吉利汽車(0175.HK)財報透視：2022年加速“蛻變”，2023年全面進擊

3月21日港股盤中，吉利汽車（0175.HK）公布了2022年年度業績報告，并于下午召開了業績發布會。報告顯示，吉利汽車于2022年全年實現總收入1480億元（人民幣，單位下同），同比增加45.6%，大超市場預期；同期歸母凈利52.6億元，同比增長8.5%。

此外，2022年公司經營性現金流同比增長4%至160億元；凈現金水平上升20.4%至337億元，并且擬派發年度末期股息0.21港元/股，分紅比例達36.2%。

可見在去年國內車市“兩頭”承壓的復雜環境之下，吉利汽車整體依然維持著的穩健的增長勢頭，且財務狀況健康。在財報公布之后，公司股價于午后開盤迅速上揚，一度漲逾3%，并一路走強，最后收漲于3.83%。

新能源銷量同比增逾三倍，智能化布局加快

近兩年，吉利汽車一改頹勢，新能源轉型明顯提速---憑借多品牌發力，2022年吉利汽車新能源產品（含吉利、幾何、領克、極氪、睿藍）銷量接近33萬輛，是2021年的3倍有余，差不多2020年的五倍，占全年新能源總銷量為22.9%，且單月新能源滲透率多次突破30%，成為國內增速最快的新能源車企。

從技術路線來看，吉利汽車堅持“純電動”和“混動”雙線并行。其中，2022年吉利汽車的純電車型銷量約26.2萬輛，同比增長327.6%；混動銷量約6.6萬輛，同比增加219%。

據來自華爾街的一位分析師稱，在中國，消費者正迅速轉向純電動汽車，一些公司比其他公司更能適應這種轉變。吉利汽車很好地應對了這些變化，因此該公司的純電動汽車銷量正在迅速增長。

以加快電動化為基礎，吉利汽車也在堅定朝著智能化轉型。以極氪為例，重點沿智能座艙和智能駕駛雙線并進。去年11月以來，極氪與Waymo聯合開發的無人駕駛純電汽車已先后亮相于美國洛杉磯和2023 CES的Waymo展臺，該車將于2024年量產；與此同時，極氪001也在Mobileye展臺展出，且極氪還與Mobileye聯合開發具備L4級智能駕駛能力的新款消費級純電動汽車。

隨著吉利汽車“漸入佳境”，智能電氣化戰略轉型成效逐漸凸顯，隨之又吸引了眾多大行的目光。

（來源：阿斯達克財經）

實際上，吉利汽車背后的整個大吉利，即吉利控股旗下的各業務板塊的轉型成效，也都是目共睹的。根據吉利官微披露，吉利控股集團2022年總銷量超230萬輛，同比增長4.3%，其中新能源汽車銷量超64萬輛，較上一年翻番，新能源滲透率達27.9%。

2023年極氪多款車型、全球市場齊發力，智能化轉型成果顯著

今年1月，吉利汽車又立了一個小目標---2023年汽車總銷量沖刺165萬輛，新能源實現“三個翻番”，包括新能源產品整體銷量、以及雷神混動和極氪兩大品牌。

其中，極氪2022年表現頗為亮眼----僅以首款車極氪001全年共交付7.2萬輛，提前完成7萬輛的目標，成為主流新能源車企中唯一完成目標的品牌。作為吉利主打30萬以上的豪華純電品牌，成立僅兩年時間，僅憑一款獵裝轎跑便幫吉利在豪華純電市場撕開了一個口子。

（數據來源：公司官微）

盡管今年1-2月交付不盡如人意，但由于去年國補退出導致部分消費被提前透支，所以同期行業整體均有不同程度的下滑，這其實也在預料之內。以今年14萬以上的終端交付目標推算，未來的10個月月均交付量需達1.35萬輛以上。

考慮到目前除了極氪001之外，極氪009已于1月開始交付，將充分為極氪2023年銷量貢獻。作為極氪的第二款豪華旗艦車型，這款車從去年11月上市到交付僅僅76天，創造了中國豪華純電品牌交付速度紀錄，平均訂單金額達到52.7萬元。

另外，據公司管理層透露，極氪第三款車型極氪X將于4月上海車展亮相，并于下半年正式交付。據悉，這款定價20萬左右的緊湊型純電SUV，不僅相比極氪001和009更具價格優勢，而且也是極氪智能純電體驗含金量最高的全球化產品。

（網傳極氪X諜照；來源：公開網絡）

也就是說，隨著極氪產品矩陣逐漸豐富，逐步覆蓋轎跑、MPV及SUV，從而將形成持續的增長動能。盡管今年車市的挑戰依然多，不同于此前僅極氪001單打獨斗，如今已手握多張牌的極氪想必完成今年目標，理應還是有較大勝算的。

除了推出兩款全新車型之外，極氪也將進入歐洲發達國家，開啟全球化戰略。根據極氪CEO安聰慧表示，2023年四季度，極氪將進入歐洲發達國家市場，現在在產品驗證階段；2024年將進入美國市場，相關產品具備量產和批量交付的能力。

近年來隨著越來越多的車企走出國門，歐洲和北美正成為中國汽車出口的兩大增量市場。當然，吉利汽車乃至大吉利本身在海外市場就有一定優勢---吉利汽車擁有吉利和領克，吉利控股集團旗下還有沃爾沃、路特斯和寶騰，本身有歐美血統。報告顯示，去年吉利汽車全年出口銷量 19.8萬輛，同比增長 72.4%，遠高于行業增速。另外，吉利汽車于去年5月宣布將通過CIL完成對于雷諾韓國的入股，寶騰市占率維持馬來西亞行業第二。

