伊朗冲突两周黄金累计跌6%：摩根大通详解“全面抛售”规律，预计2026年四季度金价达6300美元

根据黄金形态通APP报道，伊朗冲突爆发两周以来，现货黄金价格不涨反跌，较开战前累计下跌约6%，引发市场对其避险属性的强烈质疑。摩根大通3月13日发布的大宗商品研究报告对此给出系统解读：黄金在市场压力骤升初期被“一并抛售”是历史规律，而非避险功能失效；这一回调往往构成战术性买入机会，金价通常在随后数个交易日内快速反弹并收复失地。

摩根大通维持黄金强劲看多判断，预计2026年一季度均价5100美元/盎司，二季度升至5530美元/盎司，三季度达5900美元/盎司，四季度进一步攀升至6300美元/盎司。

导读目录

• “全面抛售”：黄金难逃去风险化浪潮

• 历史规律：初期抛压短暂，反弹快速

• 短期仍存下行压力与尾部风险

• 更长期看涨逻辑：通胀对冲+美联储转向

• 摩根大通2026年黄金价格预测

“全面抛售”：黄金难逃去风险化浪潮

摩根大通指出，本轮黄金抛售由多重因素共振驱动：能源价格飙升推高通胀预期，市场大幅压低美联储降息路径，叠加美元急速反弹，形成直接利空。更核心的推手是股市波动加剧引发的广泛去风险化。当VIX指数高企并持续攀升时，投资者面临保证金追缴、组合再平衡和VaR冲击，被迫全面筹措流动性，黄金作为流动性较好的资产首当其冲遭到抛售。全球黄金ETF持仓上周出现明显流出，正是这一机制的直接体现。

自2006年周度数据表明，当VIX处于高位（30及以上）且持续攀升时，黄金平均周度回报率为负值，是所有VIX区间中唯一负收益状态，同期金价上涨概率仅45%。VIX高企时美元往往不对称走强，进一步拖累金价。

历史规律：初期抛压短暂，反弹快速

摩根大通梳理自2006年以来VIX首次收盘突破30的25个独立事件发现：抛售压力最集中于突破后最初两个交易日，金价平均累计下跌约0.5%；但从第三个交易日起，金价平均出现持续反弹；至第4个交易日已收复全部失地并超越突破前水平；至约第10个交易日，从低点至峰值平均涨幅超过2%。

在上述25个事件中，22个VIX在约10至15个交易日内回落至30以下。摩根大通强调，VIX运动方向是关键：在高位且下行的VIX环境下，黄金历史上表现最强劲，与高位且上行时的最弱表现形成鲜明对比，凸显VIX走势作为短期战术信号的重要性。

短期仍存下行压力与尾部风险

摩根大通警告，短期内黄金仍可能面临进一步下行压力。若股市更剧烈定价全球经济前景恶化，将触发新一轮去风险浪潮；利率市场继续消化美联储降息预期延后，也带来额外拖累。

尾部风险需警惕：在2008年金融危机、2011年欧债危机及2020年新冠疫情期间，VIX长期维持高位，金价反弹进程被拉长甚至中断，均为历史规律的例外情形。投资者应关注VIX是否出现持续高位震荡的极端情景。

更长期看涨逻辑：通胀对冲+美联储转向

若霍尔木兹海峡封锁持续，黄金宏观背景将迅速转向看涨。两条逻辑相互强化：

一是通胀对冲价值。自2000年以来美国CPI快速持续上涨超2.5个百分点的五个时期，除2020-2022年疫情后特殊情形外，其余四个时期黄金均录得两位数涨幅，并跑赢大宗商品综合指数。若本次油价冲击演变为滞涨，黄金通胀对冲属性将更突出。

二是美联储政策转向。温和油价上涨倾向支持美联储维持利率不变；但若油价持续升至120美元/桶或更高，经济下行风险非线性放大，就业市场实质拖累。尽管整体通胀高企，向核心通胀传导有限，美联储将因就业使命转向宽松，降息路径加速将显著放大黄金上行动能。

摩根大通2026年黄金价格预测

编辑总结

当前黄金回调符合历史去风险化规律，初期抛售不代表避险功能失效，反而往往构成战术性买入窗口。短期VIX走势与股市波动仍是关键压力源，但霍尔木兹封锁持久化将强化通胀与美联储转向逻辑，支撑金价中长期强势上行。摩根大通对2026年黄金均价的递增预测，反映出对地缘不确定性与宏观转向的坚定信心。投资者宜关注VIX方向与油价拐点，短期波动中把握长期配置机会。

常见问题解答

1. 为什么伊朗冲突爆发后黄金反而下跌6%？
摩根大通解释，这是市场压力骤升初期的典型“全面抛售”规律。当VIX高企并攀升时，投资者面临保证金追缴、VaR冲击等流动性压力，被迫跨资产压缩风险敞口，流动性较好的黄金首当其冲被抛售。同时能源价格飙升推高通胀预期、压低降息路径，叠加美元反弹，形成多重利空。地缘风险溢价往往“买预期、卖事实”，初期提振短暂。

2. 历史数据如何证明这是买入机会？
自2006年以来VIX首次突破30的25个事件中，抛售最集中于前两个交易日（平均跌0.5%）；从第三日起反弹启动，第4个交易日已收复失地并超越前高，第10个交易日平均涨幅超2%。22个事件VIX在10-15个交易日内回落，高位下行VIX环境是黄金最强表现期，证明初期回调通常是战术性机会。

3. 短期黄金还会继续下跌吗？
摩根大通警告短期仍有下行风险，尤其是股市剧烈恶化定价或触发新一轮去风险，美联储降息预期继续延后也将施压。但只要VIX未长期高位震荡，下行空间有限。若VIX转向下行，金价反弹动能将快速显现。尾部风险在于类似2008、2020年VIX长期高位情形，反弹进程可能被拉长。

4. 长期看涨黄金的核心逻辑是什么？
两条逻辑：一是通胀对冲价值，历史多数高通胀期黄金跑赢大宗商品，若演变为滞涨环境，对冲属性更突出。二是美联储转向，若油价持续升至120美元/桶以上，经济下行与就业压力将迫使美联储宽松，降息加速将显著放大黄金涨幅。霍尔木兹封锁持续时间越长，这两条逻辑越强。

5. 摩根大通2026年黄金价格预测是否过于乐观？
该行预测基于地缘冲突持久化、通胀冲击实质化及美联储政策转向的组合情景。一季度5100美元至四季度6300美元的递增路径，隐含全年约23%的涨幅，反映对宏观背景“迅速且大幅转向看涨”的信心。但需警惕极端尾部风险，若VIX长期高位或冲突意外缓和，价格路径可能被修正。整体仍属当前环境下主流机构的强势看多观点。