投資原油還是黃金？中國和美聯儲讓投資者搖擺不定……

從石油轉向黃金的經典大宗商品衰退策略正在進行，但由于投資者在美聯儲(Fed)和中國疫情后緩慢復蘇的信號之間徘徊，這一過程遠談不上順利。

原油/黃金比率——黃金現貨價格除以WTI原油期貨價格——是全球經濟狀況的晴雨表，較高的指數表明投資者正在為經濟衰退做準備。自2022年年中以來，這一比率一直在上升，并在3月底飆升，因為銀行業危機提升了黃金作為避險資產的吸引力。

這一比例上一次出現大幅波動是在2020年，當時新冠肺炎席卷了全球經濟，推高了金價，導致油價暴跌。這一次，形勢不那么明朗。

對于這兩種關鍵大宗商品來說，美聯儲何時停止加息是個大問題。試圖預測貨幣政策轉向的時機，導致最近出現了一些違反直覺的走勢，作為風險資產的石油往往因美國經濟數據疲弱而上漲，而避險的黃金則下跌。

“風險資產在負面宏觀數據的支持下普遍反彈，因為這可能意味著美聯儲加息即將結束，”荷蘭國際集團大宗商品策略主管Warren Patterson說。“讓環境變得困難的是知道壞消息何時不再是好消息。”

中國正在使這一局面復雜化：疫情后的復蘇沒有達到預期，但大多數分析師仍預計，這個最大石油進口國的需求將在某個時候增加。

對石油投資者來說，“歐佩克看跌期權”(OPEC Put)——即聯盟出手支撐油價——是另一個重大未知數之一。該聯盟在4月初宣布的減產令該比率回落。中國經濟復蘇的進展是另一個因素，5月初黃金周開始的航空旅行活動是一個關鍵標志。

一些分析師仍認為，油價將在此基礎上進一步走高，因為他們希望，中國煉油廠購買量的增加將抵消美國經濟形勢的惡化。然而，這種樂觀情緒在最近幾周有所減弱，四大交易所交易基金(etf)中有四只連續5周出現資金外流。

這表明對油價走勢缺乏共識。高盛仍一如既往地看好油價，預計到12月布倫特原油價格將從目前的每桶81美元左右升至95美元。不過，花旗集團預計全球基準油價將跌破每桶80美元。

包括Emily Ashford和Paul Horsnell在內的渣打銀行分析師在4月中旬的一份報告中說，在石油市場上，“樂觀主義者和悲觀主義者之間的差距特別大”。

對油價不利的消息通常對黃金有利，全球最大的黃金基金SPDR gold Shares ETF反映了這一點，該基金自3月中旬以來資金流入強勁。

現貨黃金已從去年11月初的1630美元左右反彈至2000美元左右，距離歷史高點不遠，原因是投資者押注美聯儲正接近結束其加息周期。債券收益率下降通常有利于無息資產。

中國令人失望的經濟復蘇，以及美國債務上限之爭不穩定的前景，也在支撐黃金。

花旗在本月的一份報告中稱，預計金價將在6至12個月內達到每盎司2,300美元。該行提到了最近美國銀行業的動蕩，以及中國等新興市場央行增持黃金。

Oanda Asia Pacific Pte Ltd.高級市場分析師Kelvin Wong說，地緣政治風險加劇，尤其是中美關系緊張，加上通脹居高不下，都在提振金價。

“在目前的經濟背景下，黃金在滯脹環境下往往會表現良好，”他說。Wong說，然而，“我們現在面臨著相互矛盾的宏觀新聞和數據發布。”