小摩：维持莎莎国际(00178)中性评级 目标价1.2港元

莎莎国际（00178）去年度盈转亏蚀5.16亿港元。小摩发表研究报告表示，维持其“中性”评级，目标价1.2港元。  

该行表示，撇除店铺资产的一次性减值约2.71亿港元及已终止新加坡业务亏损4100万港元，莎莎2020财年的调整后净亏损为2.05亿港元。该行表示，亏损归因于疲弱的收入，且固定成本的比例很高。另外，降低自家品牌的曝光率以及库存清除导致毛利率急剧收缩。展望2021财年，鉴于结构性问题，该行预计该公司收入将不会有大幅度的恢复，莎莎持续削减费用计划应该可以有效地降低其收支平衡点，并帮助它实现盈利。  

该行称，从4月到6月中旬，莎莎在香港的销售仍然处于低迷状态。香港首季度的同店销售下降73%，主要是由于约占香港总销售额的70%的内地游客到访骤降，意味香港本地消费可能有改善。但该行表示，本地消费仍存在压力，恢复可能面临中断。  

该行表示，相信莎莎可以在成本削减下，在2021财年实现利润，但仍预计销售下降14%。该公司管理层预计其收支平衡销售额将由48亿港元，降到今年年底约36亿港元。