高增長基調延續，三一國際(0631.HK)正加速奔跑

回顧2022年全年在疫情反復以及地緣政治的沖擊下，宏觀經濟環境波動加劇，各行各業都經歷了一段“苦日子”，但仍有著少數稀缺企業實現了逆勢增長。

三一國際憑借優異業績表現，成為了當下港股市場上不可多得的“真成長”標的。

一、業績新高下的高質量發展

3月20日，三一國際公布2022年度業績。據公告顯示，2022年公司實現營業收入155.37億元（單位：人民幣，下同），同比增長52.4%；當期實現歸母凈利潤16.65億元，同比增長32.2%。剔除期內一次性項目收益后的核心凈利潤同比增長50.2%。

（來源：公開資料）

核心財務數據均實現了雙位數高增長，并創造了近年來的歷史新高，在去年宏觀經濟背景下，這一點頗為難得。

值得注意的式，三一國際的凈資產收益率（ROE）也創下了新高，達到了16.6%，而這是在公司的資產負債率幾乎沒有增加的背景下實現的（資產負債率從2021年的57.74%增加到2022年的59.51%），其增長的主要動能來自于總資產周轉率的大幅提升，背后反映的是公司整體的資產管理質量和利用效率的大幅增加。

這一點也在財報上得到了多方印證，2022年，三一國際的存貨周轉率從去年的3.46次提升到3.88次，應收賬款及應收票據的周轉天數則從去年的188.5天降低到172.7天，某種程度上，這也反映了公司在產業鏈話語權與日俱增的趨勢。

（來源：公開資料）

這一系列的良好進展其實都是三一國際錨定高質量發展目標的外化結果，且這樣向好的發展趨勢是經歷了長周期考驗，只要促使趨勢形成的原因沒有變化，趨勢便有望一直持續下去，尤其在宏觀環境轉好的2023年更值得期待。

二、三個視角看其成長動能

三一國際能夠交出這樣優秀的答卷，可以從以下三個視角得到答案，而這同樣也可以看到更為長期視角下三一國際的成長動能。

1、礦山裝備構建了穩固基本盤

2022年，礦山裝備制造業務板塊實現營收98.8億元，貢獻了63.6%的總營收。其中，大部分裝備產品主要用于煤炭行業，因此該部分業務的發展也與煤炭行業的高景氣度息息相關。

在地緣政治沖突加劇了能源供需格局的背景下，2022年煤炭行業延續了2021年的增長趨勢，供不應求的態勢在供給端不斷上升的背景下幾乎未能有所改變，下游的高景氣度反饋到上游裝備環節，三一國際作為國內煤炭裝備領域的龍頭企業，自然是其中的核心受益者。

而在經濟復蘇的基調以及我國當前仍以煤炭為主要供能手段的背景下，煤炭產能未來幾年仍舊會保持增長趨勢，即便后續在碳中和目標下不再持續增長，仍然會保持一個較高的體量，這是煤炭行業的基本盤，也為三一國際業績奠定了良好基礎。

更重要的是，煤炭行業智能化升級為上游裝備制造帶來了額外的增長動能，根據《關于j加快煤礦智能化發展的指導意見》和《“十四五”現代能源體系規劃》指引，“十四五”期間智能工作面將達到1000 處以上，這意味著2030年采掘裝備智能化市場總容量將超過500 億元。

三一國際近年來在這一方向有了長足發展。2022年，公司的智能掘進機銷售實現翻倍增長達到210臺，自動化率達到80%，同時對智能采煤機進行了全型譜覆蓋，在國內掘進機市場占有率超過60%。此外，公司與3個礦山建立了無人駕駛合作，相關智慧礦山無人駕駛運營歷程超30萬公里，綜合運行效率達到88%，有利于礦山經營效率大幅提升。

2、業務多點開花

可以看到，在“數智化、電動化”戰略的指引下，三一國際已經在煤炭領域建立了深厚護城河，并以此為基不斷向外延伸尋求更多增長點。

比如在物流裝備領域，三一國際去年簽訂鹽田港 42 臺自動化軌道吊訂單，金額近 10 億元，同時交付天津港 14 臺自動化輪胎吊，打破作業效率紀錄，成為國內首個成功運行的鐵路自動化軌道吊項目。

此外，三一國際的機器人業務板塊此次也是頗為亮眼。2022年，公司開發出了王牌C6電動叉車等產品，能夠提速7%并降低使用成本30%。同時，公司向寧德時代等交付新能源行業智慧物流解決方案，自動化率超過90%，AGV利用率提高20%，生產效率提升10%。

值得一提的是，三一國際的機器人業務不再只是內部孕育，而是正在快速向外擴張，去年

新簽外部訂單4.8億元，交付外單2.2億元，在手訂單7.2億元。此外，三一國際還在2022年進軍鋰電設備領域，并將其鋰電池拆解全套智能產線出口到新加坡。

多領域產品不斷出新并占據市場優勢地位，背后是三一國際不斷增長的研發投入。2022年，公司研發費用為8.6億元，同比增長14.5%，這也是三一國際以技術實力驅動“數智化、電動化”戰略落地的側面印證。

3、國際化戰略進一步深化

值得一提的是，海外市場已經成為三一國際的重要成長引擎。

2022年，三一國際的海外銷售收入同比大增101.5%達到42.2億元，占公司總營收比例為27.2%。其中，海外礦山裝備業務同比大增136.7%至21.1億元，海外物流裝備業務同比大增75.3%至21.1億元。

海外市場銷售收入高增充分體現了三一國際出海戰略的成功，其產品力獲得了海外市場的廣泛認可，隨著公司與米塔爾、歐亞國際、六大港口運營商等重要客戶合作關系的建立，海外基本盤已經完成了初步建設。

按照公司管理層的設想，2025年要僅憑海外市場再造一個“三一國際”，屆時，公司的海外市場營收將突破150億元，這一戰略藍圖已經被細化到各個業務分部的未來發展中。

海外市場不僅為三一國際帶來了新的增長點，也有助于公司降低周期波動風險，同時也可以享受海外市場更高的溢價空間，在盈利方面得到進一步提升。

三、結語

在自身主業做到領先的前提下，不斷延伸開辟新的的增長點，這是一家著眼于長期發展的優秀企業應有的素質，也是三一國際從最新財報中表露出來的特征。

隨著“國際化、數智化、電動化”戰略的堅定推行，三一國際正在逐步實現其制定的業績目標，對于其后續發展可以高看一眼。