导读目录

• 现货黄金突破五千大关

• 关税政策引爆通胀预期

• 伊朗核谈与地缘避险升温

• 美联储利率路径与美元走势

• 机构持仓激增与贵金属联动

• 编辑总结

• 常见问题解答

现货黄金突破五千大关

根据 黄金形态通APP 报道，全球避险情绪在周三达到高潮，推动现货黄金价格强势上涨0.4%，最终收报于5164美元/盎司附近。盘中多头力量一度爆发，金价飙升1.5%触及5217.63美元的历史性高位。与此同时，4月交割的美国黄金期货表现更为强劲，收涨约1%，结算价定格在5226.20美元。进入周四亚市早盘，尽管市场进入窄幅震荡整理阶段，金价仍坚挺交投于5167美元/盎司一线。这一系列数据表明，在关税阴云与地缘冲突的双重夹击下，投资者正以前所未有的热情涌入黄金市场，寻求资产庇护。

关税政策引爆通胀预期

本轮金价暴涨的核心驱动力之一，源自美国贸易政策的剧烈波动。美国政府于周二正式启动对全球进口商品加征10%的临时关税，白宫内部消息更透露，特朗普团队正积极施压，试图将税率进一步上调至15%。尽管美国最高法院此前推翻了紧急关税政策，但总统迅速援引《122条款》实施新措施，该条款允许征收最高15%的关税，仅需150天后经国会批准即可延长。这种政策的反复无常极大地加剧了市场的不确定性。

道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek对此直言不讳地指出：“关税壁垒的叠加以及潜在的高油价风险，将带来显著的通胀压力。尤其在战争风险迫在眉睫的背景下，理性投资者自然会转向黄金进行有效对冲。”特朗普在国情咨文中虽强调各国希望维持现有协议，但现实中的政策执行波动已让贸易领域弥漫着浓厚的不确定性，迫使资金流向抗通胀资产。

伊朗核谈与地缘避险升温

除了贸易摩擦，中东地缘政治的暗流涌动是支撑金价的另一大支柱。伊朗与美国定于周四在日内瓦举行第三轮核谈判，然而谈判前夕的局势却愈发紧张。美国财政部周三宣布对30多名个人、实体及“影子船队”船只实施严厉制裁，指控其协助伊朗进行非法石油销售及武器生产。美国财政部长贝森特在声明中痛斥伊朗利用金融体系洗钱并资助恐怖主义代理组织。

美方高层态度强硬，总统特使威特科夫明确表示，任何达成的核协议必须“无限期有效”，坚决拒绝“日落条款”。副总统万斯则在媒体节目中重申，虽然倾向于外交解决，但美国“掌握着其他手段”，并声称掌握伊朗重建核计划的证据。这种剑拔弩张的态势让市场担忧谈判一旦破裂，可能引发军事冲突，进而导致油价飙升和供应链中断。在此背景下，黄金作为“终极避险王者”的地位愈发稳固。

美联储利率路径与美元走势

在货币政策层面，美联储的谨慎立场意外地为黄金提供了支撑。鉴于对通胀居高不下的担忧，堪萨斯城联储主席施密德强调通胀仍是核心难题，圣路易斯联储主席穆萨莱姆则认为当前利率已平衡风险。市场普遍预期美联储将维持利率不变至6月，首次降息可能要推迟到7月或9月，全年降息幅度仅约53个基点。

值得注意的是，尽管高利率通常利空黄金，但美元指数周三下跌0.2%至97.66，显著削弱了持有黄金的机会成本。同时，澳洲等国通胀数据超预期，反映出全球通胀压力的普遍性。美元走弱与通胀预期的组合，构成了金价上涨的完美宏观环境。

以下是主要经济体央行货币政策预期对比：

机构持仓激增与贵金属联动

机构资金的动向进一步验证了黄金的长期价值。美银 (Bank of America)在最新报告中预测，尽管春季金价可能出现技术性趋软，但关税不确定性将限制跌幅，并大胆预言未来12个月金价将突破6000美元大关。资金流向数据佐证了这一观点：截至2月25日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量增至1097.62吨，单日增加3.43吨，创下自2021年2月以来的新高。

黄金的强势也产生了显著的溢出效应，带动整个贵金属板块齐创佳绩。现货白银大涨2.5%至89.08美元，美银预计其有望突破100美元；现货铂金一度暴涨8%触及2347美元；现货钯金也录得4.7%的涨幅。这种全板块联动的现象，深刻反映了避险情绪在大宗商品市场的全面蔓延。

编辑总结

综合来看，2026年初的黄金市场正处于“关税通胀”与“地缘危机”交织的关键窗口期。从基本面分析，美国贸易政策的不可预测性与中东局势的紧张升级，共同构建了坚实的避险需求底座。尽管美联储降息节奏放缓可能带来短期扰动，但美元指数的走弱及机构持仓的创纪录增长，显示出市场对黄金长期配置价值的深度认可。美银提出的6000美元目标虽显激进，但在当前宏观叙事下并非空中楼阁。投资者应密切关注日内瓦核谈判结果及美国后续关税细则，任何局势的恶化都可能成为金价新一轮爆发的导火索。

常见问题解答

问：为什么在美联储维持高利率的情况下，黄金价格还能持续创新高？

答：传统理论认为高利率利空黄金，但当前市场逻辑已变。首先，通胀预期的上升速度超过了名义利率，导致实际利率下降；其次，美元指数走弱降低了持有成本；最重要的是，地缘政治风险和关税引发的货币贬值担忧促使投资者忽略利率成本，转而追求黄金的绝对安全属性。

问：美银预测金价将达到6000美元，这一目标是否过于乐观？

答：该预测基于极端情境推演，即关税战全面升级导致全球通胀失控，叠加地缘冲突引发能源危机。虽然短期内达到此价位有难度，但考虑到央行购金潮的持续性以及法币信用体系的潜在动摇，从中长期（12个月）维度看，若风险因素持续发酵，这一目标具备逻辑上的可能性。

问：SPDR黄金ETF持仓创三年新高意味着什么信号？

答：SPDR持仓量是衡量机构投资者和西方资金流向的重要指标。持仓创2021年以来新高，表明大型资金不再观望，而是开始实质性大规模建仓。这通常被视为牛市中期的强烈信号，意味着金价上涨得到了真金白银的支撑，而非单纯的投机炒作。

问：伊朗核谈判的结果将如何具体影响金价走势？

答：若谈判破裂或传出军事冲突信号，市场避险情绪将瞬间爆发，推动金价快速突破5200美元阻力位；若谈判取得阶段性缓和，金价可能会出现短线获利回吐的回调。但鉴于美国国内关税政策带来的底层通胀逻辑未变，回调幅度预计有限，难以改变长期上涨趋势。

问：普通投资者在当前高位是否还适合买入黄金？

答：投资需结合目的看待。若是为了长期资产配置以对冲法币贬值和地缘风险，当前虽有溢价但趋势未改，可采取分批定投策略；若是为了短线博弈，则需警惕谈判消息面带来的剧烈波动。在不确定性极高的宏观环境下，黄金仍是投资组合中不可或缺的“稳定器”。