Needham分析师LauraMartin：为什么冠状病毒爆发对奈飞（NFLX.US）不利,维持“跑输大盘”评级

Needham分析师LauraMartin表示，Netflix（NFLX.US）将是又一家因全球冠状病毒爆发而衰落的公司。  

在周二的一份报告中，马丁重申了她对Netflix股票表现不佳的评级。根据马丁的估计，人们认为该彩带将不受疫情影响的观念被夸大了，因为该公司面临失去国际用户的威胁，并且随着病毒的传播而具有遏制其现有现金消耗的能力。  

迄今为止，尽管对COVID-19的担忧拖累了大盘，该公司的股票仍然保持了较大的弹性。许多人认为，在疫情爆发期间，Netflix可以通过让订户在家中使用公共服务而受益，因为他们可以避开公共娱乐活动。  

这种观点已转化为2月份上涨近7％的股票，优于标准普尔500指数下跌8.4％的表现。  

马丁指出，让更多的人在家中狂欢更多的Netflix并不一定会为公司带来更高的收入。  

马丁说：“NFLX在美国的固定价格为每月9-16美元/月，无论观看了多少小时。”“NFLX无法利用现有订阅者观看的更多小时来获利。”  

Netflix不提供广告驱动层，尽管有越来越多的竞争者加入竞争，但投资者广泛猜测，Netflix至今仍拒绝采用基于广告的商业模式。马丁说，这一决定使Netflix无法利用观众人数增加带来的任何好处，因为随着冠状病毒的爆发，社会距离的增加会增加观众人数。  

鉴于截至12月31日，Netflix在美国的国内订户已达到6100万，“COVID-19不太可能在美国增加新订户，”马丁说。

Netflix``是奢侈品''  

马丁说，冠状病毒的爆发也威胁到Netflix国际用户群的增长。截至2019年底，国际付费用户增长了约30％，达到1.06亿，其中欧洲，中东和非洲（EMEA）细分市场是北美以外最高的用户数量。  

马丁说：“意大利只是隔离了整个国家，这意味着数百万的旅行雇员不会去上班或获得报酬，全球旅行急剧下降。”“由于NFLX是一种奢侈品，我们认为国际客户流失率将上升，离岸收入增长将放缓，直到COVID-19撤退为止。”  

除了减慢订户增长的威胁外，Netflix大量的内容支出也带来了一个漏洞，如果收入下降，Netflix的负自由现金流可能会扩大。Netflix在1月表示，该公司在2019年花费了150亿美元用于创建内容，而Needham的马丁表示，她预计今年这一数字将攀升至180亿美元之多。  

马丁说：“即使NFLX的收入下降，其内容承诺也基本上是固定的。”  

Netflix在2019年的自由现金流（FCF）为负33亿美元，该公司当时表示，这将是“我们年度FCF赤字的峰值”。但马丁说，如果收入下降到亚洲，欧洲或拉丁美洲，则它们的FCF状况可能会“严重恶化”，这两个领域的总和占Netflix2020年估计收入的一半以上。  

她补充说，尽管高收益债券市场一直是Netflix首选的现金注入方式，但如果Netflix的订户和收入增长放缓并转化为较低的股价，该来源可能变得更加难以挖掘。  

马丁说：“放款人在为NFLX的债务定价时寻找的基准之一是，基于NFLX的股票市值，他们有多少缓冲。”“这个缓冲取决于NFLX的股价。”  

自2019年12月以来，马丁一直在Netflix上维持“跑输大盘”评级。根据彭博社的数据，该股票的买入和买入评级分别为29、8持有和7卖出。