中金：微盟集团(02013)2019年业绩超预期 维持跑赢行业评级

中金公司发布研究报告表示，微盟集团（02013）2019年收入14.37亿元，同比增长66%，基本符合预测。调整后归母净利润7，796万元，同比增长37%，超出预期48%。该行下调微盟2020年收入预测0.3%，上调2021年收入预测5.9%，维持公司跑赢行业评级。  

中金认为，微盟SaaS业务增长提速，19年SaaS收入增速同比加快14百分点至46%，主要受益于付费商户数及ARPU值增长。付费商户数同比增长23%至79，546家，其中智慧零售商户数达1，101家，智慧餐饮达4，602家。由于客户结构逐步向大客迁移，客户流失率同比下降5百分点至27%。商业云是近年SaaS业务获取大客的战略焦点。自智慧零售发布以来，签约品牌商户数已达217家。公司计划进一步拓展商业云产品结构以覆盖更多行业，如教育和美业。公司也计划对营销云和销售云进行产品迭代更新，通过一体化解决方案拓展客群。该行预计20年SaaS收入将同比增长45%至7亿元。  

微盟的精准营销业务逆势增长，尽管广告市场需求疲弱，19年流水同比增长112%至53亿元，得益于广告主对效果类广告的偏好。付费广告主数量同比增长19%至34，142，ARPU同比增长77%至154，680元。中金预计微盟精准营销业务将维持稳健，2020年流水将同比增长51%至79.72亿元，预计公司均衡的行业覆盖将部分抵消卫生事件的负面影响。管理层表示，今年一月以来月流水持续上升，已超过19年12月的峰值，日消耗已达到2，500万元。  

另外，中金认为“删库”事件长期影响有限。微盟管理层表示大部分客户对公司的补偿方案表示满意，目前尚未有重要客户流失。同时，公司计划在数据安全管理领域加大投资，包括实现数据和产品的多级授权，以及数据库向腾讯云的迁移。  

过去2个月，公司新签（例如立邦）及待签的大客户数约为去年同期的5-6倍。对于公司承担的1亿元客户补偿款，公司表示基于目前审计要求将对2020/21年收入进行冲抵，中金将其中90%对2020年收入进行冲抵，其余10%冲抵2021年收入。受一次性收入冲抵影响，该行预计2020-2021年收入增速将放缓至47%和44%。