导读目录

• 黄金牛市远未结束核心观点解析

• 历史五大黄金牛市周期规律复盘

• 本轮周期结构性差异与新驱动

• 央行购金与投资需求多元化支撑

• 美元走势与金银相对表现展望

• 编辑总结

黄金牛市远未结束核心观点解析

根据黄金形态通APP报道，MKS PAMP研究主管兼金属策略主管Nicky Shiels最新报告强调，当前黄金牛市远未结束，按历史周期规律推演，金价有望在2026年10月前后——即美国中期选举前后——攀升至6750美元/盎司水平。周四（2月26日）亚市时段，现货黄金震荡上行，现交投于5188.12美元/盎司附近，日内涨幅约0.45%。尽管较2026年1月创下的5596.33美元/盎司历史峰值仍有距离，但Shiels认为当前调整属正常蓄势，长期上涨通道仍在。

历史五大黄金牛市周期规律复盘

Shiels复盘过去50年五大黄金牛市周期，本轮上涨仅历时39个月，金价累计涨幅超过200%，白银涨幅约350%，同期美元指数下跌13%，整体表现符合“中期周期”的典型特征。历史平均周期长度与涨幅规律显示，本轮仍有较大上行空间。若延续平均节奏，至2026年10月美国中期选举前后，金价有望达到6750美元/盎司。该预测基于周期对称性与宏观驱动相似度，具有较强参考价值。

本轮周期结构性差异与新驱动

传统支撑因素依然强劲，包括全球利率下行、地缘政治动荡、经济不确定性加剧以及美元走弱等。但Shiels指出，本轮周期更具结构性差异：黄金已逐步摆脱与实际利率的传统负相关，转而演变为对整个“金融体系”的全面对冲资产。当前宏观环境呈现多重深刻转变：全球财政脆弱性远超以往，债务高企与持续赤字形成“财政主导”格局；美国政治极化程度加深；全球财富不平等扩大。这些因素共同强化了黄金的避险与配置价值，驱动黄金进入长期上涨通道。

央行购金与投资需求多元化支撑

央行购金仍是核心支撑力量。Shiels特别强调，新兴市场央行“补仓”规模仍巨大：全球前20大新兴市场央行黄金持有总量约7500吨，若趋近发达国家（G10平均水平），需额外增持约22000吨，相当于6年全球年矿产供应量。央行持续净买入有效抬升金价底部。投资需求端同样多元化：Costco等渠道黄金实物销售火爆，数字交易所金本位代币兴趣上升，分拆式所有权让更多散户资本参与。机构投资者对黄金配置仍明显不足，为未来增配留出空间。

美元走势与金银相对表现展望

展望后市，Shiels认为美元进一步走弱将是重要催化剂。“本轮美元跌幅仅13%，属于历史上最温和的一轮，若出现新催化因素，美元仍有较大贬值空间。”白银表现更接近2008-2011年周期（33个月内涨360%），当前涨幅与节奏暗示其已接近周期尾声，金价相对白银或继续占优。潜在风险包括地缘局势明显缓和、美元反弹、美国财政政策重大转向等，但Shiels维持结构性看多观点，认为黄金正步入由“去美元化、财政主导与地缘重构”驱动的长期上涨通道，当前5200美元附近的波动，或为下一波上涨蓄势。

编辑总结

MKS PAMP策略主管Nicky Shiels最新研判指出，黄金牛市远未结束，按历史周期规律推演，金价有望在2026年10月前后——美国中期选举前后——触及6750美元/盎司。本轮周期结构性差异显著，黄金已演变为对“金融体系”的全面对冲资产，央行补仓与投资需求多元化提供坚实支撑。美元仍有较大贬值空间，白银接近周期尾声，金价相对占优。当前5188美元附近震荡属正常蓄势，长期上涨通道仍在。投资者需关注美国中期选举、地缘局势与美元走势，把握黄金作为避险与配置资产的长期价值。

常见问题解答

1. Nicky Shiels为什么认为黄金牛市远未结束？6750美元目标如何推演？
Shiels复盘过去50年五大黄金牛市周期，本轮仅历时39个月，金价涨幅超200%、白银涨幅350%、美元跌13%，符合“中期周期”典型特征。若延续历史平均长度与涨幅规律，至2026年10月美国中期选举前后，金价有望达到6750美元/盎司。该预测基于周期对称性与宏观驱动相似度，具有较强参考价值。

2. 本轮黄金周期与历史周期的最大结构性差异是什么？
传统周期主要受利率下行与地缘风险驱动，本轮黄金已摆脱与实际利率的负相关，转而成为对整个“金融体系”的全面对冲资产。全球财政脆弱性加剧、债务高企与持续赤字形成“财政主导”格局，美国政治极化与全球财富不平等扩大，这些新驱动因素强化了黄金的长期配置价值。

3. 新兴市场央行购金规模还有多大空间？对金价底部有何支撑？
全球前20大新兴市场央行黄金持有总量约7500吨，若趋近G10发达国家平均水平，需额外增持约22000吨，相当于6年全球年矿产供应量。央行持续净买入有效抬升金价底部，形成强力支撑。Shiels强调，央行“补仓”仍是本轮周期核心驱动力之一。

4. 美元进一步走弱对金价有何催化作用？白银走势相对如何？
本轮美元跌幅仅13%，属历史上最温和一轮，若出现新催化因素（如财政政策转向、地缘风险升级），美元仍有较大贬值空间，将显著利好金价。白银表现更接近2008-2011年周期（33个月涨360%），当前涨幅与节奏暗示接近尾声，金价相对白银或继续占优。

5. 当前金价5200美元附近震荡是否为买入机会？主要风险点有哪些？
Shiels认为当前波动属蓄势阶段，长期上涨通道仍在，5200美元附近回调可视为买入机会。风险包括地缘局势明显缓和、美元反弹、美国财政政策大幅削减赤字等。投资者需关注美国中期选举、美联储路径与地缘事件演绎，结合央行购金数据与美元指数走势，把握黄金作为避险与配置资产的长期价值。