质疑巴菲特的投资者们看漏了这一点

许多人视巴菲特为投资大师，不会做错投资决定。但连巴菲特本人也承认，自己犯下过许多错误。在巴郡日渐成长之际，要巴菲特再次点石成金，发掘有潜力大幅增长的投资机会越来越难。  

近期，许多人士开始质疑巴菲特，认为他高峰已过，难以重现过去出色的往绩表现。巴郡的长期股东应紧记，许多批评人士忘记了一点，那就是巴郡成功渡过多个周期，未来亦将可乘风破浪。  

巴郡表现欠佳  

长期以来，巴菲特一直建议大部分投资者投资指数基金。巴菲特每年在致股东的年度信件之中，比较巴郡与标普500指数的表现，今年以巴郡的股价为标准。在巴菲特整整55年的往绩记录之中，巴郡的年均回报率为20.3%，而标普500指数（包括股息）为10%。  

但近年表现开始逆转。下图显示了过去10年，巴郡对比大市的表现。

资料来源：巴郡2019年的年度股东信件。  

以过去十年的总回报计算，巴郡股票的回报率为242%，而标普500指数为257%。过去五年，两者的差异更各走极端：巴郡回报为50%，标普500指数则为74%。  

有反弹往绩  

巴菲特今年将达90岁高龄，巴郡业绩欠佳，反映了这名行政总裁可能投资高峰已过。但宏观地看，巴郡发展初期也曾经历同类周期，由此可见，巴郡过去也有过表现欠佳的时期。请看看以下分析：  

2003年至2005年，巴郡普遍跑输股票牛市，落后标普指数22%至50%。其后在2006年至2008年，巴郡把形势扭转，录得9%升幅，标普指数则跌22%。  

1999年，巴郡的股票下跌20%。批评人士指巴菲特错过了科技革命，标普指数在该年升21%。但当科技泡沫爆破，巴郡股票反弹，大市则插水。1999年至2002年期间，巴郡股价最终升4%，而标普指数跌近25%。  

1972年至1975年，巴郡在应付石油危机，以至因此而出现的熊市上表现差劣，股价跌45%，标普指数则回升2%。但在1976年至1979年，巴郡的升幅高达680%，远远抛离标普指数的44%。在这四年间，当中有两年巴菲特使股价增加超过一倍。  

静观其变  

随着业务增长，巴郡在发掘重大投资机会上有一定困难。巴菲特在1970年代末管理的投资组合规模远小于今日，获得高回报的难度低得多。对巴郡这种坐拥巨富的公司来说，期望这间保险巨企重现历史早期的庞大盈利可谓不切实际。  

投资者应意识到，巴郡的规模庞大，与大市相比，未来表现将继续有高低起伏。因此，巴郡股东需做好准备，忍耐表现欠佳的时期─相信耐心等待将可获得回报。

注：本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)