桃李面包業績壓力連年不止：華南經銷商減少，戰略錯誤的迷失？

《港灣商業觀察》廖紫雯

官網上掛著的“桃李面包，專注15天以內短保面包”，似乎簡潔明了的概括出桃李面包的主要特質。成立于1997年的桃李面包，至今已經走過二十多個年頭，作為一家從沈陽闖向全國的面包公司，桃李面包這幾年的營收利潤不太好看。

日前，桃李面包披露了2024年一季度業績情況，顯示營收、凈利雙下滑的情況，事實上，2021年至2023年的三年時間里，公司業績已迎來多重下滑趨勢，意欲全國化擴張的桃李面包究竟怎么了？

另一方面，在產能利用率整體不足75%的情況下，桃李面包仍在推進新建產能擴張項目。上海、佛山、廣西等生產基地在建的同時，不由得令人深思，桃李的南下之路真的好走嗎？

2024年一季度，桃李面包股份有限公司（以下簡稱：桃李面包，603866.SH）實現營收為14億元，同比下降5.15%；實現歸母凈利潤為1.15億元，同比下降16.95%。

營收詳細來看，一季度，公司面包及糕點實現營收為13.92億元，同比下降約4.68%；其他產品實現營收為813.37萬元，同比下降約48.67%。

2023年，桃李面包實現營業收入67.59億元，同比增加1.08%；實現歸母凈利潤5.74億元，同比減少10.29%。

桃李面包在業績預告中表示，凈利潤下滑其主要原因為，1，部分原材料價格同比上漲、返貨率增加以及部分新建項目投產后產能未完全釋放且前期費用較高，導致本期毛利率同比略有下降；2，新投產的項目前期進行人員儲備，工資費用增加導致管理費用同比有所增長；3，本期利息支出增加。

時間線拉長來看，2021年-2022年，桃李面包實現歸母凈利潤分別為7.63億元、6.40億元，同比下滑13.54%、16.16%。

2024年3月，曾有投資者于交流平臺表示“公司疫情以來凈利潤持續下滑，公司的核心競爭力是否還在？有沒有考慮擴大銷售市場？”

對此，桃李面包表示，公司制定了明確發展戰略，在強化產品研發和確保工業生產規模優勢的基礎上，大力拓展市場終端的數量。同時，對于原有終端客戶，著重提升客戶服務質量，持續提升單店產出。在產品研發方面不斷總結過去經驗的同時積極創新組織內部流程，建立全新的產品研發流程，全面拉通市場需求端和企業研發端，建立相關制度充分調動各環節對新品研發的積極性和創造性，針對現有產品進行充分挖掘、優化升級不斷迭代的同時，努力打造爆品、大單品，增加競爭力有效提升市場銷售份額。

早在2023年半年度業績說明會中，便有投資者表示，“公司歸母凈利潤已經連續十個季度下滑，管理層對此有什么應對措施嗎？”

公司當時回復表示，公司營業收入一直保持維持穩步增長，今后會持續抓好生產經營及戰略規劃的實施，努力提升公司經營質量，以回報廣大投資者。

2023年，桃李面包實現營業成本52.19億，同比增長2.67%，毛利率同比減少1.19個百分點。公司表示，主要是由于：1，部分原材料價格同比上漲導致生產成本增加；2，部分新建項目投產后產能未完全釋放且前期費用較高。

2023年財報披露，桃李面包產能擴張計劃為，公司著力構建全國生產基地布局，報告期內，實現沈陽桃李面包有限公司生產基地建設項目、青島桃李食品有限公司烘焙食品生產項目及泉州桃李面包有限公司生產基地建設項目的成功投產。公司正在穩步推進廣西桃李面包有限公司生產基地建設項目、長春桃李面包有限公司生產基地建設項目、河南桃李食品科技有限公司年產烘焙食品3萬噸建設項目、佛山桃李面包有限公司桃李面包年產6.9萬噸成品面包、糕點華南烘焙中心項目和上海桃李食品有限公司桃李食品生產、研發及運營總部一體產業化基地項目。

