野村：上调周大福(01929)目标价至8.9港元 维持买入评级

野村发表的研究报告表示，上调周大福（01929）目标价，由8.1港元升至8.9港元，维持“买入”评级。  

据悉，周大福2020财年收入同比跌14.9%，内地和港澳地区及内地同店销售分别跌38.7%及15.1%，低于该行预期6%，并低于市场预期1%。期内净利同比跌36.6%至29.01亿港元，如撇除未实现对冲亏损7.11亿港元，经调整溢利同比跌21%，而经调整毛利率则扩大1.7个百分点，主要受惠于金价上涨。面对艰难的经营环境，该公司派息比率则维持在83%的高位。  

该行表示，周大福4至5月内地同店销售跌15.4%，较第四财季有明显改善，管理层对内地复苏势头表示乐观，并预计受惠于2021财年净开店400至450家，下半财年收入增长可达45%至50%。  

另外，管理层预计，2021财年内地销售将增22%。在港澳市场方面，公司继续面对困难，而2021首财季以来同店销售跌80.2%，受到公共卫生事件影响，该行预计2021财年也不会有显著的复苏。加上公司今年将关闭香港的10至15家分店，预计2021财年其销售将跌三成。  

该行称，2020财年周大福销售、一般及行政开支跌3.9%，预计2021财年将继续向下。一方面因为公司将申请政府的“保就业计划”，预计每月可获2700万港元的补贴；除关店外，续租租金将获25%至40%的降价，预计可令公司整体租金开支达双位数跌幅，而部分业主也有提供租金减免的措施等。  

该行表示，周大福有72%的销售及90%的经营溢利是来自内地，故看好其复苏表现将优于香港同业。公司计划维持派息比率在八成以上水平，该行预计其2021财年股息率将达5.5%，相信周大福现估值具吸引力。