Costco(COST.US)：押注股息和会员费上涨

价值型零售商 Costco（纳斯达克股票代码：COST）为其投资者带来了丰厚而稳定的回报，其股价在过去五年中几乎翻了两倍，尽管其目前的交易价格比历史最高点低约 19%。Costco 与同行的不同之处在于其稳固的商业模式，该模式可为客户提供大多数无与伦比的价值产品。由于更高的会员费可能会直接增加未来的利润以及更高的股息或特别股息的可能性，我看好该股。

不确定时期的弹性商业模式

好市多有弹性的商业模式经受住了时间的考验，尤其是在宏观经济不确定的时期。在通货膨胀的环境下，消费者通常会放弃购买非必需品。在这种情况下，好市多的超值产品就能派上用场。

此外，好市多的订阅模式非常诱人。只要缴纳年费，会员就能在各种各样的产品上获得极大的优惠，从各种各样的消耗品到药房，甚至汽油。因此，好市多多年来会员数量持续增长也就不足为奇了。随着人们对经济衰退的担忧加剧，现有的顾客应该会继续留在这里，而新顾客应该会因为Costco的价值主张而继续光顾。

此外，与其他大型零售商相比，Costco独特的会员制模式使其能够以较低的利润率销售商品。值得注意的是，在过去10年里，该公司的收入和利润增长了一倍多。此外，尽管自疫情爆发以来，许多零售商的收入都出现了放缓，但好市多第二财季的业绩同比增长了6.8%，超出了盈利预期(尽管收入略低于预期)。

此外，该公司继续增加其门店数量，目前有848个仓库，而一年前报告的仓库为830个。此外，该公司的续订率很高(美国/加拿大为92.6%，国际地区为90.5%)。虽然高价、非必需产品的销售增长最近有所放缓，但食品和药品等必需品的销售仍保持强劲。

可能的会员费上涨将起到顺风作用

在接下来的几个月里，好市多很有可能会提高会员费。据五星评级的瑞银(UBS)分析师迈克尔·拉瑟(Michael Lasser)称，会员费通常每五年零七个月上调一次。作为参考，上一次会员增加是在2017年6月。

由于目前的宏观形势，该公司可能要等几个月才能这么做。但最终，短期内加息似乎迫在眉睫。更高的会员费会立即带来更高的收入和盈利能力。

2023年将有更高的股息

在过去20年里，好市多的季度股息一直以13%的复合年增长率(CAGR)增长。然而，尽管定期上调股息，COST目前的股息收益率仅为0.73%。尽管如此，其目前26.4%的派息率是可持续的，并允许进一步加息。

值得注意的是，除了定期的季度股息外，该公司还以特别股息奖励股东。事实上，好市多在过去10年里已经支付了四次特别股息。最后一次每股10美元的特别股息是在2020年12月发放的，这表明在不久的将来可能会有另一次特别股息——或者至少是另一次股息上调。

这种信念得到了好市多强劲的资产负债表和强劲的现金流的支持。根据最新报告，好市多的现金头寸为137亿美元。

除此之外，今年1月，好市多宣布了一项40亿美元的股票回购计划，有效期至2027年1月。这意味着该公司在未来几年可能会减少约2%的流通股，为股东增加价值。在2022财年，该公司回购了价值4.5亿美元的股票。

好市多股票值得买入吗?

华尔街显然对该股持乐观态度。总的来说，好市多股票在17个买入和5个持有的基础上获得了强烈买入的共识评级。COST的平均目标价为553.52美元，这意味着从当前水平有12%的上涨潜力

好市多股票的估值昂贵但合理

就估值而言，好市多的股价大多高于同行。尽管如此，考虑到其有弹性的有机相对销售增长、强劲的规模经济以及多年来收入和利润的稳定增长，溢价是合理的。

目前，其市盈率为 35.9 倍，远高于同业平均水平 19 倍。作为参考，Target（纽约证券交易所代码：TGT）的市盈率为 26 倍，而沃尔玛（纽约证券交易所代码：WMT）的市盈率超过 32 倍。

然而，与其 37.5 倍的 5 年历史平均市盈率相比，目前的估值折让 4%。

结论：考虑购买 Costco 股票

在像现在这样的消费支出紧缩时期，像好市多这样的大型零售商凭借其极具吸引力的超值产品，可能会成为市场份额的强劲赢家。 最重要的是，该公司还有其他有利因素，例如可能会提高其会员费和增加股息。 因此，我将以目前的水平买入该股。