中旭未來(9890.HK)赴港IPO，能否再造一個新“傳奇”？

與數字經濟相伴相生的游戲，已從大眾娛樂需要成長為一個新產業。

截至目前，中國游戲用戶規模超過6.64億人，游戲市場直接銷售收入超過2658億元，是一個深刻影響國民經濟及娛樂生活的超級大行業。

在過去幾年，高速發展的中國游戲行業經歷了一輪較嚴的市場監管，為行業健康有序發展作出必要的規范指引。如今隨著監管結束，游戲版號逐漸恢復正常發行，行業也逐步引來了景氣度回升。

近期，在國內知名度極高的“貪玩藍月”游戲系列母公司的中旭未來(09890.HK)，成功通過了港交所上市聆訊，即將正式登陸港股主板市場。公司擬發行18,976,000股股份，其中香港公開發售1,897,600股，每股作價11港元至14港元。中金公司、中信建投國際作為聯席保薦人。

作為如今中國第五大手游運營商，中旭未來在游戲行業發展迎來新局面的當下登陸資本市場，可謂恰逢其時，那么在未來，這家公司的長期機會又會如何？

在中國，即使不是游戲玩家，也對“我系渣渣灰，是兄弟就來砍我”這句火遍全國且經久未息的廣告臺詞影響深刻。

這個出自“貪玩藍月”游戲營銷廣告的經典臺詞，不僅讓該系列游戲在全國打響了極高知名度并形成風格獨特的游戲文化，也讓其背后的母公司中旭未來抓住契機一躍成為了中國新晉的第五大手游運營商。

據招股書，截至2023年4月，公司主要通過貪玩游戲品牌以自營模式及聯運模式兩種模式向玩家提供網游產品尤其是手機游戲，成立以來已經營銷及運營超過310款游戲產品，目前正在運營中的游戲產品有90款。

截至最新數據，中旭未來目前營銷及運營的游戲產品累計已有4.2億注冊用戶，其中平均月活躍用戶達1000萬，付費用戶轉化率高達17.7%，平均客單價（ARPPU）約500元，超過了行業平均的10倍。

招股書顯示，于2020年、2021年、2022年，公司產生收入分別為28.7億元、57.4億元、88.2億元，年復合增速高達75.25%。

除了主打的“貪玩”游戲業務外，近年來中旭未來也把業務拓展到了消費品行業，成功孵化出了“渣渣灰”即食品牌和BroKooli潮玩品牌。

其中，“渣渣灰”速食食品創立于2020年底，主要產品為速食米粉，通過幽默輕松又年輕化的設計風格，打造愉快的品牌形象，一經推出便很快獲得了一批年輕粉絲的喜愛。

據統計，“渣渣灰”系列產品的交易額從2020年的240萬元迅速飆升增至2022年的約3.16億元，同時在電商平臺已有超過120萬的粉絲數，并在中國20多個省份擁有了約210個分銷渠道合約19500家線下門店銷售渠道。

盡管相對公司近百億營收規模的游戲業務來說，“渣渣灰”的銷售規模還不太明顯，但實際上，如果對比食品類的同行，這樣的銷售規模增速及經銷渠道建設程度，已經是相當巨大的成功。所以據弗若斯特沙利文，按總商品交易額計，“渣渣灰”是速食食品行業中增長最快的品牌之一。

在潮玩方面，2021年是中國潮玩行業的爆發元年，剛在港股上市的泡泡瑪特市值一度沖高達到1400億港元，TOPTOY（名創優品旗下品牌）、52TOYS、TOYCITY、LAMTOYS等眾多新興潮玩品牌試圖在海內外攻城略地。

有數據分析，2021年我國潮玩行業市場規模已超過350億元，預計2022年將接近500億的市場空間，并且在2021—2026年將保持26.1%的年復合增速。

在新消費熱潮下，中旭未來適時推出了以西蘭花頭大叔為形象的潮流玩具“Bro Kooli”潮玩品牌，并收獲了眾多年輕人的追捧。盡管目前“Bro Kooli”系列產品的銷售規模還相對較小，但在潮玩已深得年輕人認可的時代紅利下，再結合公司的優秀的營銷基因和龐大的用戶群體，預計未來實現類似“渣渣灰”產品銷售的高速增長也是具有很大可能。

短期成功可能是個偶然，但長期的成功必然有其核心的能力支撐。

中旭未來成立于2015年，8年來從一個默默無聞的小團隊做到了近1500人規模、營收規模超過80億、用戶規模超過4.2億的中國第五大手游運營商，其體現出的如此驚人的成長速度，絕非是個偶然的案例。

誠然，游戲行業在中國確實是一個市場規模龐大，且在一直高速增長的成長行業，中旭未來立足于此，是其得以成功的根本土壤。

但游戲行業的競爭同樣異常劇烈，中旭未來能在這么短時間內脫穎而出，并有如此高度，離不開公司創始人對游戲行業和產品定位的精準把握，以及在產品力、營銷力、品牌孵化能力等方面的豐富經驗。

最明顯的是，中旭未來不走尋常路，避開針對年輕人群體的、以極致畫面特效或拼腦力手速感為賣點的競品路線，重點以中年玩家為客群，以滿足玩家精神需求為賣點，以簡單易上手又具備用戶情懷印記的游戲IP為切入點，成功撬開這塊年輕玩家看不起但實際含金量巨大的金礦。

同時，中旭未來還非常重視技術對業務的賦能，根據往績記錄，公司累計投入8.3億元用于產品研發。

其中，為了更精準發掘并觸達目標用戶，以及精準把控分析營銷投放的效果，中旭未來開相繼發出商業智能分析系統“河圖”和智能全渠道參與平臺“洛書”，兩大系統相輔相成，可以實施調整優化營銷活動投放策略以實現最佳營銷效果。

目前，這兩大智能系統已經與超過220家網絡媒體平臺進行了對接，共生成超過3000個分析指標，據最新一期數據（2023年4月底）銷售費用率為56.8%，比上年同期下降了10.6%，顯著降低了公司的整體營銷費用。

有了這兩套智能系統，中旭未來無論是自營還是聯營的游戲，都能擁有比其他絕大多數同行更大的技術優勢，進而打造出屬于自己的獨特競爭護城河。

而站在品牌知名度、用戶規模、和營收規模均具備行業巨頭特征的當下，中旭未來借助自身綜合實力切入新的業務賽道，打造新的業績增長點，可以說從一開始也就具備了很大的起步優勢。

客觀來講，“渣渣灰”即食品牌根植于其自身“貪玩”游戲，自身天然具有龐大用戶群體和品牌知名度，成長起來的確定性很高，這兩年的銷售增速和渠道建設成果也提供了足夠證明。

而對于切入潮玩業務，除了產品設計深得年輕消費群體的喜愛外，本身也是極其講究品牌影響能力，在這方面，中旭未來憑借多年的成功精準營銷經驗和強大技術賦能，能抓住這個正在井噴的新消費紅利，也并不會讓人覺得意外。

總的來說，在當今流量為王時代，兼具龐大高價值用戶規模和深厚精準營銷的中旭未來，可以說無論是繼續深耕游戲行業，還是拓展食品和潮玩賽道，都具有很強的發展優勢，同時其商業模式已經充分經歷了市場和時間的考驗。

對于中旭未來而言，登陸港股市場或許只是其邁向更高度，續寫“貪玩”傳奇之外下一個傳奇的里程碑。