导读目录

• 事件概述

• 本轮超级周期四大核心驱动

• 全球第三轮商品大周期特征分析

• 国内PPI回升与顺周期行情孕育

• 公募基金战略增配有色化工路径

• 2026年重点品种与掘金路线图

• 编辑总结

• 常见问题解答

事件概述

根据 www.Todayusstock.com 报道，全球大宗商品市场正迎来历史性转折：国际金价突破5000美元/盎司大关，伦敦银现仅用两个月实现翻倍，铜铝铅锌锡上演“元素周期表”式集体暴涨，硫磺价格一年翻倍、碳酸锂迭创新高。这一系列看似独立的脉冲正汇聚成时代洪流，宣告全球大宗商品进入新一轮“超级周期”。多位基金经理一致认为，本轮周期强度与持续时间可能远超预期，公募基金已闻风而动，战略性重配现代工业“血液”与“基石”——有色金属与基础化工，寻找浪潮之下最具确定性的产业掘金路径。

本轮超级周期四大核心驱动

本轮超级周期由四大因素完美共振形成：

1. 美国债务周期与美元信用重构：美债利息支出超国防开支，债务可持续性受质疑，全球央行抛售美债、增持黄金，加速储备多元化，黄金货币属性空前强化。

2. 新旧动能转换结构性需求：AI与绿色能源转型爆发，数据中心、电网升级、新能源汽车、光伏、储能构成对铜、铝、锂、镍等金属的巨大需求矩阵，体量与持续性远超传统周期。

3. 地缘政治变局下的供应链安全：百年变局加速，各国战略储备关键矿物与能源需求急升，供应链从“效率”转向“安全”，区域化重构拉动基建与设备投入，小金属战略价值凸显。

4. 长达十年资本开支收缩后的供给约束：2011年后全球有色金属资本开支持续低迷，勘探投入不足、矿山品位下降，产出缺口日益扩大，供给刚性成为周期最强支撑。

全球第三轮商品大周期特征分析

回溯百年，大宗商品超级周期往往伴随全球经济格局剧变、技术革命与货币体系重构。本轮为过去60年第三轮商品大周期，与前两轮相比具有显著特征：持续时间更长、强度更大。在供应链重构、ESG约束、中国“反内卷”政策背景下，稀缺资源品高位维持时间预计远超历史周期。汇添富基金王栩指出，2008年后现代货币理论（MMT）实践叠加疫情超发，推升资产与商品价格膨胀，黄金白银五年涨幅高达128%与171%，2025年四季度工业金属接力上涨，资源股超级投资机会正在展开。

国内PPI回升与顺周期行情孕育

国家统计局数据显示，2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月回升，同比降幅收窄至-1.9%，PPI正站上回升拐点。万家基金叶勇认为，2026年有望成为物价变局之年，三大因素驱动PPI转正并趋势上行：

叶勇判断，PPI转正后可能进入趋势上行通道，触发市场风格重大切换，顺周期价值回归。

公募基金战略增配有色化工路径

东吴证券研报显示，2025年四季度主动偏股基金加仓前三行业为有色金属、非银金融、基础化工，有色金属仓位达13.3%，创历史新高。紫金矿业进入1794只基金重仓名单，成为445只基金第一大重仓股；兴业银锡两年股价涨4倍，超百只基金重仓，市值破千亿；云铝股份、藏格矿业、盐湖股份等跻身加仓前二十。基金经理认为，部分品种从“周期”转向“红利”（如电解铝高分红）或“成长”（如金铜戴维斯双击），估值体系正在重塑。

2026年重点品种与掘金路线图

基金经理对2026年重点品种形成共识：

• 铜：AI基建+电网改造+新能源需求共振，供需矛盾加剧，若AI超预期可能提前短缺。

• 铝：高分红+需求弹性（储能+AI基建），风险收益比优异，关注铝代铜机会。

• 碳酸锂：新能源车+储能需求持续，供给约束强化。

• 黄金：货币属性强化+避险配置，创历史新高后仍具上行动能。

• 小金属（钨等）：战略价值凸显，大国博弈筹码。

• 化工反转机会：资本开支下降+反内卷+环保门槛抬高，产能稀缺化，重估空间大。

长城周期优选陈子扬强调，化工估值分位低、盈利修复预期强，海外部分产能退出，中国低成本优势突出，未来重估潜力巨大。

编辑总结

全球大宗商品正进入第三轮超级周期，金价破5000美元、白银两个月翻倍、有色金属与化工集体暴涨，背后是货币超发、美元信用危机、AI与绿色转型需求、地缘供应链重构、供给长期约束的完美共振。国内PPI回升拐点确立，反内卷政策与地产触底将推动顺周期行情价值回归。公募基金已战略性重配有色与化工，铜铝锂金小金属与化工反转品种成为2026年核心掘金方向。本轮周期强度与持续时间或远超预期，资源品从周期属性向成长与红利属性转型，估值体系重塑正在加速，战略配置窗口已然打开。

常见问题解答

问：本轮大宗商品超级周期与以往有何本质区别？
答：本轮周期由四大因素共振：美国债务周期引发美元信用重构、AI与绿色能源转型带来结构性巨量需求、地缘变局推动供应链安全重构、十年资本开支收缩形成刚性供给约束。与前两轮相比，持续时间更长、强度更大，受ESG、中国反内卷、全球去美元化影响，稀缺资源品高位维持期预计远超历史。黄金货币属性强化、小金属战略价值凸显，是本轮最鲜明特征。

问：国内PPI何时大概率转正，对市场风格有何影响？
答：多位基金经理判断，2026年上半年PPI转正概率极高，最迟6月，甚至可能提前。三大驱动包括强大基数效应（黑色、有色、石化价格低基数抬升）、反内卷政策优化供给、地产触底企稳。PPI趋势上行将触发市场风格重大切换，顺周期价值回归，经过五年调整的资源股有望迎来戴维斯双击，公募基金已提前布局有色与化工。

问：2026年最确定性的掘金品种有哪些？
答：基金经理共识前五：铜（AI+电网+新能源供需矛盾）、铝（高分红+需求弹性）、碳酸锂（新能源车+储能持续需求）、黄金（货币属性强化）、小金属（战略价值凸显）。此外化工板块反转机会突出，估值低位、资本开支下降、反内卷抬高门槛、海外产能退出，具备重估空间。整体逻辑从周期转向成长与红利属性。

问：化工板块为何被视为2026年重点反转方向？
答：化工当前估值分位历史低位，盈利修复预期渐强。核心逻辑包括：行业资本开支下降，新产能投放接近尾声，走向平衡甚至短缺；反内卷政策抬高环保能耗门槛，产能稀缺化；中国化工低成本、高效、齐全优势突出，海外部分产能退出。盈利一旦回升，化工资产将迎来系统性重估，相比有色已高位配置的现状，性价比更高。

问：投资者如何把握本轮超级周期的投资机会？
答：战略层面优先配置有色金属（铜铝锂金小金属）与基础化工，抓住从周期到成长/红利的属性转型。战术层面关注左侧布局化工、焦煤、钢铁等反转品种，逢低加仓确定性强的核心标的。需警惕短期地缘波动与宏观政策节奏，但中长期供需错配与货币信用重构逻辑不变。建议通过资源主题基金或龙头个股参与，严格控制仓位，周期高波动环境下做好动态调整。