中金：维持中国铁塔(00788)跑赢行业评级目标价2.5港元

研究報告 2020-07-02 11:18:46 555

中金发表研究报告表示，维持中国铁塔（00788）“跑赢行业”评级，目标价2.5港元。

该行预计，中国铁塔第2季度受益于5G基站建设的加速，业绩将保持稳健增长趋势，收入同比提升5%，EBITDA增长5.0%，净利润同比增26.1%。该行表示，小幅分别下调铁塔今明年收入预期1.1%及1.3%，分别上调净利润预期0.6%和0.6%，主要由于基站租金定价中的传导成本持续优化，收入放慢同时利润率改善。

该行表示，预计第二季度公共卫生事件影响逐步消除，增速开始恢复，并预计季度内公司的塔类业务收入同比增长2.5%，较一季度的1.5%同比增速出现改善，公司塔类收入增长相比去年同期有所放慢主要由于5G建设初期，为支持运营商低成本快速实现5G网络初步覆盖，5G基站主要搭载于现有基站。公司两翼业务的探索将帮助提升对现有资产的利用效率。当前估值处于低位，该行建议逢低买入。

该行认为，公司基本面稳健向好且趋势不改：收入和利润增长稳定；轻资产模式下资本开支得以控制在低位，保障现金流持续强劲；派息能力充裕，预计今年公司净利润将同比增长27.6%，派息率有望进一步提升，每股股息增速超过50%。该行认为，公司目前估值富有吸引力，且具备长期增长价值和稳定回报。

该行表示，内地5G基建逐步提速，铁塔收入增长预计稳中有升，维持对于5G建设的乐观态度。该行认为，运营商将在3年内基本建成覆盖全国的5G网络，铁塔受益于5G基建上行周期业绩稳步增长的大趋势不改。该行还表示，预计运营商在全国启动部署超过60万5G基站；根据工信部目前已建成约25万，预计全年建设量将达70万，下半年步入集中建设高峰期，认为反映在公司收入端的增势第三季度起将更为明朗。长期看，公司价值体现在5G应用生态带来的庞大新增流量需求，认为未来5G加密覆盖将为中国铁塔收入进一步打开增长空间。