黃金吹逆風！法國興業銀行：短線看跌前景不變 等2大重磅條件回歸多頭

黃金在29日震蕩微幅走跌，強勢美元重新回歸主導地位，法國興業銀行認為，在通脹見頂的背景下，隨著美國和歐洲貨幣政策繼續收緊，金價將下跌。短線看跌前景不變，需要等待2個宏觀重磅條件，才有可能回歸多頭。

法國興業銀行在2023年展望報告中寫道：“黃金的逆風正在聚集，短期內，我們的分析師預計，在通脹見頂的背景下，隨著美國和歐洲貨幣政策繼續收緊，金價將下跌。我們的利率策略師預計聯邦基金利率將在2023年第二季度繼續上升，并在今年余下時間保持不變。在美國實際利率為正和歐洲利率上升的情況下，投資者可能會回避黃金等非收益資產。”

“2023年第三季度后，黃金的命運應該會逆轉，因為我們的經濟學家預計，2024年初美國將出現溫和衰退，而歐盟和中國經濟增長將放緩。”

上行風險方面，法國興業銀行的分析師認為，未來一年金價走低的主要原因是美國實際利率為正，因為高通脹得到遏制，美聯儲將在今年年底停止加息。然而，2024年比預期更嚴重的衰退，2023年則放緩，可能會迫使央行再次放松政策，這將打壓美元，使實際利率為負，進而促使ETF大量流入。

下行風險方面，最需要關注的是美國經濟增長超出預期并避免衰退。風險資產市場已部分反映了這種情況，因為一些參與者預計，由于高通脹導致利率上升，西方經濟體將在來年或2024年進入衰退。

針對石油展望，法國興業銀行提出的總結是“觀望”。“我們的分析師認為，石油市場將在短期內找到支撐，但他們仍然預計美國將在2024年初的某個時候出現短暫而輕微的衰退。這將在他們認為對石油市場總體上具有建設性的中期前景中造成一些不受歡迎的停頓。我們將不得不拭目以待，看看經濟衰退是否會發生，是否像預測的那樣短暫，是否像預測的那樣溫和。”

至關重要的是，中國退出新冠清零政策只是“何時”的問題，而不是“如果”的問題。亂七八糟的重新開放對石油有利，但市場必須等待重新開放的跡象，才能更好地了解看漲的程度。

俄羅斯將于12月5日對俄羅斯原油實施制裁，并于2月5日對石油產品實施制裁。七國集團(G7)的石油價格上限在其范圍和目標方面是前所未有的，并且會充滿復雜性，但我們的分析師認為俄羅斯可能會尋求中斷對遵守上限的國家的供應。

上行情景上，主要上行情景圍繞：

一、美國2024年不會出現經濟衰退，這將增加需求；

二、歐洲能源危機得到妥善管理；

三、隨著封鎖限制的解除，中國石油需求走強。

下行情景方面，法國興業銀行分析師認為地平線上沒有任何看跌的地緣政治風險可言，他們看到的最大風險集中在更深層次的全球衰退，包括令人失望的中國增長。

大宗商品銅方面，短期內礦山供應和增長乏力打壓價格。盡管11月初銅價因中國放松其新冠清零政策的談判而飆升，但法國興業銀行分析師仍然對他們對銅的負面立場感到滿意。

該機構強調：“我們的中國經濟學家預計中國當局不會在2023年春季之前發出明確的退出信號，該時間范圍與他們對美國溫和衰退和歐盟經濟活動大幅放緩的預期大致一致，屆時歐盟經濟活動開始受到沖擊大型新礦產能上線，銅需求旺盛。”

上行風險方面，中國采取“與新冠共存”戰略并大力刺激其房地產行業，推高銅價。鑒于中國新冠清零政策的社會和經濟成本越來越高，以及最近關于放寬新冠規則的討論，“我們的中國經濟學家概述了四種可能的情景。其中一種情況，即年底前“與新冠共存”的可能性為5%，這對銅需求特別有利。在這種情況下，中國的工業需求將猛增，市場可能會看到銅市場在2023年進入短缺狀態，然后到2024年礦山供應激增。

下行風險面，西方經濟體加息步伐加快，以及地緣政治引發的能源市場高度波動可能導致通貨膨脹再度抬頭，這可能會使西方經濟體脫軌。這將使美國經濟衰退比預期更嚴重，歐洲也將陷入衰退，這本身就會減少銅的需求。