中泰证券：希望教育(01765)业绩增长后劲足 维持买入评级

中泰证券发布报告称，2019年是希望教育(1.8,-0.01,-0.55%)（01765）的并购大年，4单并购集中落地，后劲增长后劲足，2020年海外再下一单，公司旗下院校增至15所，其中本科6所、大专7所（其中四川天一学院拟升本、四川文化传媒职院拟筹建本科），技师学院2所。职业教育领域政策利好不断，高职扩招成果显著，2020年专升本扩招32万人，民办高教板块整体受益。该行表示，预计公司2020/2021/2022年盈利预测为净利润6.21/7.99/9.09亿元，对应每股收益0.09/0.12/0.14元人民币，或0.10/0.13/0.15港元，目前市值116亿港元，对应估值17/13/11倍，维持“买入”评级。  

该行表示，2019财年公司实现收入13.31亿元、同增29.3%，归母净利润4.9亿元、同增192.8%，经调整净利润5.0亿元、同增57%。收入同增29%，主要受内生增长及19年新并购的4所学校并表贡献驱动。其中学费收入10.92亿元、同增28%，占比84%；住宿费收入1.03亿元、同增21%；其他收入1.01亿元、同增12%。平均每名学生的学费和住宿费合计11059万元。  

在校生人数同增63%，已建成全国性招生网络体系。截至2019年末，公司旗下学校为14所（含19年并购的4所），包含5所本科学校、7所大专学校及2所技师学校。在校生合计14.01万人，同增62.9%，其中新并购4所学校在校生约3.6万人，剔除新校后存量学校在校生约10.4万人、同增21%。旗下学校总容量17.1万人，目前利用率达到82%、同比提升2个百分点。  

2019年4单并购落地，2020年海外再下一城。2019年，公司陆续公告4单并购项目，其中贵州大学科技学院于去年7月并表，在校生超过9000人且已全部搬进新校区；鹤壁、苏州拓普、银川学校于9月实现并表。2020年2月，公司收购马来西亚英迪大学，该校现有在校生1.65万名，生均学费3万元左右，2019年年收入4.8亿元、税后净利润0.33亿元，收购完成后有望与公司旗下的境内学校产生一定的协同作用。