高盛：下调百威亚太(01876)目标价至25.9港元 予“买入”评级

高盛发表报告中表示，百威亚太(21.85, 0.65, 3.07%)(01876)首季EBITDA同比跌68%，稍低于该行预期，主要因为公司在夜场及高端渠道覆盖面较广，而平均销售单价提升主要是因为品牌组合有所改善，但对渠道组合则不利。公司于3月份积极控制生产及渠道库存，该行估计首季或有产品重置的成本，故拖累了内地市场毛利率表现。

公司的展望反映第二季将有稳定复苏，而复苏的步伐在各地区及各渠道都有不同，现时有四分一的夜场渠道已重开，考虑到百威渠道库存水平健康，该行预计，随着夜场重开及餐厅流量增加，规模增长将重拾升势。该行称，公司竞争优势及基本面不变，加上有较高端的产品组合及渠道执行能力，相信有胜巩固在高端市场的地位，而4月份销量跌幅有所收窄，配合成本管控措施于第二季实施，预计利润跌幅也将较细。

在韩国市场方面，公司指出环比全渠道市占有所提升，但考虑到竞争加剧及整体需求减弱，预计需要两个季度才能见到稳定的表现。该行还称，平均销售单价的增长并不颢着，这意味着公司仍要提供较大折扣以抢占市场份额，但正面来看韩国封城情况有改善，预计可带动餐厅渠道的复苏加快。

该行将公司2020年EBITDA预测降6%以反映首季表现及汇率方面的负面因素，但就将2021-2022年EBITDA预测升1%-2%，并认为年内情况趋稳，加上高端化及渠道扩张可带动公司表现在2021年反弹，目标价由26港元降至25.9港元，予“买入”评级。