本身海外市場經驗和基礎，如今以極氪為代表，加快向歐美發達市場滲透，多少都令人期待。而極氪在短時間內所展現出的價值以及未來的前景，也吸引了不少知名產業資本的認可---今年2月初極氪以130億美金的投后估值引入五家戰投，包括知名自動駕駛科技公司Mobileye創始人兼首席執行官Amnon Shashua、寧德時代、越秀產業基金、通商基金、衢州信安智造基金。

吉利控股集團CEO、吉利汽車控股有限公司副主席、執行董事李東輝在發布會上表示：“全球金融合作伙伴對吉利始終保持高度支持認可，吉利對全球合作持開放態度，未來將繼續深化、擴大、豐富多元化的合作形式。”

極氪取得的如上成績，與其開啟區別于傳統造車與新勢力的“第三賽道”商業模式密不可分。基于SEA浩瀚架構這一世界級領先的原生純電架構，同時依托吉利控股集團在智能座艙、智能駕駛、智能網聯、車載芯片、低軌衛星等領域的全域布局，極氪快速構建起全棧自研的純電智能科技生態體系，極氪產品在智能化、操控性能、三電以及安全性方面具有明顯優勢。全棧自研的純電智能科技生態體系帶來差異化的產品，不斷豐富的產品矩陣將帶來優秀的市場表現，這些都是極氪在資本市場備受青睞的重要籌碼。

除極氪之外，2023年也是吉利雷神混動產品周期大年。根據公司新車型規劃，首款電混SUV銀河L7、首款電混轎車銀河L6將于今年二、三季度先后上線。此外，公司現有雷神混動產品如帝豪L HiP也將迎來全面改款。全新的產品序列加上全新的渠道，雷神混動今年有望“翻盤”。

（來源：中信證券）

多因素加持，毛利率未來上升可期

去年受疫情反復，上游核心部件緊缺格局加劇，以碳酸鋰為代表的電池核心價格飆漲，同時導致車企交付受阻，直接威脅到車企的毛利率水平。吉利汽車也不例外，毛利率有所下滑。當然，這其實也在市場預料之內。報告顯示，2022年吉利汽車的毛利率為14.1%，這也意味著未來有較大的提升空間。

從根本上而言，車企的毛利率水平取決于規模效應、產品定位及成本控制能力。

吉利汽車長期作為自主品牌領頭羊，在國內燃油車市場的體量優勢不言而喻，早已完成了架構模塊化的部署，打造了四大架構（包括SPA、CMA、BMA 和 SEA），并在部分技術領域正逐步趕超合資品牌。據市場人士分析認為，架構造車的最大意義在于提升產品的技術含量。除此之外，架構造車也有利于提升規模效應，降低車型研發及供應鏈成本。

從產品輸出走向技術輸出，正是吉利汽車技術實力的有力佐證。報告顯示，2022年吉利汽車技術授權共實現16.6億元，同比增長29.9%。當然，隨著吉利汽車全球技術輸出，也持續帶動了吉利汽車的國際化進程，奠定吉利在全球的領先地位和品牌影響力。

盡管去年整體毛利率有所波動，但吉利汽車的平均單車毛利上漲11.1%至1.75萬元；同時平均單臺銷售收入同比增長29.6%至10.3萬元。這也反映出公司產品結構在不斷優化，并推動品牌價值不斷向上。

面對行業愈發內卷，價格戰激烈，吉利汽車集團CEO、吉利汽車控股有限公司執行董事淦家閱表示，江浙區域發達的民營經濟保證了吉利成本供應鏈體系的強大，公司自身核心產品動力軸承、電機、電控、電芯等陸續量產，通過供應鏈整合控制成本，形成汽車產業鏈紅利，進而為客戶帶來價值優勢。因而吉利不必參與價格戰競爭，而是聚焦品牌戰、價值戰、技術戰、服務戰、道德戰，塑造更高的品牌形象，持續為用戶創造價值。

另外，在成本控制層面，吉利汽車管理層也在業績會上透露，公司也已布局一體化壓鑄技術，具備行業領先優勢，目前已應用于極氪009，未來將全面應用于旗下車型。

回歸產業鏈來看，最近幾個月以來，以碳酸鋰為代表上游核心材料也正加速向下回歸---過去近一個月碳酸鋰價格的下跌速度，是過去近三個月碳酸鋰價格下跌速度的2.5倍。

業內對此傾向于認為，2023年將有更多上游產能釋放，但考慮到市場需求，碳酸鋰很可能跌至20萬元/噸甚至更低。照此趨勢發展，無疑有利于大幅緩解車企成本端壓力，毛利率有望進一步上修。

尾聲

綜上，2022年吉利汽車逆勢穩增長，龍頭優勢凸顯。隨著多品牌多線繼續發力，吉利汽車全面向電動化、智能化和全球化加速轉型，戰略意志堅決，且戰略布局逐漸清晰。

以吉利汽車為旗艦，吉利控股集團也正全面向科技化轉型邁進，品牌價值不斷突破，產品力和品牌力不斷增強。吉利控股集團一直堅守實體經濟，堅持走科技創新之路，從新能源科技、智能駕駛、智能座艙、三電領域、能源管理到車載芯片、操作系統、低軌衛星，圍繞核心技術，打造全棧自研生態體系能力，加速形成護城河。這些前端科技布局，推動了企業核心競爭力提升、科技生態價值不斷釋放，進而持續賦能吉利汽車，為用戶帶來超越期待的產品體驗，為投資者創造長期回報。

大體來說，作為傳統自主品牌頭部廠商，吉利汽車不僅自身不存在技術和渠道短板，而且依托母公司吉利控股集團廣泛的產業鏈布局及業務體系，多元整合將帶來更強大的資源協同優勢。另外，相比主流合資企業，吉利作為民營企業，并不存在混改問題，有利于快速轉身。