Ozempic這次完敗Mounjaro，減肥藥第一股要易主？

要說現在火熱的減肥藥，知名度最高的還是Ozempic（以及它的姊妹產品Wegovy），該司美格魯肽（semaglutide，或稱索馬魯肽）的生產商諾和諾德Novo Nordisk（NYSE:NVO）也是當前美股的減肥藥第一股，禮來Eli Lilly and Co（NYSE:LLY）處於追趕者的地位。

然而，Truveta Research上周發佈的一份分析報告卻有可能成為Ozempic及其諾和諾德的一大利空。

2023年11月22日，Truveta的研究人員在醫藥論文預印本網站medRxiv上發佈了一份比較司美格魯肽和替西帕肽（tirzepatide）的真實世界證據（RWE）研究數據。

這裡先來介紹一下背景。諾和諾德在售的司美格魯肽產品包括治療二型糖尿病的Ozempic（品牌名）以及減重的Wegovy。與此同時，禮來在售的替西帕肽產品包括治療二型糖尿病的Mounjaro。此外，美國最近還批准了禮來的減肥藥（品牌名Zepbound）。

Truveta的分析報告包括了41223名二型糖尿病患者，其中大約78%的人用的是Ozempic，剩餘人用的Mounjaro。結果顯示，在1年的治療之後，這兩種藥品的減肥效果差異驚人。這也並不意外。在之前的臨床研究當中，Mounjaro在幫助二型糖尿病患者減重以及血糖控制方面相比禮來的Ozempic就更加有效。

不過，之前都是研究數據，這次是首次的真實世界數據。

不難想像，醫生會去關注Ozempic和Mounjaro（以及Wegovy和Zepbound）的比較數據。如果禮來的減肥藥療效更好成為了共識，Ozempic和Wegovy的處方藥份額很有可能會被Mounjaro和Zepbound搶走。

這是一大筆錢。2023年三季度，諾和諾德Ozempic和Wegovy的銷售額總計約為48億美元，按年計的話超過190億美元。不過，這可能還只是冰山一角。按照華爾街分析師的預測，禮來Mounjaro和Zepbound的年度銷售額峰值或超過500億美元。

不過，Ozempic和Wegovy的銷售額預計不會馬上出現斷崖式的下降。諾和諾德在這個市場上佔據了先機，Ozempic的品牌知名度高於Mounjaro，而且很多醫生也已經習慣於開諾和諾德的這兩款產品。

投資者似乎並不緊張，這家大型製藥商的股價在Truveta的數據發佈後不跌反而微升。不過，投資者在這裡可能有點太過樂觀了。諾和諾德股票的動態市盈率接近33，這一高估值需要超高速的增長才能支撐，而Mounjaro和Zepbound的崛起有可能遏制諾和諾德的增長這種可能性是完全存在的。

不過，肥胖症市場未來如何演變？現在下判斷還為時尚早。諾和諾德的研發管線當中，多個後期候選產品有望成為大贏家，其中包括治療二型糖尿病和肥胖症的司美格魯肽口服產品。