根据黄金形态通APP报道，上周五美元在震荡交投中明显走低，终结此前连续四天的上涨势头。核心触发事件为美国最高法院以6比3裁定，推翻特朗普总统依据1977年《国家紧急状态法》（IEEPA）实施的大规模关税措施，认定其超越总统职权范围。由保守派首席大法官约翰·罗伯茨执笔的多数意见维持下级法院判决，对美元构成直接利空压力。与此同时，特朗普迅速反击，宣布依据1974年《贸易法》第122条加征10%全球关税（为期150天），并在周六进一步提升至15%合法水平，贸易不确定性再度升温，美元信用短期承压。

导读目录

• 最高法院6:3裁决推翻紧急关税

• 美国经济数据分化：GDP骤降+核心PCE反弹

• 特朗普火速回应：加征15%全球关税

• 主要货币对表现与驱动分析

• 美联储降息预期小幅降温

• 短期美元走势评估与风险提示

最高法院6:3裁决推翻紧急关税

最高法院以6比3多数意见裁定，特朗普援引《国家紧急状态法》实施的广泛关税措施违宪，超越总统权限。该裁决由首席大法官约翰·罗伯茨主笔，直接否定了行政部门在紧急状态下的超常规贸易权力行使。裁决未涉及已征收关税的退还问题，特朗普表示此类争议可能需数年诉讼解决。市场普遍解读此举为对行政权力的重要制衡，对美元指数形成阶段性利空。

美国经济数据分化：GDP骤降+核心PCE反弹

美国商务部数据显示，2025年第四季度实际GDP年化季率仅增长1.4%，远低于经济学家预期3.0%，分析师指出长达43天的政府停摆事件对公共支出和整体数据造成显著负面拖累。与此同时，12月核心PCE物价指数环比上涨0.4%（预期0.3%），同比涨幅升至3.0%（前值2.8%），通胀压力顽固未见明显缓解。这种增长疲软与通胀高企并存的滞胀特征，使得美联储政策空间进一步受限，美元短期吸引力有所削弱。

特朗普火速回应：加征15%全球关税

特朗普在裁决后迅速表态，将依据《贸易法》第122条发布命令，加征10%全球关税（为期150天），并强调将叠加在现有关税之上。周六他进一步宣布将该关税提升至15%，称此举“完全合法且经过法律检验”。特朗普称许多国家“几十年来一直在剥削美国”，新一轮关税旨在继续推进“让美国再次伟大”。此举直接点燃全球贸易保护主义升级担忧，美元信用阶段性承压，避险情绪向黄金等资产扩散。

主要货币对表现与驱动分析

上周五欧元兑美元上涨0.06%至1.1779，英镑兑美元涨0.16%至1.3484，美元兑日元小涨0.06%至155.08。尽管单日美元整体走低，但上周累计仍上涨近1%，创11月以来最大周涨幅。欧元区商业调查显示本月经济活动增速超预期，制造业重回增长轨道，为欧元提供一定支撑；英国1月零售销售同比创近四年新高，但英镑周线仍累计下跌1.2%；日本1月核心CPI年率降至2.0%两年最低，强化日元弱势预期。

美联储降息预期小幅降温

上周五经济数据与关税裁决叠加，略微削弱市场对美联储近期降息的预期。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，6月会议至少降息25基点的概率从前一日58.6%回落至53.8%。富国银行分析师指出，该裁决对美元构成“略微不利影响，但不足以逆转当前利好美元的战术性做多格局”。多伦多Silver Gold Bull外汇总监Erik Bregar表示：“抛售美国资产的交易略显操之过急”，需观察特朗普团队后续应对方式与替代关税路径。

短期美元走势评估与风险提示

短期美元面临双重压力：最高法院裁决削弱行政贸易权力、特朗普加征15%关税加剧全球不确定性。但滞胀环境下美联储降息空间有限、美伊紧张局势升级仍为美元提供避险支撑。关键观察点包括特朗普政府替代关税的具体执行细节、美伊核谈判进展、本周美国就业与通胀数据。总体而言，美元战术性多头格局未根本改变，但波动性将显著加大，建议投资者警惕突发政策转向风险。

