交银国际：中国太平(00966)目标价降至17港元 升至买入评级

中国太平保险2019年归母净利润同比增长30.9%，并低于我们预期4%。每股分红0.3港元，同比增加0.2港元，分红率12%，较此前有所提升。  

新业务价值同比下降20.6%，降幅超预期，新业务价值率显著下降，预计主要来自产品结构变化。2019年代理人大幅减少，2020年年初以来通过线上方式大幅增员。太平财险保持承保微利。投资收益率同比提升。  

期待公司进一步强化价值增长导向。我们预计公司20年新业务价值同比增长3%。目前20年市净率为0.53倍，P/EV约0.25倍，股价对基本面薄弱因素已反应过度，存在交易性投资机会。我们将目标价从23.00港元下调至17.00港元，对应0.7倍20年市净率，评级由中性上调至买入。