC会议如期降息。

北京时间9月19日凌晨，美联储9月FOMC会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%，将超额存款准备金利率(IOER)下调30个基点，至1.8%;下调贴现利率25个基点，至2.50%;下调隔夜逆回购利率30个基点，至1.70%;

2.美联储总体基调如期鹰派。

1)从政策表述看，美联储认为降息主要是应对海外经济放缓和贸易政策带来的风险，美国国内经济增长整体remain favorable。强劲的就业市场、工资上升和稳定的消费者信心支持家庭支出稳步增长。

2)从2019-2021年的经济预测(中位数)看，调降的幅度较为有限。联邦基金利率预测整体调降，但失业率仅在2019年调升0.1pct、PCE和核心PCE没有变化，甚至实际GDP增速在2019、2021年不降反增0.1pct。

 数据来源：美联储，安信证券研究中心

3)利率预测点阵图显示美联储内部存在巨大分歧，鹰派基调显著。从利率预测中值看，2019-2020年利率将维持在当前水平(17名委员中，有7名认为2019年还将降息一次到1.625%，5名委员认为维持利率不变，5名委员认为还将加息一次)，2021年甚至会再加息25bp;同时，2019-2021年没有美联储票委认为利率会降至1.625%以下，即未来三年再次降息空间仅有1次。

数据来源：美联储，安信证券研究中心

3.我们对黄金的观点一以贯之，继续提示金价进入短期调整期，中长期依然看好金价牛市。

1)前期美联储降息预期大增，美债收益率大降，主要原因是两个：一是特朗普的恐慌模式，本质上是在美国经济整体坚挺基础上，通过极限施压获取政治利益;二是在此基础上，原本出现放缓趋势的全球经济，尤其是欧洲和新兴市场国家的经济放缓被加速，美国制造业也被明显拖累。

2)接下来，即将进入否极泰来模式。特朗普进入大选季，开始见好就收已经是明牌，甚至有推出减税2.0版本的预期;欧洲开始降息和qe以及有财政刺激倾向，都是对短期恐慌和衰退担忧的实质性缓解。

3)在此基础上，美联储的鹰派态度符合我们一直以来的预判。在此前的特朗普恐慌模式中，美联储基于贸易政策和海外衰退风险已在7月31日、9月18日分别降息25bp，考虑到美国以消费为主轴的经济仍然remain favorable，就业、工资、通胀指标仍然维持坚挺，超出市场悲观预期，一旦恐慌模式逐渐回转，两次降息后的将经济大概率将出现修复，再加上加征关税带来的输入型通胀逐渐提升，甚至特朗普政府可能在2020年推出减税2.0刺激，美联储进一步降息势必更加不情愿。

4)我们对黄金的观点一以贯之，继续提示金价进入短期调整期，中长期依然看好金价牛市。

短期看，考虑到未来一段时间风险冲突系统性下降，经济前景否极泰来，通胀预期将进入回升修复期，美联储在两次降息后鹰派态度明显，我们认为，美国实际利率将出现明显的回升趋势，这将驱动金价进入至少2-3个月的调整;如果再叠加全球财政刺激的落地，尤其是美国减税2.0兑现，调整时间和幅度可能进一步加大。

但是，中长期看，全球经济放缓、中美修昔底德陷阱均难以避免，短期的喘息难以阻挡大势所趋，反而通过短期的逆周期对冲进一步耗竭稳经济的筹码、加剧既有的社会经济矛盾;美联储的货币政策也势必对新的政治经济变化作出修正，美国实际利率下降的长期趋势不改。

我们仍然坚定看好金价已开启牛市，短期的回调将带来更好的风险收益比的战略级买点!

风险提示：1)全球经济放缓超预期;2)贸易摩擦风险超预期加剧;3)美联储政策宽松超预期。