軟著陸利空黃金，但歷史不是簡單的重複

軟著陸是美聯儲貨幣政策的終極目標，並且有跡象顯示美國經濟或許即將實現軟著陸。2024年美國經濟軟著陸對於黃金市場意味著什麼？相反，如果出現硬著陸，黃金價格又會作何反應？

首先，簡單科普一下什麼是軟著陸和硬著陸。所謂軟著陸，指的是美聯儲成功抑制住通脹的同時並未引發失業率的飆升或者是導致GDP增速降至負值區間。相反，硬著陸指的是利率上升而通脹率下降，但代價卻是經濟衰退和高失業率。

軟著陸幾乎是不可能完成的任務。麻省理工學院經濟學家魯迪·多恩布什有這麼一句非常有名的俏皮話：“戰後沒有一次擴張死於衰老。它們全都被美聯儲手刃。”數據也證明了這一點：過去50年的9次緊縮週期當中，美聯儲僅2次成功實現軟著陸，其他7次都以經濟衰退收尾。

不過，普林斯頓經濟學教授艾倫·布林德給了我們一點希望。他最近撰文稱，如果抗通脹的必要性不是太急迫的話，美聯儲有能力讓美國經濟規避衰退，或者引發相對溫和的衰退。布林德表示，美聯儲引發硬著陸的“惡名”主要來自於上世紀70年代，當時該機構的抗通脹大戰引發了3次硬著陸。

2024年結果如何？關鍵在於經濟指標。專家預測美國消費者價格指數（CPI）將降至2.7%，同時美聯儲的目標利率預計年底前將達到4.50%。

美林最近指出，雖然唱衰美國經濟的聲音不絕於耳，但投資者切不可盲目聽從“美國衰退論”。從數據上來看，美國的國內生產總值（GDP）過去4年增加了6萬億美元至大約27萬億美元，占全球GDP的比重也從2020年的24.8%升至2023年的26%。此外，在這期間，美股的標普500指數也持續跑贏多數發達和新興市場。

美林的市場策略主管Joseph Quinlan表示，從農業到航空航天，從教育到娛樂，從科技到運輸，只要是你說得出來的行業和領域，美國基本都處於領先或主導的地位，這樣強大的經濟體全球找不出第二個。美國衰退論是否可取？相信已經是不言自明瞭。

歷史趨勢顯示，如果出現軟著陸，黃金的表現都很一般。世界黃金協會（WGC）指出，軟著陸環境下金價基本持平或小幅下跌。

但是，每一輪週期都是獨一無二的，2024年可能就是一個例外。

今年是很多大型經濟體關鍵的選舉年，地緣政治緊張局勢升溫，疊加全球央行的持續購金，這將為黃金提供額外的支撐。過去兩年，央行和官方機構在黃金上漲當中扮演了一個關鍵的角色，世界黃金協會估算央行的超額需求為2023年的金價貢獻了10%甚至更多的漲幅。這一趨勢預計將持續，從而繼續提振2024年的黃金價格。

如果經濟衰退成為現實，增速的放緩或幫助通脹率朝著美聯儲的目標回落，最終促成降息。在這一環境下，黃金和高質量的政府債券將受益。