招银国际：敏华控股(01999)断线调整可带来长线利益

招银国际发表研究报告称，尽管敏华控股(01999)市场的预测盈利或会减少，但估值仍不高，行业整合将巩固敏华的市场地位，并加强其长期的内生增长。假设20财年的净利润增长平稳，其估值将相等于10倍20财年的预测市盈率，较五年平均值(12倍的预测市盈率) 低一个标准偏差，已颇具吸引力。

招银国际表示，虽然敏华的19财年净利润同比下降11％至136亿元人民币，低于市场预期的10％。事实上，由于毛利率及中美业务都有所好转，其净利润在19财年下半年有所改善，同比只下降6％(对比上半年同比下降16％)。

招银国际还称，在最坏的情景假设下，即使敏华在未来一年持续承担25％关税中的60％，以及40％的货物来自越南，其所需支付关税可能高达4.9亿港元，而净利润将下跌至11亿港元，意味当前股价相当于12倍的20财年预测市盈率，接近五年平均水平。

但敏华已做好充分准备，第二家越南工厂将于2019年8月开始营运，从长远来看，所有美国订单将可在越南生产，令出货量达到每月4000个集装箱，在生产地转移的过程中，公司仍需支付关税，但敏华已开始与客户进行谈判，去减轻新增的关税对利润的负担。假如客户的讨价能力较弱(强劲)，那么他们的产品便可从中国(越南)发货，以减少对利润率的负面影响。