中信证券：百威亚太(01876)维持增持评级 目标价27港元

中信证券发表研究报告表示，维持百威亚太（01876）“增持”评级，目标价27港元。  

该研报表示，百威亚太地区Q2业绩复苏理想，预计收入降幅明显缩窄。其中中国地区，2020年4月，销售环比复苏、销量同比降17%（2020Q1公司中国区销量降46.5%）；5月，零售渠道已完全恢复、餐饮渠道恢复至90%、夜场渠道恢复至70%左右的水平。综合考虑百威渠道占比情况，报告预计Q2销量呈现中高单位数下滑。ASP方面，虽然夜场渠道在公共卫生事件中影响最大且复苏最晚、拖累ASP，但公司通过在KA、电商等渠道引导消费升级，有望通过产品结构升级保持ASP正增长。综合来看，预计Q2收入端下滑有望缩减至5%-15%。  

韩国地区主要受到公共卫生事件及竞争格局影响（2020Q1韩国第二品牌Hite啤酒业务同比增加29.4%，市场份额提升），公司2020Q1亚太东销售额降20.8%，其中销售量和销售价分别降低22.2%和增长1.9%。考虑到韩国并没有实行严格的管控措施，主要看消费情绪转好，预计Q2公司销量受益消费复苏，环比改善；ASP受益啤酒税改革，延续Q1趋势。  

针对未来发展趋势，该报告表示目前中国市场继续推进动高端化，预计2020H2收入端微增，预计全年保持双位数增长。  

在韩国方面，韩国主流啤酒的竞争趋势将会持续全年，公司将在未来将通过产品组合持续发力。2020H2，随着公共卫生事件缓解以及韩国啤酒市场景气复苏，收入有望较上半年改善、同比增速持平左右。  

另外，该份报告还强调百威亚太的业绩复苏的快慢与弹性除了与公共卫生事件可控程度相关外，还取决于：中国区夜场渠道恢复情况以及韩国不利竞争状态能否依靠公司能力实现反转。