美股進入新的牛市，但這盤冷水還是要潑

華爾街的多頭再次瘋狂了。去年，指數道瓊斯工業平均指數、標普500指數以及納斯達克綜合指數均暴跌進入熊市（跌幅不低於20%）。但是，2022年觸底之後，美股三大指數截至2023年6月5日收盤已經分別反彈了17%、22%和31%。按照傳統的牛市定義，低點反彈20%及以上就是牛市的話，標普500指數和納斯達克綜合指數已經進入了一個新的牛市。

儘管很多指標預示標普500指數和納斯達克綜合指數到年底還將有繼續上漲的空間，但今天我要給美國股市的新牛市潑一盤冷水。

雖然標普500指數和納斯達克綜合指數均進入了技術性牛市，但你只要再深入挖掘一下哪些股票在上漲，就會對這次美股牛市的“成色”表示質疑。

Piper Sandler的首席營銷策略師Michael Kantro指出，跑贏市場，也就是跑贏標普500指數的成分股比例創2000年3月以來的最低。一般來說，這一比例在40%至50%之間比較常見（滾動3個月），但最近幾周只有20%左右。扣除巴菲特的伯克希爾哈撒韋Berkshire Hathaway（NYSE:BRK.A）（NYSE:BRK.B），驅動美股上漲的主要是7只高成長的科技股，也就是蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達、Alphabet、Meta Platforms和特斯拉（這些股票占標普500指數的權重為27.39%）。

今年迄今，市值加權的標普500指數上漲11.3%。不過，如果按照等權重計算，標普500指數今年截至6月5日僅上漲了1.1%。扣除上面這7只股票的上漲，指數今年甚至還是下跌的。此外，Bespoke Investment Group的數據顯示，標普500指數市值前十大成分股的股價5月上漲了8.9%，同期剩餘490只成分股平均下跌4.3%。也就是說，現在投資者抱團少數超大市值股票取暖，而越來越多的中小甚至是大市值股票都被拋棄了。

不過，這並不是2023年美股牛市的唯一隱患，其他很多指標也釋放出危險的信號，其中最讓人擔憂的是M2貨幣供應量出現了萎縮。過去150多年以來，這種情況之前只出現過4次（降幅不低於2%），而且每次隨後都會出現失業率達兩位數的經濟衰退。2022年7月以來，美國M2萎縮了4.8%。

此外，商業銀行的放款也不容樂觀。過去50年，商業銀行貸款和租賃峰穀跌幅不低於1.5%的情況僅出現過4次，其中3次（1975年，2002年以及2008年至2010年期間）標普500指數都出現了腰斬。現在正在經歷第4次，最新數據顯示銀行信貸相較其高點下降了1.64%。

第三，紐約聯儲銀行的經濟衰退概率指標顯示，5月的數據（也就是3個月和10年期的美債收益率差）達到了40多年以來的最高，未來12個月經濟衰退發生的概率高達70.85%。

1950年以來，標普500指數經歷了39次的兩位數跌幅，平均每1.88年出現一次，而且此前38次（除了2022年的熊市）全都收復了失地。所以說，只要投資者有耐心，時間能夠修復一切。

另外，Crestmont Research的一份研究報告指出，從1900年算起，如果投資者買入標普500指數基金並持有20年，可以得到104個（1919-2022年）數據集。 神奇的是，所有這些數據集的總收益率（包括股息）都是正的。換句話說，無論你什麼時候入場投資標普500指數，只要堅持20年，你都是盈利的。