多頭獲利了結？美國CPI前金價1883多空交戰 分析師：短線黃金、白銀超買“需回調”

24K99訊 美國CPI無疑是周四(12日)眾所矚目的焦點，黃金在數據前穩定在1883美元。正當多空交戰之際，分析師Christopher Yates指出，黃金與白銀短線上出現超買狀態，市場需要回調，并提出黃金多頭可能來到獲利了結的階段。

黃金已與實際收益率脫鉤

Yates在文章中表示，早在2022年11月，他就黃金和貴金屬如何接近絕佳的逆勢買入機會發表看法。自那以來，黃金上漲約16%，白銀上漲30%，金礦股上漲約35%。在央行購買黃金、實物市場吃緊、有利的季節性和投機性購買的推動下，無論以何種標準衡量，這對資產類別來說都是一個極好的表現。然而，現在有許多跡象表明，貴金屬在短期內已經超買，需要適時回調。

超買動態在黃金與實際收益率之間的關系中最為明顯，值得注意的是，正如在下圖看到的那樣，近期的反彈并未得到實際收益率走低的證實，實際收益率最近實際上有所增加。

“這種動態可以通過觀察國債通脹保護證券(TIP)和黃金的相對價格行為來表示。顯然，實際利率目前仍然是黃金的逆風，這種負背離通常會導致金價疲軟，最近的例子是2022年7月/8月的反彈。

關于實際收益率的前景，它們通常遵循近年來的商業周期。然而自新冠大流行以來，這種關系有所破裂，這可能表明美聯儲在多大程度上壓低了利率，作為其貨幣政策應對措施的一部分，以應對新冠引發的封鎖，導致貨幣政策過于寬松的時間過長。顯然，現在似乎正在發生相反的情況，盡管經濟增長和通脹的領先指標出現逆轉，但美聯儲仍打算保持緊縮的貨幣政策。

事實上，鑒于商業周期的前景，利率最終將在整個2023年調低的可能性似乎很大。如果它們以比通脹預期更快的速度調整，實際收益率最終也將跟隨商業周期走低，這對黃金和貴金屬來說是一個利好結果。然而，這可能最早出現在2023年第二季度。目前，實際利率仍然是不利因素。

除了實際收益率之外，黃金價格在歷史上也部分受到貨幣供應(即M2)和美元變動的影響，盡管兩者的影響往往小于實際收益率。

正如在下面看到的，黃金在過去幾十年中的最大波動發生在貨幣供應量快速增長的時期，說明黃金的屬性是對沖貨幣貶值的工具，而貨幣供應量增長減速的時期通常同時發生黃金價格走勢中性或看跌。這種動態有助于解釋為什么黃金自2020年底以來一直呈橫盤整理趨勢。

目前，貨幣供應增長似乎對貴金屬不利，但不一定會完全限制積極的價格走勢。

就美元而言，情況類似。近期黃金與美元高度負相關，美元在過去幾個月的快速回落對貴金屬價格形成支撐。

Yates補充：“鑒于我對未來幾個季度美元的展望，我懷疑它可能會繼續買盤，這可能對貴金屬產生看跌影響。然而，值得注意的是，美元和黃金可以在很長一段時間內呈正相關交易。例如，如果實際收益率暴跌且美元保持強勢，這對貴金屬來說可能仍然是凈利多。”

投機者重返黃金市場

直到最近，市場情緒和投機頭寸才處于或接近多年來最悲觀和看跌的水平。由于過去幾個月投機者大量涌入黃金和白銀市場，情況已不再如此，這是貴金屬表現如此強勁的主要原因之一。

通過管理資金，即對沖基金和CTA的流動，這種動態在黃金期貨市場中尤為顯著。雖然投機頭寸遠未達到長期轉折點所見的那種過度看漲或樂觀的水平，但也不再處于2022年11月出現的逆勢買盤水平。在整個2023年，油箱中仍有大量燃料可以推高價格。

近幾個月來，期貨市場的白銀投機者大幅增加了多頭頭寸。目前，期貨市場還沒有明確的信號。

另一方面，黃金ETF資金流動繼續呈積極趨勢，同時也遠未達到類似于主要市場頂部的任何過度樂觀水平。這再次表明，隨著2023年的進展，貴金屬市場仍有潛在的上行空間，但如果這些流動，或投機性多頭頭寸逆轉，也可能存在下行空間。

黃金技術分析

Yates給出簡單的總結：技術面短期看跌，但長期看漲。

他解釋，短期內，黃金剛剛在1875-1900美元的上方遇到上方阻力，同時在動量負背離(RSI)的支持下也觸發了完整的每日順序賣出信號。總而言之，除非價格走勢成功突破這一關鍵水平，并保持在上方，這是非常看漲的結果，否則這些技術跡象表明短期趨勢已經耗盡。

“如果我們打破明顯看跌的上升楔形形態，回調至1800美元附近似乎是有建設性的。”

白銀的技術面與黃金幾乎相同，但日線圖上的動能背離更為明顯，而且價格似乎已經突破其自身的看跌上升楔形形態。在最近的反彈中，白銀在很大程度上帶動了黃金的上漲，并且似乎有可能再次導致黃金下跌。

他解釋：“白銀回調至21-22美元區域似乎是一個不錯的賭注，對于那些看漲的人來說，這可能是一個穩固的區域來增加他們的頭寸。”

從季節性的角度來看，重要的是要記住，從歷史上看，1月是貴金屬最看漲的月份，因此未來幾周黃金、白銀和礦業股很可能仍有上漲空間。盡管1月份通常的積極價格行動可能已經基本發生。

“總而言之，黃金和貴金屬在這里看起來相當緊張，需要回調，或者至少需要盤整。鑒于我的逆勢本性，現在似乎是一個審慎的獲利機會，或者通過看跌期權利差對沖下行風險，鑒于隱含波動率和偏斜在當前水平上并不過分昂貴，因此看起來定價合理。”