Waste Management（紐約證券交易所代碼：WM）的股票是否被高估了？

由於強勁的財務業績和耐用、防禦性行業的運營相結合，廢物管理 ( WM ) 吸引了大量投資者的關注。儘管該公司擁有許多可取的屬性，但其估值似乎與公司和行業的成熟生命階段有些不同步。

在股市非常動蕩的一年中，標準普爾 500 指數 ( SPX ) 今年迄今下跌了約 15%，WM 股票已經制定了自己的路線。在動蕩的市場中被廣泛視為一種防禦性行為，該股今年略有上漲。

一個急需的成熟行業

廢物解決方案行業相當成熟，預計到 2030 年將以 3.4% 的複合年增長率 (CAGR) 增長。主要增長動力包括旨在提高可持續性的政府環境措施。此外，鑑於消費者的環保意識不斷增強，回收服務也應表現出良好的增長潛力。

影響行業表現的其他因素包括人口和城市化趨勢以及工業生產水平。另一方面，勞動力、運輸和設備成本列出了可能阻礙行業增長的因素。

該行業是資本密集型行業，公司依靠創造規模經濟來實現盈利。因此，進入壁壘很高，市場領導者可能會表現出更高的利潤率和成本效率。

持久的商業模式

WM 通過其子公司在美國和加拿大提供全面的廢物管理環境服務。該公司服務於廣泛的客戶群，包括住宅、商業和工業客戶，同時在收集和處置過程的每個階段提供服務。

WM 在重視可持續性的同時不斷創新環保解決方案的經濟體中也處於有利地位（它是北美最大的回收商）。WM 目前經營 49 家材料回收設施（回收廠），回收服務佔總收入的 8%。

為了鞏固其行業領先地位，WM 控制著一個龐大的運營網絡，其中包括 260 個活躍的垃圾填埋場、340 個轉運設施、15,500 個收集路線、550 個收集點和 96 個材料回收設施。鑑於廢物解決方案行業的資本密集型性質，競爭對手會發現複製廢物管理的規模經濟非常具有挑戰性。因此，可以肯定的是，該公司保持的競爭優勢可能會在未來幾年得到鞏固。

即使廢物管理的業務隨著工業產出和活動的變化而出現一些波動，廢物收集和處理服務的基本性質允許可預測的現金流，特別是考慮到 WM 75% 的收入是經常性的。不斷的創新和技術進步也有助於進一步降低運營成本。

廢物管理公司的財務業績依然強勁

自 2017 年以來，Waste Management 以其可預測的收入流為基礎，成功地將其收入的複合年增長率提高了 6.1%，而最近增長有所加快，達到了 7.5% 的三年復合年增長率。去年，WM 的收入增長了 15.2%。淨收入也遵循類似的軌跡，五年復合年增長率為 10.5%，同比增長 34%。

對於 2022 財年，分析師預計每股收益將大幅增長 18.3%，收入增長 10.2%。預計到 2025 年，收入將實現中個位數增長，收益實現低兩位數增長。

收入增長既來自有機增長，也來自收購，在過去五年中，公司平均每年在現金收購上花費 10 億美元。由於行業仍然分散，只要管理層能夠發現有吸引力的機會，併購活動預計不會放緩。

併購交易還可以在相關方之間產生協同效應，有助於減少 SG&A 費用，從這個意義上說，具有成本效益。自 2017 年以來，威馬已完成 88 次收購，年化收入超過 5.6 億。

盈利能力仍然是 WM 的強項之一。毛利率為 37.4%，明顯高於工業部門 29.2% 的中位數。息稅前利潤和淨利潤率也令人信服，分別為 16.65% 和 11.3%。

多年來，對業務的再投資一直是 WM 的優先事項之一。在過去五年中，該公司每年平均分配約 20 億美元用於資本支出。在融資現金流方面，財富管理使用大量現金償還舊債，同時發行新債。淨效應導致公司未償債務餘額小幅增加。

在資產負債表上，其長期債務目前達到 133 億美元（幾乎佔其市值的 19%）。包括租賃負債在內，總債務約為 142 億美元。儘管其債務水平並不令人擔憂，但它們確實導致了可觀的利息支出。流動性方面，WM 的流動比率略高於 1.0 倍，這並不可怕，但更多的可操作空間會更好。

WM是一個很好的股息股票嗎？

雖然廢物管理公司 1.5% 的股息收益率接近市場平均水平，並且通常被認為處於低位，但該公司提供了有吸引力的股息增長前景。過去五年，股息增長加速，達到 8.0%（年化）。在過去的 12 個月中，股息增長了 9.4%。隨著每股收益預計將繼續增加，投資者應該相信股息將繼續增加，至少在中期是這樣。

鑑於公司產生的現金流量，股息支付被認為是安全的。WM 產生超過 20 億美元的自由現金流（運營現金 - 資本支出），可以輕鬆支付當前 10 億美元的年度股息支付，同時還為未來的增長保持足夠的空間。

其自由現金流也為財富管理提供了在過去十年中緩慢減少其股票數量的機會。自 2012 年以來，流通股已從 2012 年的 4.65 億股減少至上次備案時的 4.13 億股。隨著公司越來越成熟，考慮到自由現金流的可用性，股票回購很可能會加速。

廢物管理股票被高估了嗎？

由於過去幾年 WM 的股價大幅上漲，其估值已被推高。事實上，該股票目前擁有的 33 倍 TTM P/E 倍數對於工業領域的公司來說幾乎是聞所未聞的。3.8 倍的市銷率和 10 倍的市淨率也是如此。目前 1.5% 的股息收益率也略低於公司四年平均 1.75% 的收益率，再次導致該股被高估的結論。

另一方面，考慮到公司高效的現金流產生，有人可能會爭辯說，其 16 倍的市盈率並沒有那麼誇張。

WM 是一隻值得購買的好股票嗎？

轉向華爾街，根據過去三個月分配的四次買入和四次持有，Waste Management 的評級為中度買入。

WM的 平均股價預測 為 172.13 美元，代表 0.55% 的下行潛力，高位預測為 190 美元，低位預測為 160 美元。

結論：財富管理股票缺乏吸引人的切入點

綜合考慮，現在看來，WM 只是缺乏吸引投資者的切入點。對於幾乎在所有方面都具有吸引力的業務，投資者應表現出耐心，等待潛在的回調以增加未來的上行潛力。