邁富時營收不錯卻五年來持續虧損，營銷成本高企的“負作用”？

《港灣商業觀察》樂沛淇

2024年3月15日，邁富時管理有限公司(以下簡稱，邁富時)遞表港交所，聯席保薦人為中金公司、建銀國際。

此次并非邁富時首次遞表，邁富時曾于2022年11月和2023年5月遞表港交所，其后宣告失效。

根據弗若斯特沙利文的數據，按2022年收入計，邁富時是中國最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商，市場份額為2.6%，公司通過Marketingforce平臺提供營銷及銷售SaaS解決方案，為各種規模具有不同需求的企業提供服務，從內容與體驗、廣告與促銷、社交與關系、銷售與愉悅、數據與分析到策略與管理，為其制定并執行定制化的營銷計劃，范圍涵蓋設計、發布、監控及優化其廣告活動。

多次遞表港交所的邁富時此番能否成功如愿？

據此次遞表的招股書披露，2021年-2023年（以下簡稱，報告期內），邁富時營業收入分別為8.77億元、11.43億元和12.32億元，凈虧損分別為2.73億元、2.17億元和1.70億元，結合前次遞交港交所的招股書來看，邁富時在2019年-2023年5年內的凈虧損超7億元。

邁富時表示，往績記錄期錄得凈虧損原因主要系公司在快速擴大SaaS業務過程中產生大量研發開支、行政開支以及銷售及分銷開支。根據弗若斯特沙利文的資料，SaaS解決方案提供商由于收入確認與運營開支之間存在時間差，彼等在擴展業務時通常會蒙受損失。雖然SaaS公司在研發以至銷售、分銷及管理方面承擔大量開支，但由此產生的收入增長可能只在后續階段顯現，原因是收入乃于合約期限內確認。

“為及時抓緊近年來政府推出利好政策及中國營銷和銷售SaaS市場崛起帶來的機遇，自2019年起，公司研發開支大幅增加，以提升產品性能及推出新型功能模塊，銷售及分銷開支大幅增加，以推廣SaaS業務及擴大用戶群，及行政開支大幅增加以支持業務規模快速增長。由于公司仍在擴張SaaS業務，預期于2024年錄得凈虧損。”也就是說，即便是2024年，邁富時依然無法盈利。

邁富時虧損持續的同時，負債方面也值得關注。

詳細來看，報告期內，邁富時的合約負債分別為4.15億元、4.84億元和5.76億元，負債凈額分別為4.83億元、7.80億元和9.61億元，流動資產凈值分別為3.66億元、2.05億元和-10.32億元。

招股書顯示，截至2023年12月31日，邁富時錄得負債凈額，乃主要由于公司將可轉換可贖回優先股列作非流動負債。所有可轉換可贖回優先股將轉換為本公司普通股，而該等可轉換可贖回優先股負債將于后終止確認并入賬列作股權增加。公司預期其負債凈額狀況將于后轉為正權益狀況。如果公司2025年6月30日之前未完成上市，優先股持有人有權于行使贖回權。

與此同時，邁富時的現金流量凈額隨之承壓。報告期內，邁富時的經營活動所得現金凈額分別為-4.70億元、6480.60萬元和-1.22億元，結合前次遞交港交所的招股書來看，2019年和2020年的經營活動現金凈額分別為-3449.4萬元和-6943.6萬元。

對此，公司表示，于往績記錄期，公司錄得的負經營現金流量，主要歸因于公司授予精準營銷服務客戶的信貸期通常長于公司的媒體平臺授予公司的信貸期。

詳細來看，邁富時的收入主要來源于SaaS業務和精準營銷服務，報告期內，分別有50.0%、46.4%及57.0%的收入來自SaaS業務，50.0%、53.6%及43.0%的收入來自精準營銷服務。

報告期內，邁富時的毛利率分別為54.5%、49%、57.3%，存在波動。詳細來看，其中的SaaS業務毛利率分別為90.1%、89.2%和87.7%，精準營銷服務的毛利率分別為18.9%、14.3%和17.0%。

邁富時表示，受益于業務增長及規模經濟，SaaS業務的毛利率于2021年為90.1%，并于2022年維持相對穩定于89.2%。SaaS業務的毛利率于2023年小幅下降至87.7%，主要是由于為了加強公司SaaS產品的表現而增加采購廣告數據服務。

