豪賭一把？對沖基金紛紛搶購瑞信AT1 押注瑞士政府將妥協

對沖基金正在積極以極低價格搶購瑞信的AT1債券，勢將就此展開一場激烈的法律斗爭。

瑞士金融監管機構在上周日的一份聲明中表示，約160億瑞士法郎(約合172億美元)的AT1債券將被全部減記。這一決定震驚了全球信貸市場，并激怒了許多債券持有人，他們原本以為自己所持的債券優先級會高于股票。

AT1債券全稱為額外一級資本債券，又名應急可轉債(CoCo債券)。在金融危機后被引入，是將銀行風險從納稅人轉移到債券持有人身上的一種方式。

根據知情人士透露，購買瑞信AT1債券(現以債權形式進行交易)的基金包括Marathon Asset Management LP、Redwood Capital Management LLC和Sona Asset Management。他們押注這些債券終將贏得豐厚的回報，也許是通過法律手段，或者是瑞士方面迫于壓力而服軟。

據悉，本周交易方之間每日AT1債券的易手金額達數億美元，價格從低至1美分升至約5到7美分。

有交易員稱，這些債券目前的交易價格約為3美分，已被一些對沖基金視為一個機會。他們押注瑞銀與瑞信的合并可能不會進行，或者瑞士監管機構可能改變決定。

Southey Capital的經紀人Robert Southey表示，由于這些AT1債券是公開交易的，買家可以從尋求脫手的基金和私人銀行手中購得。其中一些買家打算加入訴訟團體，以提高債券兌付的幾率。

目前，包括位于加州的Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan律所在內，已經有多家律所著手啟動針對瑞士監管的法律程序。

瑞士監管機構的辯護

瑞士金融市場監督管理局(Finma)周四為其將瑞信的AT1債券減記為零的決定進行了辯護。該債券減記決定是瑞信與瑞銀集團合并交易的一部分。

Finma在一份聲明中稱：“瑞信發行的AT1債券具有合同規定，一旦發生觸發事件(即生存能力事件)，這些債券將被完全減記，尤其是在政府給予特別支持的情況下。”

Finma稱，由于瑞信在3月19日獲得了由聯邦違約擔保支持的援助貸款，該監管機構指示瑞信將160億瑞郎的AT1債券減記為零。

Finma解釋說，在瑞士，AT1債券被設計為，在問題銀行的股權被完全用盡或減記之前，AT1債券會被減記或轉換為普通股權一級資本。

評級機構標普周四將瑞信發行的AT1債券評級下調至“D”，隨后撤銷評級。標普表示，瑞士監管機構關于瑞信AT1的聲明確認了文件和立法權力的影響，Finma的決定顯示出監管和立法程序可以對AT1投資者施加損失的相當大的自由裁量權。

不管瑞士政府如何辯護，現實是瑞士避風港的形象幾乎被毀于一旦。為了達成這項合并交易，瑞士政府把反壟斷法扔到一邊，同時也打破市場慣例，債權人面臨全額損失。