导读目录

• 研报核心观点

• 购买方式与主权安全属性

• 购买动机与储备分散

• 土耳其俄罗斯阶段性减持

• 央行购金对金价的影响

• 周期持续性与配置建议

研报核心观点

根据黄金形态通APP报道，中信证券最新研报指出，本轮全球央行购金周期远未结束。研报认为，央行购金趋势在结构上仍具韧性，但市场对其驱动力与影响机制可能存在系统性高估。央行购金是金价中枢抬升的长期力量，更多扮演托底角色，而实际利率等变量对金价的影响更为关键。

世界黄金协会最新数据显示，2026年2月全球央行净买入27吨黄金，波兰买入20吨成为主要贡献者，中国、乌兹别克斯坦等新兴市场央行持续买入。尽管土耳其和俄罗斯出现阶段性减持，全球净买入格局并未改变。世界黄金协会预测2026年央行购金规模约为850吨，与2025年基本持平。

购买方式与主权安全属性

从购买方式看，非标渠道与境内存储占比持续上升。这一变化折射出黄金作为“主权安全资产”的属性显著加强。央行通过多样化渠道增持黄金，降低对传统市场渠道的依赖，提升储备安全性。

新兴市场央行黄金储备占比与发达国家仍存在较大差距，这一结构性差异为本轮购金周期提供长期空间。非标渠道的增加也反映央行在复杂地缘环境下对储备资产流动性和安全性的更高要求。

购买动机与储备分散

从购买动机看，本轮购金潮已超越常规储备管理范畴，但不宜简单等同于去美元化的直接产物。央行持金的首要逻辑仍是危机对冲与储备分散化。

在地缘政治风险上升与货币秩序重构背景下，黄金作为无主权信用风险的资产，其危机对冲功能得到强化。即使短期美元走强，央行仍倾向通过增持黄金平衡储备组合风险。

土耳其俄罗斯阶段性减持

近期土耳其和俄罗斯出现阶段性减持，研报认为这属于财政压力下的战术性应急措施，并非趋势逆转。土耳其因里拉贬值与能源进口成本上升，通过减持或掉期黄金获取流动性；俄罗斯则为弥补军事相关预算缺口。

世界黄金协会数据显示，2026年2月土耳其减持8吨、俄罗斯减持6吨，但波兰等国强劲买入抵消部分影响，全球央行净买入格局保持稳定。这些减持更多是短期财政应对，而非战略性抛售。

央行购金对金价的影响

央行购金是金价中枢抬升的长期结构性力量，但其逢低配置的行为模式决定了更多扮演托底角色，而非持续推升价格。实际利率、美元指数等宏观变量对金价的短期影响更为关键。

在中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡封锁等背景下，央行购金的托底作用尤为明显。即使短期金价受通胀与利率预期压制，央行在低位增持的行为仍为价格提供重要支撑。

周期持续性与配置建议

新兴市场央行黄金储备占比与发达国家差距较大，这一差距决定了本轮购金周期远未结束。中信证券看好黄金中长期配置机会，但短期建议关注黄金与风险资产相关性弱化的信号，作为逢低配置的重要介入时机。

黄金形态通APP的AI行情分析与形态识别功能可帮助投资者实时监测央行购金相关信号，结合多空力量与技术形态，捕捉黄金在宏观波动中的结构性机会。

编辑总结

中信证券研报从购买方式、动机、近期扰动、价格影响及周期持续性五个维度，系统论证本轮央行购金周期远未结束。非标渠道上升、主权安全属性强化以及新兴市场储备差距，共同构成长期支撑力量。土耳其与俄罗斯阶段性减持属于战术性调整，并未改变全球净买入格局。投资者应重视央行购金的托底作用，在短期波动中把握中长期配置机遇。

常见问题解答

问：中信证券为何认为本轮央行购金周期远未结束？
答：新兴市场央行黄金储备占比与发达国家差距较大，购金动机以危机对冲和储备分散为主，非标渠道占比上升进一步强化韧性。世界黄金协会预测2026年购金规模约850吨，与2025年基本持平，长期趋势未改。

问：土耳其和俄罗斯减持黄金是否意味着趋势逆转？
答：研报认为这是财政压力下的战术性应急措施。土耳其因里拉防御与能源成本，俄罗斯为弥补预算缺口，属于短期流动性应对，而非战略性减持。全球净买入格局保持稳定。

问：央行购金对金价的实际影响如何？
答：央行购金是金价中枢抬升的长期力量，但更多扮演托底角色，逢低配置特征明显。实际利率、美元指数等变量对金价短期波动的影响更为关键。

问：非标渠道购金增加意味着什么？
答：反映黄金“主权安全资产”属性加强，央行通过多样化方式降低对传统市场的依赖，提升储备在复杂地缘环境下的安全性与自主性。

问：投资者应如何把握央行购金背景下的黄金配置机会？
答：中长期看好配置价值，短期关注黄金与风险资产相关性弱化的信号作为逢低介入时机。建议利用专业APP的AI形态识别与实时信号，结合宏观数据与地缘动态，严格控制仓位，在波动中布局。