内容导读

• 市场动态：金价差回归正常

• 套利窗口关闭：Comex与伦敦价差缩水

• 美国库存激增：四年高点39.5百万盎司

• 全球流动：伦敦瓶颈缓解与未来趋势

• 编辑总结

• 名词解释

• 2025年相关大事件

• 专家点评

市场动态：金价差回归正常

根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年3月，黄金市场的极端价格波动正在消退，美国实物黄金市场的紧张局势有所缓解。此前，因担忧总统唐纳德·特朗普的关税政策可能波及黄金，美国Comex期货价格大幅高于国际基准，导致全球黄金加速运往美国以捕捉溢价。如今，Comex与伦敦现货市场的价差已从1月的约$60/盎司缩减至$10/盎司，接近正常水平（通常仅几美元）。这一变化表明，持续数月的套利热潮可能已接近尾声，美国从黄金净出口国转为短期囤积中心的趋势或将逆转。

套利窗口关闭：Comex与伦敦价差缩水

过去几个月，特朗普关税的不确定性推高了美国黄金价格，Comex期货与伦敦现货价差一度达到$60/盎司，创下罕见套利机会。交易商争相将金条运往美国，导致物流紧张。如今，价差缩至$10/盎司，显示市场供需逐步平衡。TD证券全球商品策略主管巴特·梅莱克表示：“这一交易已接近枯竭，美国市场现在充斥着大量千克金条，而这并非其自然市场。”他指出，亚洲零售市场才是千克金条的主要需求地。此外，伦敦黄金租赁成本下降，暗示交易热潮正在消退。

美国库存激增：四年高点39.5百万盎司

截至周二，Comex仓库的黄金库存达到3950万金衡盎司，创四年新高。这一数字几乎足以覆盖交易所内金商、基金经理等持有的空头头寸，显示实物供应已大幅缓解此前短缺压力。上一次类似库存激增发生在疫情期间，当时供应链中断导致价差异常扩大。如今的高库存源于交易商为规避潜在关税而紧急囤货。渣打银行新加坡商品销售区域负责人约翰·陈表示：“纽约的存储成本较高，一旦套利激励消失，部分黄金可能回流伦敦或转至需求旺盛的地区。”

全球流动：伦敦瓶颈缓解与未来趋势

为应对美国需求，交易商动用了伦敦商业金库及英格兰银行的储备，导致伦敦——全球最大实物黄金交易中心——出现物流瓶颈。英格兰银行金库的黄金甚至一度较伦敦市场折价，现已缩至不足$5/盎司，显示供应压力减轻。伦敦黄金租赁利率也从1月的高点回落至接近零的正常水平。然而，若特朗普关税政策明确包含黄金，价差可能再次扩大。陈指出：“伦敦仍是存储成本最低的地方，未来黄金可能流向香港或印度等需求旺盛的市场。”

编辑总结

黄金市场的价格异常正在平复，Comex与伦敦价差的收窄标志着美国套利热潮的结束。3950万盎司的库存为市场提供了缓冲，但高昂的存储成本可能促使黄金回流伦敦或转向亚洲。特朗普关税政策的不明朗仍是潜在变量，若局势明朗，全球黄金流向将进一步调整。当前趋势表明，短期供需失衡已缓解，市场正回归理性状态。

名词解释

• Comex：纽约商品交易所，全球主要黄金期货交易市场。

• 套利：利用不同市场间的价差获利的交易策略。

• 金衡盎司：黄金计重单位，1金衡盎司约31.1035克。

2025年相关大事件

• 2025年3月4日：Comex黄金库存达3950万盎司，价差缩至$10（本次报道）。

• 2025年2月10日：伦敦黄金租赁利率回落至正常水平（路透社报道）。

• 2025年1月20日：特朗普关税疑云推高Comex价差至$60（彭博社报道）。

专家点评

“美国黄金库存的激增是短期现象，套利窗口关闭后，市场将重新平衡。”
——Bart Melek，TD证券全球商品策略主管，2025年3月3日

“伦敦的低成本优势将吸引黄金回流，尤其是若关税风险消退。”
——John Chen，渣打银行商品销售区域负责人，2025年3月4日

“特朗普关税的不确定性是当前市场的最大变量，可能再次扰动价差。”
——Jim Rickards，货币专家，2025年3月2日

“3950万盎司的库存缓解了空头压力，但高存储成本将推动资金流动。”
——Jeff Currie，高盛商品研究主管，2025年3月1日

“亚洲零售需求可能是黄金的下一站，美国的囤积热潮已到尽头。”
——Ross Norman，Metals Daily CEO，2025年3月3日