“精準營銷服務的收入產生的毛利率相對較低，主要是由于主要與就在線廣告解決方案服務采購媒體平臺的廣告流量相關的成本較高。此外，公司的精準營銷服務的毛利率波動大致與收入結構變動一致，原因為來自在線廣告解決方案服務的收入按總額基準確認并導致毛利率相對較低。最近一期精準營銷服務的毛利率增加主要歸因于按凈額確認且毛利率相對較高的在線廣告分發服務的收入比例增加。”

盤古智庫高級研究員江瀚對《港灣商業觀察》表示，SaaS業務的高毛利率體現了其強大的盈利能力。SaaS（軟件即服務）模式通常具有較低的客戶獲取成本、較高的客戶留存率以及可重復使用的收入流。此外，隨著技術的不斷迭代和升級，SaaS產品能夠持續為客戶提供價值，從而維持較高的客戶滿意度和續訂率。這些因素共同促使SaaS業務實現較高的毛利率。

“相比之下，精準營銷服務的毛利率較低，可能受到多個因素的影響。一方面，精準營銷服務通常需要投入大量的人力和物力資源，包括市場調研、數據分析、廣告創意制作等，這些成本可能較高。另一方面，市場競爭激烈，為了吸引和留住客戶，精準營銷服務提供商可能需要提供更具競爭力的價格，從而壓縮了利潤空間。”

報告期內，邁富時的媒體平臺廣告流量成本分別為3.46億元、5.21億元及4.38億元，精準營銷服務成本占公司銷售成本的較大比例，分別占公司于有關年度的銷售成本的89.1%、90.2%及83.6%。

詳細來看，精準營銷業務的成本由媒體平臺的廣告流量成本、雇員福利開支、稅金及附加費組成。由于精準營銷業務的性質，其涉及采購大量媒體資源，媒體平臺的廣告流量成本通常占精準營銷業務銷售成本的90%-99%，而不論其是否作為委托人或代理人提供精準營銷服務。

邁富時表示，根據弗若斯特沙利文的資料，就精準營銷業務而言，媒體平臺的廣告流量采購成本通常占服務總成本的90%至99%。隨著線上流量成本增加，企業現在更專注于生成優質營銷內容及開展私域流量營銷。根據弗若斯特沙利文的數據，自2018年至2022年，線上流量價格已上升約20%。因此，企業越來越愿意采用營銷及銷售SaaS解決方案來幫助以高效方式吸引及轉化客戶。此外，現今越來越多企業由新一代領導者管理，他們精通數字科技，更容易接受人工智能、大數據及云計算等新技術。

從成本支出來看，邁富時的銷售及分銷開支占總收入比例較高。

報告期內，邁富時的銷售及分銷開支分別為2.84億元、3.15億元和3.27億元，占總收入的32.4%、27.6%和26.5%。結合前次遞交港交所的招股書來看，2019年、2020年的銷售及分銷開支分別為8399.7萬元、1.3億元，占總收入的31.5%、24.7%。

值得注意的是，2022年12月《港灣商業觀察》發表的《邁富時累虧4億元：毛利率持續下行，不斷攀升的營銷成本》，就已指出公司銷售及分銷開支占總收入的比例較高。

對此，邁富時表示，公司的銷售及分銷開支在2022年增加主要由于雇員福利支出增加，此乃由公司的招聘工作所推動，包括提高招聘標準及薪酬水平以吸引合資格人才，從而提升公司的銷售能力。于2023年，公司的銷售及分銷開支略增，主要是由于隨著公司SaaS業務的擴張，公司加大了推廣力度。

對此，江瀚表示，首先，市場拓展需要大量的投入。隨著市場競爭的加劇，公司需要不斷加大營銷力度，提升品牌知名度和市場占有率。這包括線上線下的廣告投放、參加行業展會、舉辦推廣活動等，這些都需要投入大量的資金。其次，客戶關系維護也是一項重要的開支。為了保持與客戶的良好關系，公司需要提供優質的客戶服務，包括售前咨詢、售后服務等。同時，為了吸引新客戶并保持老客戶的忠誠度，公司還需要定期進行客戶回訪、贈送禮品等活動，這些都會產生一定的費用。此外，公司可能還在嘗試通過擴大銷售隊伍、提升銷售人員素質等方式來推動銷售增長，這也會增加銷售及分銷開支。

“然而，需要注意的是，銷售及分銷開支的持續較高水平也可能對公司的盈利能力產生一定的影響。如果公司不能有效地控制這些開支，或者開支的增長速度超過了收入增長的速度，那么公司的利潤率可能會受到壓縮。”

信息時代下，廣告宣傳投入存在合理性和必要性，但是如何降本增效、事半功倍，也是邁富時現階段需要克服的難題之一。（港灣財經出品）