保險股板塊"大象起舞"，中國平安(601318.SH/2318.HK)周漲幅超10%，后市如何解讀？

本周以來，保險板塊走出了一波"大象起舞"的行情，截至7月28日收盤，A股保險指數周漲幅13.16%。港股保險板塊周漲6.34%。

（港股內險股板塊，來源：富途行情）

多只個股表現不俗，其中，中國平安A股本周上漲10.56%，H股本周上漲12.08%;。

（中國平安H股，來源：富途行情）

（中國平安A股，來源：富途行情）

經歷了5月中旬以來的這波下跌后，在受政策、政策預期以及業績預期等多重利好因素推動下，市場開始對低估的保險股有了更多期待，一場深蹲起跳的行情正在演繹之中。

相較保險股近期的反彈回暖，市場更關心的是，后市如何解讀，局面可否延續？

從券商觀點來看，此前就已有多家券商表達了對保險板塊的看好態度。其中在本月初，國聯證券研究報告中就提及，市場5月中旬以來在對保險板塊資產端預期較低之下對板塊的負債端表現也不夠重視，該行反復強調板塊半年報業績有望超出市場預期，對股價構成有利刺激。

此外，國聯證券還提到，當前保險板塊估值具備較高吸引力，后續隨著潛在的經濟刺激政策陸續出臺以及經濟的內生性修復推動資產端環境迎來改善，疊加超預期的負債端表現，堅定看好保險板塊后續的投資機會。

一語成讖，重磅政策利好隨即引爆市場行情。從近日市場的表現來看，反映的很顯然也更多的正是研報中提到的經濟刺激政策出臺帶來的催化。

而這之中，摩根大通在最新的報告中也就近日這輪行情演繹復盤闡明主要得益于兩個因素：一是內地貨幣寬松周期后的投資賬改善，尤其在房地產行業的表現；二是新會計制度出臺后，潛在的盈利和股息上升空間。

前者來看，近期房地產市場接連釋放重磅利好。繼7月24日中央政治局會議提出"適時調整優化房地產政策"之后，27日晚間消息，住建部釋放降首付、降利率、降稅費、"認房不認貸"等多重大招。這些政策的出臺為房地產市場步入新拐點帶來信心，同時也進一步傳導，對保險板塊構成利好。從盤面來看保險股與內房股的走勢也呈現一致趨勢。

（來源：富途行情）

從后者來看，今年1月開始上市險企開始執行新會計準則，這一改革對險企的財務報表和業績表現產生了重要影響。

一方面，在新會計準則下，更多的交易性金融資產被歸類為以公允價值計量且其變動計入當期損益（FVTPL），這使得投資收益的波動性加大，利好當期利潤釋放。通過這種分類變化，險企在經濟復蘇和資本市場回暖的背景下，能更靈活地應對金融市場波動，從而提高投資收益。

另一方面，新會計準則下險企所持有的金融資產的公允價值變動將計入當期損益，從而更準確地反映出險企的盈利情況。特別是在股票市場表現較好的情況下，險企持有的股票等權益類資產的公允價值上升，將為險企的盈利貢獻不小的收益。

通過實施新會計準則，保險企業的盈利水平得到了更準確的反映，投資收益的波動性加大，有助于提高盈利水平。隨著后續中報的出臺，市場將進一步見證這些積極影響的具體體現，這也將為保險股帶來更多的催化效應。尤其是眼下整個大市行情轉好之際，險企資產端的優化帶來的盈利預期更加明朗，投資者對于保險板塊的看好態度也將因此加強，吸引更多資金涌入保險股，從而進一步推動保險股的走勢。

在筆者看來，后者的演繹效應還將持續貫穿到整個中報期，而這也將是后續保險板塊行情值得期待的重要邏輯所在。

聚焦到個股層面，摩根大通在其報告中提到，中國平安在保險股板塊中表現相對落后，這為投資者提供了入場機會。其看好中國平安和中國人壽，在上半年業績發布會上，任何有關下半年壽險增長或代理人數量指引都可能成為行業的短期催化劑，并帶來市盈率倍數擴張潛力。

不難看出，摩根大通對中國平安后續表現更為看好。綜合前期行情來看，截至7月28日，中國平安H股年內漲幅僅為12%，而同期中國財險、中國太保、新華保險、中國人保年內漲幅均超過20%。

（來源：富途行情）

A股市場，分化更為明顯，新華保險年初至今漲幅超過50%、中國太保漲幅達30%、而平安漲幅僅為14%。

（來源：富途行情）

分析來看，平安表現較其他上市險企落后的一個很重要的原因便在于上半年中特估行情的演繹，相較于其他漲幅領先的險企，平安因股東結構因素導致市場存在一定的認知差異。如今，隨著市場的關注點更聚焦在業績修復層面，轉型成績更突出、業績彈性更大的平安后續表現也將引人期待，從資金動向已不難看出市場的態度。

（平安A股北上資金近日持續增持，來源：富途行情）