亚马逊(AMZN.US)：摩根大通解决投资者的 6 大担忧

研究報告 2023-03-18 11:28:10 16

亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）已发展成为世界上最大的公司之一。但是，如果您将股票在过去 3 年的成功与标准普尔 500 指数的成功进行比较，您可能会惊讶地发现亚马逊在此期间表现不佳。与 SPX 的 63% 涨幅相比，AMZN 股价仅上涨了 14%。

这是摩根大通分析师 Doug Anmuth 指出的一个事实，他说他“仍然相信投资者对 AMZN 的信心接近多年低点。” 虽然 Anmuth 仍然是一位成熟的亚马逊牛市，但他认为有 6 个主要问题困扰着投资者，他最近着手解决这些问题。

一个围绕 AWS“收入增长减速”展开。AWS 收入增长从 22 年第一季度的同比 +37% 下降到 22 年第四季度的 +20%。随着亚马逊帮助优化成本，云客户在艰难的宏观环境中调整支出，在本季度（2023 年第一季度），增长率似乎达到了十几%。虽然 Anmuth 认为当前的环境“代表了云行业面临的第一个真正的宏观压力时期”，因此很难知道增长会在何处触底，但他认为这些问题是暂时的。这位五星级分析师解释说：“我们仍然相信 AWS 的减速是由宏观因素驱动的，我们与精选的大型云支出者的对话表明他们愿意在更好的环境中重新加速支出。”

与此同时，面对去年的多重利润逆风，AWS 营业利润率已从 22 年第一季度的 35.3% 压缩至 22 年第四季度的 24.3%。Anmuth 认为亚马逊正在解决这个问题，并且“正在采取有意义的步骤来控制成本，同时仍在为增长进行投资，并且某些压力应该会在 2023 年缓解和/或消失。”

其他担忧围绕着北美营业利润率的压缩和不断膨胀的国际营业亏损。对于前者，Anmuth 认为未来会有所改善，尽管后者可能更难解决，至少在短期内是这样，因为“宏观挑战可能会继续在欧洲和其他地方持续存在，这将拖累底线。

在过去 2 年中，亚马逊每年都交付负 FCF，在此过程中，总共损失超过 200 亿美元。然而，在北美 OI 改善和预期资本支出下降的推动下，Anmuth 预计 FCF 将“在 2023 年显着变化”。

最后，安迪·贾西 (Andy Jassy) 担任 CEO 期间是否成功还存在问号。虽然 Anmuth 指出，投资者认为他的优先事项并没有像在第四季度财报电话会议上那样清晰，但他相信 Jassy 仍然“非常专注于”改善公司的成本结构。

从本质上讲，这一切归结为 AMZN 仍然是 Anmuth 的最佳创意，分析师重申对该股的增持（即买入）评级。尽管目标价从 142 美元下调至 135 美元，但新数据仍表明未来一年有望实现 36% 的涨幅。

总的来说，AMZN 最近收到了令人印象深刻的 38 条分析师评论。更令人印象深刻的是，其中 37 家是买入，而只有一家持有。该股定价为 98.95 美元，平均目标价为 136.86 美元，表明今年有 38% 的上涨潜力。

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