截至2023年12月31日，桃李面包共有22個生產基地已投入使用，在建生產基地項目5個。

其中，華北地區、東北地區、西北地區、西南地區產能利用率分別為85.48%、79.72%、81.24%、75.14%，華南地區、華東地區、華中地區產能利用率分別為69.66%、62.19%、63.75%。產能利用率整體為74.32%。

截至2023年底，桃李面包在廣西、長春、河南、上海、佛山等五地有生產基地在建，預計將為其新增設計產能22.43萬噸。

桃李面包表示，隨著經濟的持續發展和消費觀念的不斷升級，消費者已經不再局限于傳統的面包產品，他們更多關注面包的安全、營養、口感和功能等特性，面包產品種類更加豐富，功能更加齊全，產品向多元化發展，這將進一步刺激消費需求的增長，擴大市場容量。行業在未來的較長時間將面臨良好的發展機遇，公司需要在這一階段把握契機，通過項目建設的實施擴大生產規模，一方面與市場增長的需求相匹配，保持并擴大市場份額，另一方面通過擴大生產形成規模效應，有效降低成本，提高公司的利潤水平，促進公司的快速發展，進一步鞏固公司的行業地位。

2023年，桃李面包資產負債率為27.82%，同比增加3.72個百分點。

據雪球數據，2020年-2022年，桃李面包資產負債率分別為14.99%、17.98%、24.10%。顯然，2020年至今呈現出極大幅度的增長趨勢。

在2023年半年度業績說明會中，有投資者提出疑問，表示“公司在拓展南方市場過程中，如何應對與眾多門店模式品牌的競爭，南方的門店模式通常會顯得更時尚一些，而南方的烘培消費人群通常也有時尚度偏好。”

桃李面包表示，公司一直加大力度拓展華東、華南等新市場，不斷增加對重點客戶的投入，提升單店質量。在精進原有高價比產品的同時，也在不斷打造并推出高體驗、高附加值的產品提升品牌形象并豐富品牌內涵。

2024年一季度，桃李面包經銷商同比凈增加20個。其中，華北地區凈增加8個、東北地區凈增加1個、華東地區凈增加3個、西南地區凈增加0個、西北地區凈增加13個、華南地區凈減少8個、華中地區凈增加3個。

早在2023年1月，桃李面包審議通過了《關于向全資子公司增資的議案》，同意公司以人民幣2.5億對上海桃李進行增資；2022年12月，公司以4580萬元的價格競得廣東佛山一個6萬平方米的地塊，將投資20億元建設華南烘焙食品中心項目。

縱觀2023年全年，桃李面包經銷商凈增加33家，其中華南地區凈減少12家。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《港灣商業觀察》表示，桃李面包整個南方市場的布局本身就是一個錯誤的戰略。因為南方市場烘焙已經非常成熟了，一個北方的企業來南方、來華南、華東做烘焙，它的整個品質、創新升級以及迭代的水平，肯定是跟不上發達地區的銷售節奏，所以這也是業績并不是非常亮麗、產能利用率也不高的原因。

且從營收方面出發，2023年全年，東北地區實現營收為28.28億，同比下降2.25%；實現毛利率為24.70%，同比減少0.77個百分點。

華東地區實現營收為20.94億，實現毛利率為8.41%，同比減少2.09個百分點；華北地區實現營收為15.22億，實現毛利率為20.42%，同比減少1.09個百分點；華南地區實現營收為4.57億，實現毛利率為1.53%，同比減少2.13個百分點。

桃李面包表示，報告期內，公司著力于開發華東地區、華中地區和西北地區市場，使得銷售額穩步增長。

朱丹蓬直言，整體來看，桃李面包的核心問題在于銷量不好，業績下滑，利潤不高。從桃李面包的品牌力來看，產品力、渠道力以及綜合實力，都不足以支持公司可持續發展。（港灣財經出品）