中泰国际：维持舜宇光学(02382)科技买入评级 目标价158港元

中泰国际发布报告称，预计舜宇光学科技（02382）2020-2022年每股基本盈利分别为4.07/4.86/5.52元人民币，略微下调估值水平至35.0倍2020年预测市盈率，下调目标价至158港元，对现价有50.6%的潜在升幅，维持“买入”评级。  

公司受光电产品及光学零件收入均快速增长的共同带动，2019年收入同比增长46.0%至378.5亿元人民币，符合预期。公司毛利同比大幅增长57.8%至77.5亿元人民币，毛利率提高1.6个百分点至20.5%，三大业务分部均有所提升；净利润同比增长60.2%至39.9亿元人民币，优于预期，主要由于产线优化带来光电产品的毛利率改善超出预期。手机镜头、手机摄像模组及车载镜头出货量均高速增长，增速分别为41.3%、27.7%及25.4%。  

该行认为，随着5G网络覆盖增强，手机拍摄应用需求将进一步增加，三摄/多摄渗透率将继续提升，超高像素、大像面、大光圈、超广角、长焦、超小型化、TOF等仍为发展趋势。公司已于上述领域取得多项成就并持续加大研发投入，2019年研发开支占收入比重提升0.6个百分点至5.9%，已授权专利数量增加563项，研发投入产出效果显著，有助进一步增强领先优势及改善产品结构。  

目前公司产能利用率基本恢复，有安全库存措施并与供应商定期沟通。该行认为本次对内地手机出货量影响将较短期，部分积累的换机需求有望于公共卫生事件结束后释放，将开启5G换机潮，但关于海外的影响还有待观察。公司2019年海外收入占比增至17.8%，尤其是光学零件海外占比达50.6%。管理层假设全球公共卫生事件在能较快得到控制的情况下，目标今年手机镜头、手机摄像模组及车载镜头出货量分别增长10%、15%及20%，车载镜头产能扩至6KK，资本开支计划约30亿元人民币。