中金：申洲国际(02313)目标价114.09港元 维持跑赢行业评级

中金发表报告表示，申洲国际（02313）自2008年至今实现复合净利润增长约20%，股价大幅跑赢行业。该行认为申洲供给侧产能扩张、满产满销和量价齐升趋势，找到了推动其业绩增长的动力，并为未来展望提供有效依据。  

该行称，公共卫生事件过后，申洲近年来积累的产能扩张将有效带动业绩增长，该行决定上调其目标价10%至114.09港元，此相当于预测2021年市盈率22倍，维持“跑赢行业”评级，并认为公司在全球纺织服装产业链中稳定高效的核心竞争力将推动其进一步扩大市场份额。  

公司预计中长期产能扩张增速将维持在10%至15%的区间。具体而言，公司预计未来在内地不会有大规模扩张计划。柬埔寨目前有18000人规模工厂在建，该行预计2至3年间陆续完成招工。越南2019年中有8000人规模成衣工厂建成，下半年已开始招工。另有6000人规模工厂在建，该行预计2021年开始投入运营。因此，该行预计2023年随着新工厂全部完成招工，工人数将超90000人。相应地，产能扩张将在2020年起逐年加速，接近10至15%指引区间的上端。该行预计公司净利润率将可大致维持在目前22%左右的水平。  

另外，申洲自身供应链的稳定性、快速反应能力相比同业能更好的满足下半年品牌客户调整订单的需求，同时自身盈利能力及资产负债表的稳健性可以支撑企业存续无虞，因此该行判断公司长期竞争优势依旧。