錦欣生殖（1951.HK）：中期超預期業績出爐，券商是如何看待的？

從發展趨勢上來看，自三孩政策實施以來，密集出臺的生育支持政策措施重心也愈發向前移，關于促進輔助生殖行業發展的重磅政策接連出臺，行業滲透率加速提升。

2022年，國家衛健委等17部門聯合印發《關于進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見》，提出“推動醫療機構通過輔助生殖等技術手段，向群眾提供有針對性的服務”，輔助生殖技術成為提高優生優育服務水平的一項重要支持手段。隨著生育政策逐漸放寬，生育支持政策相繼出臺，“不能生”、“生不出”問題逐漸被重視。

2023年2月，國家醫保局曾答復，將逐步把適宜的分娩鎮痛和輔助生殖技術項目納入醫保基金支付范圍，并鼓勵中醫醫院開設優生優育門診，提供不孕不育診療服務。

2023年3月，國家衛健委有關部門正組織征求專家關于放開單身女性凍卵的意見。根據公開資料數據顯示，中國大齡未婚女性高達3800萬人。根據育媧人口數據統計顯示，國內超過6成女性希望通過凍卵保存生育能力，30-34歲意愿最高；高學歷意愿更高。

2023年6月，北京市醫保局發布《北京市醫療保障局 北京市人力資源和社會保障局關于將16項治療性輔助生殖技術項目納入醫保、工傷保險支付范圍的通知》（以下簡稱《通知》），自7月1日起，促排卵檢查、精子優選處理等16項治療性輔助生殖技術項目將納入北京基本醫療保險報銷范圍，北京新生兒出生即可享受醫保待遇。作為國內首個納入醫保實施清單的城市，北京此舉對未來國家層面及其他地方出臺類似政策具有重要指導意義。

2023年8月31日，為進一步減輕家庭生育養育負擔，國務院發布《關于提高個人所得稅有關專項附加扣除標準的通知》。其中提到，3歲以下嬰幼兒照護專項附加扣除標準，由每個嬰幼兒每月1000元提高到2000元。這是國家層面為進一步減輕生育、養育和贍養負擔，又一項給出“真金白銀”的舉措。

對標與中國育齡婦女人口變化最為相似的日本，在政府大力支持與鼓勵下，IVF周期數正在加速攀升。

根據日本厚生勞動省數據統計顯示，日本從2004年開始提供輔助生殖補助到2020年將輔助生殖費用納入醫保報銷范疇內，雖然在補助上有年齡以及家庭收入的限制，但政策紅利下帶來的效果顯著。隨著日本試管嬰兒占新生兒占比不斷攀升，2019年日本憑借輔助生殖方式產子更是創歷史新高。

反觀國內市場，當前國內輔助生殖行業滲透率還處在較低水平。根據國家衛健委、中國人口協會發布的數據顯示，2021年中國輔助生殖市場滲透率為8.2%，2021年美國輔助生殖滲透率32%，我國輔助生殖領域有巨大的發展空間。伴隨著輔助生殖技術治療服務納入醫保正式落地，對于消費人群而言，受眾范圍擴大，國內輔助生殖市場滲透率有望進一步提升。

數據來源：世界銀行，日本學婦產學會倫理委員會，格隆匯整理

正如眾多券商觀點一樣，長期來看，政策、技術帶來的市場擴容是錦欣生殖保持較好增長的奠基石。伴隨著輔助生殖項目納入醫保促進滲透率加速提升，錦欣生殖作為行業領先者的優勢在后續會逐步放大，未來值得期待。