编辑总结

美元上周五终结四连涨转而走低，主要受最高法院6:3推翻特朗普紧急关税措施的直接冲击，以及特朗普火速加征15%全球关税引发的贸易不确定性双重影响。美国经济数据呈现典型滞胀特征，美联储降息预期小幅降温。短期美元承压但基本面支撑仍在，贸易战与地缘风险共振下，市场波动料将加剧。

常见问题解答

问：最高法院为什么以6:3裁定特朗普紧急关税违宪？对美元影响几何？
答：裁决核心在于认定特朗普援引1977年《国家紧急状态法》实施大规模关税超越总统职权范围，属于行政权力滥用。由保守派首席大法官约翰·罗伯茨主笔的多数意见强调，紧急状态法不能成为总统绕过国会随意征收关税的工具。该裁决对美元构成阶段性利空，削弱了美国行政部门在贸易政策上的强势形象，导致美元指数快速回落。但市场认为特朗普可通过其他法律途径（如第122条）弥补，影响更多是战术性而非战略性，美元长期走势仍取决于美联储政策与全球风险偏好。

问：特朗普从10%迅速提升到15%全球关税，目的是什么？
答：特朗普此举一是展示司法裁决不会动摇其贸易保护主义核心立场，向国内外传递“强硬不会退让”的信号；二是利用《贸易法》第122条的合法授权迅速填补权力真空，避免关税政策出现空白期；三是通过更高税率（15%）加大对所谓“剥削美国”国家的施压力度，为后续谈判或永久性关税措施铺路。这一快速反击直接加剧全球贸易不确定性，对美元信用形成短期负面冲击，但也强化了市场对美国“美国优先”政策的预期，间接支撑美元避险属性。

问：美国GDP仅1.4%而核心PCE升至3%，为什么美元没有大幅下跌？
答：尽管数据呈现滞胀特征（增长骤降+通胀顽固），但市场认为美联储难以因此大幅宽松（降息空间受限），反而可能维持较高利率更长时间，这对美元构成结构性支撑。同时，美伊紧张局势升级为美元提供了地缘避险买盘。最高法院裁决与特朗普关税反击虽引发短期抛售，但未改变美元在全球储备货币中的主导地位，以及相对于其他主要经济体更强的增长韧性预期。因此美元周线仍累计上涨近1%，显示基本面利好尚未被逆转。

问：Erik Bregar说“抛售美国资产略显操之过急”，具体指什么？
答：Erik Bregar认为，当前市场对最高法院裁决与关税不确定性的反应有些过度悲观。美元上周多数时间保持强势，仅在裁决日出现明显回落。他强调需观察特朗普团队（包括财政部长贝森特）的后续实际应对措施——既然已有传言存在其他合法途径实施关税，政策连续性很可能得到维持。因此“抛售美国资产”（包括美元）的交易属于情绪化反应，缺乏足够基本面支撑，建议等待更清晰的政策信号再做方向性判断。

问：短期美元是继续承压还是反弹？关键看哪些因素？
答：短期美元大概率维持高位震荡，偏向先抑后扬。承压因素包括最高法院裁决余波、15%关税引发的贸易摩擦升级预期、降息概率小幅回落带来的波动；反弹支撑则来自美联储难以激进宽松、美伊地缘风险持续、美债收益率相对吸引力、以及特朗普政府展现的政策韧性。本周重点关注：美国非农/失业率数据、美联储官员表态、特朗普团队关税执行细节、美伊核谈判任何进展。若地缘风险加剧或经济数据偏强，美元有望重拾涨势；反之若贸易战缓和信号出现，则可能进一步测试下方支撑。投资者需保持高警惕，防范政策突发转向引发的剧烈波动。