沙特阿美拟“弃美转日”上市 2万亿估值还得看油价脸色

本文来自 微信公众号“国际金融报”，记者李曦子。

2016年以来，因坊间传闻最高达2万亿美元的估值规模，以及一波三折的首次公开募股（IPO）计划，沙特阿拉伯国营石油巨头沙特阿美公司备受瞩目。

当地时间9月2日，沙特阿拉伯政府任命本国主权财富基金主管亚西尔·鲁迈延接替能源大臣哈立德·法利赫，执掌沙特阿美公司董事会。

当天，法利赫在社交媒体推特发文祝贺，并表示这是企业准备IPO的重要一步。

有分析指出，更换掌门人有助于沙特能源部与沙特阿美的治理分离，扫清两者间的利益冲突，同时向外界表明了沙特政府推动沙特阿美IPO的决心。

目前，沙特阿美掌控着沙特最重要的国家资源，其原油产量、出口量以及液化天然气出口量均名列榜首。沙特阿美拥有超过2600亿桶原油储量，天然气储量超过288万亿立方英尺。此外，沙特阿美还是全球最大的炼化企业之一。如今，沙特阿美下游业务不断延伸，进一步扩展到化工领域。

从2016年开始，就有消息传出，沙特阿美要以IPO的方式把公司5%的股份投入股票市场，以募资1000亿美元。

原本沙特阿美预计在2017年底前完成IPO，但这个计划一直被推迟，到2018年甚至一度有传闻称其上市计划被搁置。

今年4月，沙特阿美首次在国际市场发行120亿美元债券，吸引了超过1000亿美元认购，认购比例超过8倍，取得巨大成功。

与此同时，沙特阿美首次披露了财务数据，其2018年的净利润高达1110亿美元。这个数字接近苹果公司同期净利润的两倍，也高于摩根大通（JPM.US）、谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）、Facebook（FB.US）和埃克森美孚（XOM.US）的利润总和。

随后6月，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed Bin Salman）在接受《中东时报》采访时表示，沙特将基于合适状况，以及在合适时间下，开展沙特阿美公司的上市工作，并重申，预计沙特阿美上市将于2020年后期至2021年初进行。

为提高公司透明度，谋求上市，沙特阿美于今年8月12日公布上半年业绩报告，并召开财报电话会议。

财报显示，该公司净利润从去年同期的530亿美元下降至今年的469亿美元，下跌了12%。油价的下跌和成本的增加使其净利润出现了下降。

据媒体报道，沙特阿美打算分两期公开募股，先在沙特国内上市，之后可能登陆国际市场，比如日本东京。

按照媒体的说法，此前，沙特阿美曾在选择海外上市地点方面颇费思量：在美国纽约上市存在诸多潜在的诉讼风险，故不作优先考虑；伦敦、香港也都曾在选项内；不过目前来看，东京似乎更具优势。

沙特政府曾在2016年提出庞大的改革计划“2030愿景”，希望推动国家逐渐摆脱对石油的依赖，发展私营企业，特别是要发展制造、旅游休闲、金融投资等非油气产业。

沙特阿美上市的目的就是为沙特主权财富基金筹集资金。按“2030愿景”，到2030年，该基金规模将达2万亿美元，成为全球最大的主权投资基金之一，帮助沙特转型成投资大国。

事实上，在鲁迈延带领下的沙特主权财富基金已经积极涌向硅谷和华尔街，成为全球科技初创企业的最大投资者之一，著名投资案例包括特斯拉（TSLA.US）、优步（UBER.US）等，其最大投资项目是与日本软银（SoftBank)共同设立的科技基金。

此外，对沙特股市改革吸引外国投资者也是“2030愿景”的一部分。沙特股市于2015年开始对合格境外机构投资者开放。今年，随着沙特股市成功加入MSCI，沙特阿拉伯在发展中国家交易所交易基金资金流入的排名中迅速攀升，一旦完全纳入MSCI指数，沙特阿拉伯的权重将超过泰国、马来西亚、波兰、土耳其以及哥伦比亚等国。

国际货币基金组织（IMF）执行委员会今年7月肯定了沙特在财政、金融和结构化改革中取得的成果，并称赞沙特社会在转型上的显著进步。

IMF预计，随着沙特政府支出增加和社会信心复苏，2019年，非石油板块实际增长率有望达到2.9％，同时强调，经济政策和结构化改革是推动非油经济转型增长的关键，这将推动沙特接近“2030愿景”的设想目标。

到目前为止，各方对沙特阿美的估值五花八门，2万亿美元是沙特王储此前对外宣称的估值，但在油价下跌和利润缩水的影响之下，这一数字已经不被外界所认可。媒体曾报道称，接受其调查的基金经理和机构投资者预计，沙特阿美的市值将在1万亿美元至1.5万亿美元之间。

受8月份俄罗斯和石油输出国组织（OPEC）增产消息的影响，布伦特原油价格9月3日一度跌至57.23美元，创下约4周以来的低点。

低迷的油价正冲击沙特经济，据全球顶级金融数据服务商FactSet的数据，10位经济学家对沙特今年国内生产总值（GDP)增速的预期中值为1.4%，低于去年底的2.2%。

市场目前担忧国际贸易紧张局势进一步升温，石油需求进一步下滑，油价因此承压。分析师警告称，如果油价维持在当前水平，且沙特为平衡预算继续从沙特阿美抽走资金，拟议中的IPO对沙特阿美的估值将会有所降低。

9月9日至12日，OPEC将在阿布扎比举行世界能源大会。市场预计，OPEC届时将讨论油市政策问题。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师克罗夫特（Helima Croft）认为，目前的油价环境似乎不太适合沙特阿美成功上市。作为OPEC最重要的成员国，沙特有多个理由确保油价不会进一步下跌，即使其不得不在短期内让出市场份额。此外，在市场更多关注国际贸易紧张局势对石油需求的冲击时，沙特也需要证明其依然有能力左右油市。