中金：維持聯邦制藥“跑贏行業”評級 目標價10.5港元

中金發布研究報告稱，維持聯邦制藥（03933）“跑贏行業”評級，盈利預測不變，目標價10.5港元。4月23日，國家組織藥品聯合采購辦公室發布《全國藥品集中采購（胰島素專項接續）擬中選結果公示》，聯邦制藥申報的6款產品全部A組中標。

中金主要觀點如下：

胰島素集采全線A組中標。

1）人胰島素系列：人胰島素注射液/精蛋白人胰島素注射液/精蛋白人胰島素混合注射液（30R）中選價均為25.91元/支，較上一輪集采中選價下降9.9%/11.8%/5.3%，A組位次為第3/2/5名。

2）甘精胰島素：中標價為65.31元/支，較上一輪集采中標價下降2.5%，位列A組第5名。

3）門冬胰島素系列：門冬胰島素注射液/門冬胰島素30注射液中選價均為25.91元/支，較上一輪集采中選價均下降37.2%。A組位次均為第4名。各采購組的A類中選價格與最高限價接近，該行測算除餐時胰島素A類中選價與最高限價相差7%外，其他5組相差0.1%-1.6%。

期待集采剩余量和集采外市場增量。

1）剩余量：根據集采文件，同采購組內，B類、C類中選產品未分配的采購需求量和未中選產品的采購需求量作為剩余量，由醫藥機構在A類中選產品中自主選擇，但中選產品對應企業獲得的基礎量和剩余量總和不能超過其承諾供應國內市場最大產能的50%。聯邦制藥珠海公司擁有華南地區最大的胰島素生產基地，項目完全達產后，產能將達到年產原料3噸，制劑3億支。該行認為公司在剩余量分配中有一定機會。

2）集采外市場：根據國家醫保局數據，上一輪集采中選胰島素22個月用量達6.5億支，平均年用量約3.5億支。本次接續采購填報胰島素需求量超過2.4億支，該行預計集采外市場仍有一定空間。

本輪集采續約規則合理，價格穩中有降。

根據國家醫保局數據，本次集采共13家企業的53個產品參與本次接續采購，49個產品獲得中選資格，中選率92%，中選價格在首輪集采降價基礎上降低3.8%。首輪集采中價差最大的三代預混組的價差從2.3倍縮小至1.6倍，報價較低的A類中選產品比例從上一輪的40%提高到71%。本次胰島素集中采購周期自中選結果執行之日起至2027年底，接續采購中選結果于5月份在全國落地實施。

本文源自：金融界