导读目录

• 第三财季核心业绩亮眼

• 云业务爆发式增长剖析

• 未来收入指标RPO暴增325%原因

• 2027财年营收指引大幅上调

• 资本支出规划与融资情况

• 股价盘后一度大涨10%

• 编辑总结

• 常见问题解答

第三财季核心业绩亮眼

根据黄金形态通APP报道，甲骨文公司（ORCL.US）公布2026财年第三季度（截至2026年2月28日）业绩，营收和每股收益（EPS）同比增速均超过20%，这是公司15年来首次单季实现双双20%+增长。总营收达到预期高点，云业务成为绝对主力，整体业绩远超市场共识，显示公司在AI基础设施浪潮中实现强劲变现。

云业务爆发式增长剖析

云营收同比大增44%，其中基础设施即服务（IaaS）营收增速高达84%，远超SaaS和PaaS板块，成为本季最大亮点。甲骨文凭借与Nvidia深度合作的自建AI云基础设施（包括大量GPU集群），成功承接多家大型科技公司和主权客户的AI训练与推理需求。IaaS高增长反映出市场对甲骨文高性能计算能力的认可，尤其在生成式AI模型训练对算力极度饥渴的背景下，甲骨文已成为继亚马逊AWS、微软Azure之后的第三极选择。

未来收入指标RPO暴增325%至5530亿美元原因

剩余履约义务（RPO）从上年同期大幅跃升325%，达到5530亿美元，创公司历史新高。这一爆炸式增长主要源于AI相关大单集中签约：多家客户通过预付款或自行采购GPU的方式锁定长期算力资源，甲骨文则提供数据中心托管、优化部署和软件许可服务。这些合同多为多年期、金额巨大，直接推高RPO存量。RPO的高增量被视为未来3-5年营收确定性的强力保障，远超市场此前对云业务加速的预期。

2027财年营收指引大幅上调

公司同步上调2027财年（2026自然年6月-2027自然年5月）全年营收指引至900亿美元，意味着同比增速达到34%，较此前指引显著提高。这一激进目标充分体现了管理层对AI云业务持续高增长的信心。指引上调后，市场对甲骨文从传统数据库向AI基础设施平台转型的叙事进一步强化。

资本支出规划与融资情况

2026财年资本支出指引维持在500亿美元不变，前九个月实际支出已同比激增超过两倍，主要用于新建AI数据中心、采购GPU及相关基础设施。公司明确表示，预计2026自然年无需额外发行债券，显示现金流与融资能力足以支撑巨额Capex，负债压力可控。这一点极大缓解了市场对高增长伴随高负债的担忧。

股价盘后一度大涨10%

业绩及指引发布后，甲骨文股价盘后交易一度飙升10%，反映市场对公司AI云战略执行力和订单能见度的极高认可。投资者普遍认为，甲骨文已从“被遗忘的科技巨头”转型为AI算力基础设施核心玩家，与英伟达、Broadcom等形成互补生态，长期估值重估空间打开。

编辑总结

甲骨文2026财年第三季度实现营收与EPS双双20%+增长，为15年来首次，云营收激增44%、IaaS暴涨84%，RPO爆炸式增长325%至5530亿美元，主要得益于AI大单集中落地与客户预付模式。公司同步上调2027财年营收指引至900亿美元（年增34%），资本支出维持500亿美元且无需额外发债，显示强劲现金流与增长确定性。盘后股价一度涨10%，市场对甲骨文AI基础设施战略的认可度显著提升。公司正加速从传统数据库厂商向全球AI算力平台转型，短期业绩爆发与长期订单保障并存，但需持续关注Capex执行效率、GPU供应链稳定性以及竞争格局变化。整体看，甲骨文已成为AI时代基础设施投资最具弹性的标的之一。

常见问题解答

问：甲骨文IaaS为什么能实现84%的超高增速？
答：核心在于公司提前布局AI专用云基础设施，与NVIDIA合作大规模部署高性能GPU集群，满足生成式AI模型训练对算力的极端需求。多家大型科技公司和主权客户因AWS、Azure产能紧张或战略多元化，转而选择甲骨文作为第三供应商。这些合同往往金额巨大、周期长，且客户常采用预付款或自购GPU模式，进一步放大了IaaS收入弹性。本季84%增速反映AI算力供不应求格局下甲骨文的快速抢单能力。

问：RPO暴增325%至5530亿美元意味着什么？
答：RPO（剩余履约义务）代表已签约但尚未确认收入的合同总额，暴增325%说明未来几年营收高度可见且确定性极强。主要增量来自AI基础设施大单，客户通过巨额预付款锁定算力资源，甲骨文则承诺多年期服务。这部分金额将逐步在未来季度线性确认，为后续多个财季提供强劲增长引擎。5530亿美元的体量相当于公司当前年营收的5-6倍，凸显AI业务对长期业绩的结构性拉动。

问：2027财年900亿美元营收指引（+34%）是否过于激进？
答：指引激进但有坚实基础支撑。当前RPO已达5530亿美元，且大部分为高毛利云合同；IaaS增速仍在加速通道；AI需求预计2026-2027年仍将维持爆发式增长。公司对自身产能扩张与订单转化能力信心十足。市场主流观点认为，若AI热潮持续，该指引甚至可能保守；反之若算力需求阶段性见顶，完成难度将加大。但结合当前订单势头与Capex执行，完成概率较高。

问：资本支出500亿美元且无需额外发债，如何实现？
答：甲骨文现金流极为强劲，云业务高毛利特性带来经营现金流快速增长；前期积累的现金储备充足；客户预付款模式进一步改善营运资金。同时公司信用评级高、融资成本低，即使需要债务融资也无需大规模发债。500亿美元Capex主要投向数据中心与GPU采购，属于重资产前期投入，但一旦产能达产，高固定成本将转化为极高的经营杠杆，未来毛利率与自由现金流有望显著提升。

问：甲骨文股价盘后大涨10%，未来估值逻辑如何演变？
答：市场正重新定价甲骨文从“传统数据库公司”向“AI基础设施核心玩家”的转型。过去估值受限于增长放缓，现阶段AI云业务爆发、RPO暴增、指引上调重塑了成长叙事。投资者开始将其与AWS、Azure早期高增长阶段类比，给予更高PE溢价。短期股价弹性较大，中长期取决于AI算力需求持续性、竞争格局（AWS、Azure、Google、CoreWeave等）以及公司执行力。若能维持IaaS高增长并实现利润兑现，估值仍有进一步上修空间；反之若需求降温，估值回调风险亦存。