导读目录

• 2026财年Q3核心财务数据

• 营收与EPS双双大幅超预期

• 剩余履约义务暴增325%至5530亿美元

• AI大合同成增长最大引擎

• 无需额外融资的资本优势

• 股价暴涨超9%的市场解读

2026财年Q3核心财务数据

根据黄金形态通APP报道，甲骨文2026财年第三季度（截至2026年2月）业绩全面爆发。公司实现总营收172亿美元，同比增长22%；调整后每股收益（EPS）达到1.79美元，远超市场预期。公司同时公布的剩余履约义务（RPO）总额飙升至5530亿美元，同比暴增325%，环比增加290亿美元。

营收与EPS双双大幅超预期

分析师此前普遍预期甲骨文Q3营收约169亿美元，调整后EPS为1.23美元。实际公布的172亿美元营收超出预期约1.8%，而调整后EPS高达1.79美元，超预期幅度接近45.5%。这一超预期幅度在科技巨头中极为罕见，直接点燃市场情绪。

营收高速增长主要来自云基础设施（IaaS）和云应用（SaaS）的强劲表现，尤其是AI相关计算服务需求爆发式增长。

剩余履约义务暴增325%至5530亿美元

剩余履约义务（Remaining Performance Obligations，RPO）是衡量云业务未来确定性收入的最核心指标。甲骨文Q3末RPO总额达到5530亿美元，较上年同期激增325%，环比增长290亿美元。这一规模已远超多数云厂商同期水平，显示甲骨文在AI时代锁定海量长期合同。

RPO的爆炸式增长意味着公司未来数年收入高度可见，且增长动能强劲，极大增强了市场对甲骨文长期盈利能力的信心。

AI大合同成增长最大引擎

甲骨文在财报新闻稿中明确指出：“第三季度剩余履约义务的增加主要与大规模AI合同有关。”公司已成为多家顶级AI公司首选的云基础设施提供商，包括OpenAI等巨头的大规模GPU集群部署。甲骨文云平台在高性能计算、GPU算力调度、数据管理等方面的独特优势，正快速转化为合同订单。

AI训练与推理对海量GPU与存储的需求，推动客户签署巨额长期合同，进一步放大RPO规模。

无需额外融资的资本优势

甲骨文特别强调：“公司预计无需筹集任何增量资金来支持这些合同，因为所需的大部分设备要么通过客户预付款提前获得资金，以便甲骨文能够购买GPU，要么由客户购买GPU并供应给甲骨文。”

这一“客户预付+客户直供”模式极大降低了甲骨文的资本开支压力与融资风险，使公司在AI基础设施竞赛中拥有显著的资本效率优势，避免了类似其他云厂商面临的巨额债务扩张风险。

股价暴涨超9%的市场解读

受业绩与前瞻指引双重利好刺激，甲骨文周三股价大涨超9%，创下近期单日最大涨幅。市场认为，此次财报不仅验证了甲骨文在AI云时代的战略转型成功，更展示了其在算力基础设施领域的独特竞争壁垒与盈利韧性。RPO的爆炸式增长与无需额外融资的模式，被视为公司进入“高增长+高确定性+高资本效率”的黄金组合，直接重估其估值中枢。

编辑总结

甲骨文2026财年Q3业绩全面超预期，营收172亿美元、调整后EPS 1.79美元双双大胜，剩余履约义务暴增325%至5530亿美元，核心驱动来自大规模AI合同。公司通过客户预付与直供GPU的创新模式，实现算力扩张的同时保持资本纪律，显著优于同行。财报彻底扭转市场对甲骨文增长天花板的质疑，AI云基础设施定位获得验证，股价暴涨9%+反映了投资者对其未来数年高确定性增长的强烈共识。短期内，甲骨文或继续领跑AI相关云计算板块，中长期估值仍有上修空间。

常见问题解答

问：甲骨文EPS超预期45%，为什么这么夸张？
答：主要来自三方面：1）云基础设施利润率快速提升，尤其是AI高性能计算服务的毛利率远高于传统业务；2）规模效应与运营效率改善；3）一次性费用减少或递延收入加速确认。EPS基数较低时，利润率小幅提升就能带来巨大弹性。此次1.79美元远超1.23美元预期，反映市场此前严重低估了AI业务对盈利的拉动作用。

问：剩余履约义务5530亿美元到底意味着什么？
答：RPO是客户已签约但尚未确认收入的合同总额，代表未来确定性收入。5530亿美元意味着即使公司未来零新增合同，光执行现有合同也能产生数千亿美元收入（通常3-5年内逐步确认）。同比增325%、环比增290亿，显示AI合同正以极高速度涌入，相当于给公司未来3-5年收入装上了“涡轮增压”。

问：客户为什么愿意预付或自购GPU给甲骨文？
答：AI训练对GPU需求极度迫切，而全球GPU供应紧张。客户（如OpenAI等）通过预付或直供方式锁定算力，避免排队等待；同时甲骨文提供一站式部署、管理、优化服务，客户更愿意把硬件交给专业云厂商打理。这种模式对客户是“抢算力”，对甲骨文是“低风险扩张”，双赢格局支撑了RPO的爆炸式增长。

问：甲骨文这次财报后，估值还能继续涨吗？
答：大概率继续。RPO增长325%意味着未来收入高度可见，市场会给予更高PEG（市盈率相对盈利增长率）容忍度。无需额外融资的资本效率优势进一步强化“高增长不烧钱”的叙事。当前AI云计算赛道仍处早期，甲骨文作为少数能大规模交付GPU集群的厂商之一，估值天花板显著打开，机构普遍上调目标价，后续仍有20-40%的潜在上涨空间（视大盘环境而定）。

问：其他云厂商（如AWS、Azure）会受冲击吗？
答：短期有分流压力，但更多是增量市场。AI算力需求巨大，三家巨头均在扩产。甲骨文优势在于灵活的客户直供模式与Oracle数据库生态粘性，特别适合对数据治理要求极高的企业客户。AWS/Azure在通用云市场仍占主导，但甲骨文正快速抢占AI基础设施细分赛道，形成差异化格局而非零和博弈。