巴菲特可考虑这3笔天价交易

巴菲特的公司坐拥1,370亿美元现金，让我们谈谈他可以怎样运用这笔资金。  

巴郡行政总裁巴菲特的长期往绩记录惊人，大部分投资者难以望其项背。过去55年，巴菲特带领巴郡取得年均每股市场增长20.3%，即合计增长率为2,744,062%。数字比标普500指数（包括股息）的可比回报高出2,700,000%。  

但股神近期未有将巴郡资金投入市场，令华尔街大为不解。巴菲特的公司拥有包括46只证券的投资组合，而巴郡在过去数十年亦曾全面收购五十多间公司。但巴菲特及其团队上一次作大规模收购，已经是四年多前。  

根据巴菲特的说法，目前没有一间企业的定价吸引。此外，这位获誉为奥马哈先知的投资者早前表示，未来任何交易必需规模巨大，有能力提高盈利。因此，巴郡的现金储备现时已累积至历史新高1,370亿美元。  

能够配合巴郡商业模式的巨额交易机会不多，但笔者想到三宗大交易，理论上符合巴菲特的投资策略。下文将简述每笔交易的理由，以及达成交易的最大障碍。  

NextEraEnergy(NEE.US)  

为什么应收购这间公司：早在2018年2月，我把电力公用事业公司NextEraEnergy(NEE.US)称为「巴菲特不需多加考虑的选股」。自发表以上看法以来，NextEraEnergy的股价（包括股息）已上升72%，同期标普500指数的升幅为11%。即使NextEra为传统上增长缓慢的行业，公司仍继续领跑大市。  

首先，没有公用事业公司的可再生能源发电比例较NextEra更高。NextEra是太阳能和风能领域的领导者，公司正进行30乘30项目，在2030年前再安装3,000万块太阳能板。此策略非常重要，绿色能源可以降低发电成本，让NextEra的收益及纯利抛离同业。  

此外，NextEra正受惠于史上低位的借贷成本。为绿色能源项目融资并不便宜。能够以低利率借贷，同时压低发电成本，将为公司带来更多优势。  

值得一提，NextEra的传统电力营运受到严格规管。公司不能随意加价，但也意味着不会受到电力批发市场的潜在波动影响，意味着基本需求公司将可产生稳定现金流。  

收购NextEra的最大障碍：NextEra的商业模式虽然符合巴菲特的策略，但其市值高达1,210亿美元。巴郡持有1,370亿美元，公司定价似乎稍高，数字亦假设没有额外溢价，此实际可能性不大。此外，NextEra的价格高达账面值三倍以上，即使财力雄厚如股神，亦难以一口吞下这间公司。  

IntuitiveSurgical(ISRG.US)  

为什么应收购这间公司：巴菲特可认真考虑的另一宗巨额收购，是外科手术系统开发商IntuitiveSurgical(ISRG.US)，公司目前市值为640亿美元。IntuitiveSurgical类似2018年的NextEra，笔者在去年10月提出这间公司是巴郡不用多想的收购目标。  

Intuitive适合巴郡的原因之一，在于公司拥有巴菲特投资时渴望的经济护城河。过去二十年，公司在全球安装了5,669套达文西手术系统，远超主要竞争对手的总和。由于这些系统相当昂贵（介乎50万至250万美元），且IntuitiveSurgical是手术系统的不二之选，客户往往会长时间使用产品。  

巴菲特亦是「剃刀与刀片(razor-and-blades)」商业模式的忠实粉丝。达文西系统可产生微薄收益，但由于机器制造过程复杂，由此所得的利润只是一般而已。IntuitiveSurgical的利润主要来自出售每项程序的工具及机器维修。安装系统数目持续增加，带动这些高利润收益渠道的销售百分比相应提高，未来可望提高公司的经营利润率。  

另一项优势是达文西系统在各种软组织症状的市占率，远远未达饱和水平。可见未来数年大有机会实现双位数增长。  

收购IntuitiveSurgical的最大障碍：达成这宗交易的最大障碍，是巴菲特倾向避免投资医疗护理行业。IntuitiveSurgical的市占率独占鳌头，令溢价高企，亦减低了吸引力。即使经营利润率超过30%，要巴菲特支付超过40倍的远期盈利可能是难题之一。  

Square(SQ.US)  

为什么应收购这间公司：我认为巴菲特可以考虑的第三笔巨额交易，是金融科技巨企Square(SQ.US)，公司在上周收市的市值为380亿美元。  

为什么Square值得考虑？首先，Square属巴菲特情有独钟的行业─金融业。巴菲特钟情产生稳定现金流的金融业，这正正是Square的长远业务前景。  

多数投资者可能已认识到，Square以卖家生态系统闻名。Square以为中小企提供销售点和贷款服务而闻名已久，近年来，Square逐步转型，开始有大型企业采用其卖方生态系统。美国是消费驱动型经济，因此，大型企业使用Square平台将可产生更高利润。换言之，巴菲特有机会在公司发展初期，拥有与Visa或万事达卡同等潜力的金融科技股。  

Square的CashApp也带来强劲动力。2017年底至2019年底，每月活跃用户增加超过三倍，而在2019年新冠病毒(COVID-19)大流行下，大有可能鼓励更多新用户加入。用户可以把CashApp连接CashCard进行一般用途，同时让用户投资和收发现金，其重要性终有一日将不止限于卖方生态系统。  

收购Square的最大障碍：巴菲特愿意在巴郡的投资组合，拥有类似StoneCo的金融科技股，但资产不多的公司在估值评估上有难度。此外，按基本因素看，由于Square仍处于增长周期初段，公司非常昂贵。

注：本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)