全球戰火紛飛，美股國防股卻遇冷，這是什麼情況？

2023年，美股國防股的表現不及大市。雷神技術RTX（NYSE:RTX）、通用動力General Dynamics（NYSE:GD）以及洛克希德馬丁Lockheed Martin（NYSE:LMT）的股價今年全都下跌，同時通用電氣General Electric（NYSE:GE）和波音Boeing（NYSE:BA）的國防業務也都出現了重大問題。

國防板塊究竟出了什麼問題？為何現在全球戰火紛飛但國防股卻不漲反跌？

在上面這5只國防股當中，只有通用電氣的股價（+66.48%）跑贏了標普500指數（+11.05%），主要原因在於該公司的國防業務僅占其今年上半年收入的大約7.6%，而其他業務表現出色。

具體公司有具體的問題。比如說，波音計劃今年交付400-450架737 MAX飛機，但該公司的機身製造質量問題威脅到它實現該目標的能力。雷神當前的主要問題在於該公司需要拆除和檢查數百台普拉特·惠特尼的GTF發動機。

不過在談到國防業務時，所有公司的說法都一樣，概括來說就是：

在二季度業績會當中，通用電氣的首席執行官Larry Culp概述國防行業的問題時這麼說， 根本性的挑戰不是需求，而是生產量。他說，國防行業面臨供應鏈挑戰。首席財務官Neil Mitchill表示，上半年的生產率低於他們的預期。

波音也是類似的說法。該公司首席財務官Brian West最近對投資者表示，公司的固定價格項目面臨新的壓力，而其他老項目的恢復將花費更長的時間。因此，West預計波音的國防、太空以及安全業務三季度的利潤率將為負值。

不過，供應鏈問題影響的不只是利潤率，還有這些國防公司的產品交付能力。比如說，雷神的首席執行官Greg Hayes表示，因為難以獲得火箭發動機，該公司交付導彈的能力受到了損害。洛克希德馬丁也是類似的情況，該公司的導彈和火箭發射器生產目標已經從2024年延後至2026年。

雖然面臨供應鏈問題，但現在或許是投資國防板塊的好時機，原因有兩個。

首先，國防公司訂單和積壓訂單量充足，二季度的訂單出貨比都不低。此外，通用動力（914億美元）和洛克希德馬丁（1580億美元）的積壓訂單量創出紀錄。雷神二季度的積壓訂單量（1850億美元）也創出紀錄，其中國防730億美元。

第二，供應鏈狀況正在改善。比如說，雷神的裝備供應比率（kit fill rate）目標是90%-95%，但2022年7月時只有50%。當時Hayes預計這一比率到2023年底將升至80%，到今年7月時已經升至75%附近。