SaaS龍頭，微盟集團（02013.HK）的定性分析

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/230746163）

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作為國內SaaS龍頭，微盟集團（02013.HK）股價從去年初的高位，已經跌去90%，但公司的基本面，越來越好，并在今年下半年開始出現拐點，加速向上。本文就微盟做一些定性分析。

首先，從戰略來講，微盟聚焦SaaS，終止數字媒介業務，全面對標Salesforce，做中國最好的SaaS廠商。而在經營方面，公司的戰略是大客戶、生態化、國際化。尤其是大客化，是公司當下最重要的戰略，微盟現在聚焦大客戶，小客戶主要交由代理商負責，公司直銷團隊只做大客戶。目前在大客戶這塊，基本上沒有競爭對手，全國百強客戶微盟的市占率40%，處于絕對領先地位。而生態化則是公司確立行業壁壘的重要策略，通過生態化，一方面提高公司產品的豐富度，另外一方面也集合第三方的開發力量，市場力量。而國際化則主要通過ShopExpress，為中國公司出海提供服務。

其次，從產品端來講，微盟采取TSO+WOS組合，對同行來說是降維打擊。在同行還只是提供SaaS工具的時候，微盟提供TSO模式，也就是流量+SaaS工具+運營的模式，這對于大客戶來說，顯得尤為重要，因為單純提供SaaS工具，并不能快速見到效益，畢竟私域運營對傳統廠商來說，是個新命題，微盟把業界最佳實踐，通過TSO模式提供給客戶，客戶直接冷啟動，完成數字化轉型。而WOS平臺對大客戶來說，則提供了更加豐富的產品套件（微盟自有+第三方套件），另外大客戶普遍需要做部分定制化，WOS平臺的優勢就在這里，可以更低成本，更快速的為大客戶提供定制化服務。這是同行不具備的能力，微盟在這塊可以說是降維打擊，具有無可比擬的優勢。

第三，從市場端來看，大客戶的需求是什么？選擇供應商的考慮要素是什么？首先是產品能滿足其需求，包括已有套件和部分定制化需求（這塊對大客戶來說，定制化是普遍存在的），其次是公司的綜合實力，持續研發的能力，第三是成功案例，市場口碑。對這三個要素來說，微盟目前都比競品好太多，從產品端來看，微盟有TSO+WOS，對同行來說是降維打擊。從綜合實力來說，微盟有行業最為充足的資金儲備（超30億），最多的研發隊伍（2000人的研發隊伍）。成功案例來說，公司百強客戶占比超過40%，微信唯一一家五星服務商。從市場端了解到情況來看，的確也是這樣的，在大客戶的談判和競爭中，微盟處于絕對優勢，競品基本上完全處于下風，除了部分客戶在選擇方面由于其他因素（人脈關系，地域選擇等），微盟未來的大客戶市占率計劃做到70%以上，這就是真正的實力。

第四，從市場空間來看。SAP有2萬多客戶，客單價100+萬美金，Salesforce有15萬客戶，客單價20萬美金，微盟有10萬客戶，客單價1萬人民幣。微盟現在開始聚焦大客戶，客單價未來會有巨大上升空間。全國企業數量5000萬家，規模以上企業100萬家，聚焦這100萬家企業，才是重點。到今年年底，微盟客單價20萬以上的大客戶預計將超過2000家，未來這塊的量是很大的，從長期來看，微盟的客單價雖然未必能做到Salesforce的20萬美金，但做到20萬人民幣還是可以的。

我們分析一個企業，一般來說，從戰略和戰術兩個層面來分析，微盟的戰略是非常正確的，大客化+生態化+國際化。去年融資46億港元，為公司渡過寒冬儲備了足夠的糧草，投入10億完成WOS系統的研發，這些都是非常重要的戰略舉措，而這些，也正是競爭對手的短板。從戰術來講，微盟現在的產品力遠遠領先于同行，這主要體現在TSO+WOS的組合，在人員隊伍上，公司的人員隊伍規模，執行力也遠超同行，公司有6000多人的團隊，而同行第二的公司僅有2000多人的規模。也就是公司產品更好，隊伍更強大，那么在后續的市場競爭中，市占率不斷提高就是必然的結果。

由于中概互聯網股票的退市風險，加上今年上半年上海疫情，導致半年報不佳，公司股價從高位下跌了90%，但事實上，公司從6月份開始，業務持續飄紅，6月份創歷史新高，8月份再創歷史新高，同比增速超過30%，這些數據，都是公司目前戰略和戰術的體現。按照目前的情況，公司在明年上半年將實現經營現金流平衡，明年下半年將實現盈利，這些都是質的變化。

Salesforce經過二十年的發展，成為全球管理軟件的老大，將SAP拋在身后，而國內SaaS市場才剛剛起步，未來也將出現中國的Salesforce，一家營收過千億，市值過萬億的公司，這是必然。作為目前的SaaS龍頭，微盟已經做好了準備，需要的就是一步一個腳印，直達目標。

@思變通達

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