黃金和黃金股票價格的三大驅動因素，長期就看第一個

研究黃金和黃金股票的現代史時，我們發現影響金價的有三大因素，其中最重要的是實際利率。黃金和黃金股票不產生收益或者是收益極低，因此必須跟債券的收益率競爭。從歷史上來看，兩者之間的相關性非常高。

美元相對發達市場貨幣的水平是第二大因素。人們通常認為，美元強弱影響大宗商品價格。極短時間內這是成立的，但更長週期內這種相關性就不明顯了。對黃金和黃金股票價格影響最小的是避險需求，而且它的影響力基本都是暫時的，僅能維持幾天到幾周。

通過研究現貨黃金價格與美國10年期國債實際利率以及美元指數的關係，我們發現，實際收益率和美元的上漲與黃金價格的下跌之間存在相關性。當然了，美元漲跌對黃金價格影響有限的情況也出現過幾次，而實際收益率趨勢與金價非常強的相關性直到最近才發生改變。最近的金價走勢顯示，相比實際收益率，美元的走弱對金價的利好作用更加明顯。不過，由於黃金價格沒能在最近上漲的基礎上實現突破，黃金股票被拋售。

當我們分析黃金指數S&P TSX Gold Index（1987年至今）相對黃金價格的價值時發現，黃金股票相對金價的比率處於歷史低位。數十年來，黃金股的相對價值一直呈下行趨勢。

如果是聚焦過去10年，黃金股票跟黃金價格的比率更加平穩。目前來看，黃金股票更加接近區間的便宜端，但還沒有2015年、2018年甚至是2022年便宜。

GDX目前報$30，這當中有一些價值，但從相對價值的角度分析，黃金股票還能更加便宜。我懷疑金價會跌回到黃金股最便宜的1100-1400美元的水平，但跌到1600-1800美元並驅動黃金股價格再下跌個10%，這種可能性還是存在的。如果GDX跌到$20，堅決買入。

黃金板塊啟動行情需要一個催化劑，而這個關鍵的催化劑就是美國聯邦公開市場委員會（FOMC）降息並推動實際收益率回到負值區間。不過，利率將在更長時間內維持在更高的水平這一信息將伴隨我們走過2023年，並且除非美聯儲有信心通脹率將接近他們2%的目標水平，否則他們不會輕易踩下貨幣政策的油門。

很多年時間裡，我們恐怕都無法再次看到負的實際收益率。黃金和黃金股票雖然缺乏收益，但應該放入你的觀察名單，跌了可以買入，但要等到上漲催化劑驅動價格上漲可能還需要一些時日。